Іскерлік әлем - бұл тек сусымалы құмдары бар үлкен балалар құмсалғышы. Бірігулер және сатып алулар Біріктірулер – активтерді сатып алу мен айырбастауды қоса алғанда, корпоративтік бақылауды барлық нысандарда беруді көздейтін барлық транзакциялардың жалпы атауы. Бұл кең концепция бірігуді, сатып алуды, левереджді сатып алуды LBO MBO EBO жаулап алуды қайта капиталдандыруды және басқа да операцияларды қамтиды...
Жұмысты әлеуметтік желілерде бөлісіңіз
Егер бұл жұмыс сізге сәйкес келмесе, беттің төменгі жағында ұқсас жұмыстардың тізімі бар. Сондай-ақ іздеу түймесін пайдалануға болады
Веселова А.Н.
Оларды REA. Г.В. Плеханов
Мәскеу қ
Бірігу және жұтылу халықаралық бизнесті дамыту нысаны ретінде: ресейлік және шетелдік тәжірибе
«Іскерлік әлем - бұл балалардың үлкен құмсалғышы, тек сусымалы құмдары бар».
Ричард Стигель, банкир
Әлемдік экономиканың жаһандануы мен интернационалдануы жағдайында кез келген елдің бәсекеге қабілеттілігін анықтайтын маңызды факторлардың бірі оның кәсіпкерлік ортасының тиімді жұмыс істеуі болып табылады. Саяси, экономикалық, әлеуметтік және технологиялық күштердің өзара әрекеттесуі елдің әлемдік аренадағы рөлін анықтайды. Үнемі дамып, қатал жаһандық бәсекелестік жағдайында көшбасшы ретінде көріну үшін елге компанияларды ең жоғары деңгейге жеткізе алатын және олардың үздіксіз жетілдірілуіне қамқорлық жасайтын тиімді деп аталатын меншік иелерінің класы қажет. Бірігу және қосылу процестері мүлікті қайта бөлу механизмдерінің бірі болып табылады, яғни олар ұлттық экономиканы кім басқаратынына және оның болашақта қалай жұмыс істейтініне тікелей әсер етеді.
Бірігу және сатып алуактивтерді сатып алу мен айырбастауды қоса алғанда, барлық нысандарда корпоративтік бақылауды беруді біріктіретін барлық операциялардың жалпы атауы. Бұл кең концепция бірігуді, сатып алуды, левереджді сатып алуды (LBOs, MBOs, EBO), дұшпандық басып алуды, қайта капиталдандыруды және корпоративтік бақылауды бір акционерден екіншісіне беруді көздейтін басқа да операцияларды қамтиды. 1
Ресейлік және шетелдік заңнамада компаниялардың қосылуы және қосылуы ұғымдары әртүрлі түсіндіріледі. Федералдық заңға сәйкес « акционерлік қоғамдар» 1995 жылғы 26 желтоқсандағы N 208-ФЗ Қоғамды қайта ұйымдастыру қосылу, қосылу, бөлу, бөлу және қайта құру нысанында жүзеге асырылуы мүмкін. Ресей заңнамасына сәйкес, компаниялардың бірігуі - бұл екі немесе одан да көп компаниялардың барлық құқықтары мен міндеттерін соңғысының тоқтатылуымен оған беру арқылы жаңа компанияның пайда болуы. 2 . Кәсіпорындар біріккен жағдайда компанияның акциялары II қоғамға тиесілі I қосылуға қатысатын, сондай-ақ қосылуға қатысатын қоғамның меншікті акциялары I өтеледі. Бұл анықтама мағынасы жағынан шетелдік «корпоративтік консолидация» ұғымына баламалы. Дүниежүзілік тәжірибеде ол бірігу кезінде екі қатысушы кәсіпорын да заңды тәуелсіздігін жоғалтып, жаңа компанияның құрамына кіретін жағдайларға қолданылады.
Шетелдік заңнамада бірігу деп бірнеше фирмалардың бірігуі түсініледі, нәтижесінде олардың біреуі аман қалады, ал қалғандары өз қызметін тоқтатады. Орыс тәжірибесінде бұл анықтама «қосымша» терминіне жатады. Қоғамның қосылуы деп бір немесе бірнеше серіктестіктердің барлық құқықтары мен міндеттерін басқасына бере отырып, қызметін тоқтатуды түсінеді.
Шетелдік тәжірибедегі «корпоративтік сатып алу» корпорацияның акциялары немесе активтері сатып алушының меншігіне айналады деп болжайтын процесс. «Дұшпандық басып алу» немесе «дұшпандық басып алу» ұғымында да белгілі бір айырмашылықтар бар. Англосаксондық құқық жүйесінде бұл термин осы компанияның басшылығы қабылдамаған ашық компанияның акцияларын сатып алу туралы ұсынысты білдіреді. Достық мәмілелер сатып алушының да, сатушының да мәмілеге ерікті түрде келісімін білдіреді. Ресейде дұшпандық басып алу - бұл көбінесе компанияның акцияларын олардың шынайы иелерінің еркіне қарсы сатып алумен бірге жүретін заңсыз жолмен корпоративті басып алу.
Компанияларды біріктіру немесе сатып алу арқылы қайта ұйымдастыруға ынталандыратын мотивтерді талдай отырып, үш теорияны бөліп көрсетуге болады. 3
Интеграциялық процестердің синергетикалық теориясы бірігулер мен қосылулар «2 + 2 = 5» немесе «1 + 1 > 2» деп аталатын синергетикалық әсер деп аталатын жаңа қосылған құнның ерекше әсерін тудырады. Синергия теориясынан басқа еркін ақша ағындарының агенттік шығындар теориясы мен «мақтаныш» теориясы да бар.
Агенттік шығындар теориясына сәйкес, компанияны қосылу немесе қосылу мәмілесіне итермелейтін себептердің бірі компания менеджерлері акционерлерге дивиденд ретінде беруге дайын емес еркін ақша ағыны болуы мүмкін. Бұл ақшалай қаражатбасқа компанияны сатып алуды қаржыландыруға айналдырылады, бұл негізінен сатып алушы үшін экономикалық тиімді болмауы мүмкін.
Р.Рол әзірлеген «мақтаныш» теориясы, егер бұл синергетикалық әсер етпесе де, қосылу немесе қосылу туралы шешім қабылдайтын сатып алушы компания басшылығының қисынсыз «мақтанышынан» тұрады. 4
Компанияның тиімді жұмыс істеуі мен өркендеуі оның бәсекелестер арасындағы үнемі өзгеріп отыратын бизнес-ортаға қаншалықты бейімделе алатындығына байланысты. Бұл бәсекелестік компанияларды өсу мен дамудың жаңа мүмкіндіктерін белсенді түрде іздеуге, инвестициялық ресурстарды тиімді пайдалануға, шығындарды азайтуға және нарықтағы көшбасшылық стратегияларын әзірлеуге мәжбүр етеді. Осылайша, компания ерте ме, кеш пе, одан әрі қалай даму керек деген сұраққа тап болады: органикалық өсу арқылы (немесе оның ішкі процестерін қайта құру – реинжиниринг) немесе басқа компаниялармен интеграциялау (қосылу немесе қосылу). Әрбір стратегияның өзіндік артықшылықтары мен кемшіліктері бар. Екінші стратегияны таңдаған кезде мәміленің сипатына қарай әлемдік МА нарығындағы да, ұлттық нарықтағы да жағдайды талдау қажет.
Қазіргі әлемдік қаржылық-экономикалық дағдарыс Теріс әсер етутікелей шетелдік инвестициялар түріндегі жаңа нарықтарға шығудың бір жолы болып табылатын бірігу және қосылу процестері туралы. Тікелей шетелдік инвестиция – бұл басқа елдердегі жылжымайтын мүлікті, активтерді және тұтас компанияларды сатып алу және тиімді бақылау мақсатында капиталды инвестициялау. 5 Олар келесі түрде әрекет ете алады: 1) жаңа кәсіпорындарды салу (стратегия»жасыл алаң »); 2) жұмыс істеп тұрған кәсіпорындарды сатып алу («қоңыр өріс» стратегиясы); 3) бірлескен кәсіпорындарға қатысу (бірлескен кәсіпорындар). 6
Жаһандық тікелей инвестиция ағыны ұзақ уақыт бойы үздіксіз өсу кезеңінен кейін (2003 жылдан 2007 жылға дейін) 2007 жылғы 1 979 миллиард доллардан 2008 жылы 1 697 миллиард долларға дейін төмендеді (1-графикті қараңыз). ЮНКТАД дайындаған Дүниежүзілік инвестиция есебіне сәйкес, ТШИ төмендеуі одан әрі 0,9 1,2 трлн. доллар 2009 ж
Экономикалық құлдыраудың тікелей салдары ретінде трансшекаралық M&A операциялары айтарлықтай қысқару үрдісін көрсетті, 2008 жылы олардың құны өткен жылмен салыстырғанда 35%-ға, ал саны 22%-ға төмендеді. Бұл құлдырау бірнеше факторлардың әсерінен болды: дамыған елдердің қор биржаларының құлдырауы, меншікті және қарыз қаражаттары есебінен қаржыландырудың қиындауы, корпоративтік пайданың азаюы және соның салдарынан олардың инвестициялық ресурстарының азаюы және басқа факторлар.
Кесте. Дүние жүзінде 1 ТШИ ағыны
Тауарлар мен қызметтерге сұраныстың төмендеуі компанияларды да өз қызметтерін қайта қарауға мәжбүр етті инвестициялық жоспарларжәне көптеген ұлттық және шетелдік жобаларды қысқарту немесе одан бас тарту, біріктіру және алу және жасыл алаң жобалары түрінде де.
Жаһандық MA нарығы ортасындағы өзгерістер транзакциялар географиясына әртүрлі тәсілдермен әсер етті (1-кестені қараңыз). Қаржы дағдарысы туындаған дамыған елдерде 2008 жылы ТШИ ағыны қысқарды, ал дамушы елдер мен өтпелі экономикасы бар елдерде өсуді жалғастырды. 2008 жылы дамыған елдерге ТШИ ағынының айтарлықтай төмендеуінің себебі (29%) 2007 жылы аяқталған осы бес жылдық бумнен кейін трансшекаралық МА транзакциялар құнының күрт төмендеуі болды. Еуропада бұл транзакциялардың көлемі 56%-ға, ал Жапонияда 43%-ға қысқарды. Құны 1 миллиард доллардан асатын мәмілелер әсіресе жаһандық қаржылық-экономикалық дағдарыс әсер етті.
Дамушы елдердегі экономикалық өсу қарқыны дамыған елдермен салыстырғанда 2008 жылы бұрынғысынша айтарлықтай жоғары деңгейде қалды, бұл көбінесе олардың қаржы жүйелерінің Америка Құрама Штаттары мен Еуропаның банк жүйелерімен тығыз байланысының аздығынан, сондай-ақ айтарлықтай жоғары деңгейде болды. әлемдік тауар нарығындағы қолайлы жағдай. 7 Дегенмен, бұл елдерде де жақын арада макроэкономикалық көрсеткіштердің баяу өсуі байқалады деп күтілуде.
|
1-кесте. Трансшекаралық бірігу және жұту, 1990 - 2008 ж., млн. |
||||||||
|
ел/аймақ |
компанияларды сату |
компанияларды сатып алу |
||||||
|
1990-2000 |
2006 |
2007 |
2008 |
1990-2000 |
2006 |
2007 |
2008 |
|
|
5811 |
22753 |
13777 |
3507 |
18597 |
17115 |
|||
|
Қытай |
4899 |
11307 |
9274 |
5144 |
12053 |
2388 |
36861 |
|
|
Біріккен корольдігі |
38527 |
123498 |
170992 |
125576 |
59159 |
18900 |
221900 |
51758 |
|
АҚШ |
80625 |
136584 |
179220 |
225778 |
42974 |
114436 |
179816 |
72305 |
|
ТМД |
4556 |
28482 |
19739 |
5032 |
20690 |
20653 |
||
|
Оңтүстік-Шығыс Еуропа және ТМД елдері |
1141 |
8497 |
30671 |
20505 |
2940 |
21728 |
20648 |
|
|
Әлемде |
257070 |
635940 |
1031100 |
673214 |
257070 |
635940 |
1031100 |
673214 |
Есептелген: статистикалық базаЮНКТАД деректері
2008 жылы Ресей Федерациясы жаһандық дағдарыс нәтижесінде айтарлықтай нашарлауға тап болды. экономикалық жағдайелде. Мысалы, 2007 жылы Ресейде қосылулар мен сатып алулардың рекордтық өсімі тіркелді (біріктіру және сатып алу нарығы өткен жылмен салыстырғанда екі есе өсті және құндық мәнде 130 миллиард долларды құрады, ал орташа құнытранзакциялар). Ол кезде бизнес-сарапшылар Ресейдегі MA нарығының одан әрі өсуін және оның әлемдік біріктірулер мен жұтылулар көлеміндегі үлесінің ұлғаюын болжап, ресейлік нарықтың құлдырауына әлі айтарлықтай факторлар жоқ деп сендірді, бірақ қазірдің өзінде. 2008 жылы MA нарығы әрең болғаны анық болды, Ли 100 миллиард долларды алады Дағдарыс нәтижесінде ел өсудің баяулауына тап болды. өнеркәсіптік өндіріс, несиелер көлемінің қысқаруы, сондай-ақ тұтынушылық сұраныстың төмендеуі. Нәтижесінде ел экономикасына теріс әсер ететін күрделі сыртқы шектеулерге тап болды.
Жаһандық қаржылық-экономикалық дағдарыс Ресейдегі MA нарығының даму векторын, оның салалық құрылымы мен мақсатты бағытын түбегейлі өзгертті (1-диаграмма мен 2-диаграмманы қараңыз).
2008 жылы мәмілелердің саны мен құны бойынша көшбасшы Ресейдегі M&A жалпы құнының шамамен 25% алатын қаржы секторы болды. Негізгі себептердің бірі банк және сақтандыру секторларында бірігу толқынын тудырған әлемдік қаржы дағдарысы болды. Одан кейін транзакция құны бойынша энергетика саласы, содан кейін Тағам өнеркәсібі. Бұрын M&A қызметі бойынша көшбасшылар қатарында болған салалар позицияларын әлсіретіп алды: мұнай-газ өнеркәсібі, телекоммуникациялар, құрылыс және жылжымайтын мүлік. 8 M&A мәмілелерінің құны құрылымында 1 000 миллион доллардан асатын транзакциялар (52%) әлі де маңызды бөлікті алады. 9
Диаграмма 1. 2008 жылы Ресейде сала бойынша M&A операцияларының саны
Диаграмма 2. 2008 ж. Ресей Федерациясындағы қосылулар мен қосылулардың салалық құрылымы
Mergers and Acquisitions журналының M&A Intelligence аналитикалық тобына сәйкес есептелген
Үшін Ресей нарығыБіріктіру және жұту келесі белгілермен сипатталады:
- M&A операцияларының алыпсатарлық мотивтерінің таралуы;
- жүргізіліп жатқан транзакциялар туралы ақпараттың ашықтығы мен қолжетімділігінің болмауы;
- дұшпандық басып алудың жоғары үлесі;
- қор нарығының дамымауы және қор нарығында айналыстағы ашық компаниялардың үлесінің төмендігі;
- LBO арқылы M&A операцияларын қаржыландыру тәжірибесі белсенді қолданылмайды;
- сыбайлас органдар мемлекеттік билікжәне M&A мәмілесінің нәтижесіндегі олардың үлкен рөлі;
- акционерлер арасында инсайдерлердің жоғары үлес салмағы;
- компанияны қайта құрылымдау аспектілеріне қатысты ресейлік заңнамадағы олқылықтар, сондай-ақ инвесторлардың құқықтарын әлсіз қорғау; заңнамадағы түсіндірмелердің екіұштылығы
- операцияларға қатысты оффшорлық механизмдерді пайдалану М
- шетелдік инвесторлардың негізінен отын-энергетика кешені компанияларының қызығушылығы;
- іскерлік мәдениет пен этиканың болмауы
- басқа
Біріктіру мен жұтудың Ресей экономикасына әсерінің оң және теріс аспектілері бар. 10 Бір жағынан, отандық компаниялар жаңа нарықтарға шығу және одан әрі даму үшін шетелдік ойыншылармен интеграциялану мүмкіндігіне ие болады. майор инвестициялық жобаларелге жаңа технологиялар мен прогрессивті әзірлемелерді әкелетін, бұл бизнестің тиімділігін және оның бәсекеге қабілеттілігін арттырады. ТШИ қаржылық, технологиялық және басқа ресурстарды алудың қолайлы тәсілі болып табылатындығы да маңызды рөл атқарады. Кәсіпорындардың белсенділігі мен қызмет ауқымының артуына байланысты ел бюджетіне түсетін салық түсімдерінің көлемі де артып келеді. Екінші жағынан, бірігу және жұту нарықтағы бәсекелестіктің әлсіреуіне, синергетикалық әсерге емес, қысқа мерзімді пайда алу мақсатында мақсатты компанияны одан әрі қайта құрылымдауға және т.б.
Ресейдегі M&A нарығын одан әрі дамыту болжамына келетін болсақ, даму векторы шағын және орта бизнес сегментіне бағытталады. Біріктіру және сатып алу мәмілелерінің жалпы көлемінде бірігу үлесі артады, бұл айтарлықтай қарыздық жүктемені көтеретін компаниялардың позициясын нығайтады. Мемлекеттің қосылу және қосылу нарығына қатысты белсенділігі де артады, ол инвестор және M&A процестерін реттеуші ретінде әрекет етеді.
Зерттеуге сәйкесДүниежүзілік инвестициялық перспективалар зерттеуі (UNCTAD) ) ТШИ-нің болашақтағы қалпына келуіне АҚШ, сондай-ақ БРИК елдері (Бразилия, Ресей, Үндістан және Қытай) жетекшілік ететін болады. ТШИ бизнес циклдарына аз сезімтал және тұрақты сұраныспен жұмыс істейтін салаларға баруы мүмкін ( агроөнеркәсіп кешені, қызмет көрсету саласы). Сондай-ақ, ұзақ мерзімді өсу перспективасы бар салаларға (фармацевтика өнеркәсібі) басымдық беріледі. Дағдарыстан кейін, қашан деп күтілуде Әлемдік экономикақалпына келеді, құлдырап тұрған салалардан мемлекеттік қаражатты шығару трансшекаралық бірігулер мен сатып алулардың жаңа толқынын тудыруы мүмкін.
Әлемдегі қосылулар мен жұтулардың динамикасы, өзінің оң үрдісі мен болашағын тез қалпына келтіреді. дағдарыс кезеңдері, көбінесе ТҰК-ның отандық және іздестіру стратегияларымен белгіленеді сыртқы көздербизнесті дамыту. Қазіргі әлемде компания тек ел деңгейінде ғана емес, бүкіл әлемде бәсекелестік артықшылықтарды жасап, қамтамасыз етуі керек. Дәл осы жаһандану процесі компанияларды өз өнімінің әлемдік деңгейде бәсекеге қабілеттілігін қамтамасыз ете алатын корпорацияларды құру үшін бірігу және жұту туралы ойлануға мәжбүр етеді.
1 Қараңыз: А.Маршак, «Тиімді қосылулар мен қосылулар: инвестиция және басқару мәселелері» конференциясында сөйлеген сөзінің материалдары негізінде, 19 маусым 2001 ж.
2 См.: федералды заң"Акционерлік қоғамдар туралы" (АҚ туралы) 26.12.1995 N 208-ФЗ, 16-бап.
3 Қараңыз: Кәсіпорынды басып алу және басып алудан қорғау. М.: Дело, 2007 С. 67
4 Сол жерде қараңыз.
5 Қараңыз: Р.Гриффин, М.Пасти. халықаралық бизнес. СПб.: Питер, 2006 S. 51
6 Сол жерде қараңыз. 634 б
7 Дүниежүзілік инвестициялық есеп, ЮНКТАД
8 Бірігу және жұтылу туралы пресс-релиз
9 FBK талдауы
10 Жүйедегі бірігу және жұту қазіргі заманғы экономика: монография; ред. А.Н. Фоломьева. М.: РАГС баспасы, 2009. С.165
БЕТ \* БІРІКТІРУ ФОРМАТЫ 1
Сізді қызықтыруы мүмкін басқа байланысты жұмыстар.vshm> |
|||
| 19959. | КОМПАНИЯНЫ БАСҚАРУ ҚҰРАЛЫ РЕТІНДЕ БІРІСУ МЕН ҚОСЫЛУ | 536,52 КБ | |
| Қазіргі уақытта ДСҰ-ға кіру жағдайында ЕО мен АҚШ Ресейге қарсы экономикалық санкциялар енгізіп, күшейіп келеді. ресейлік кәсіпорындаролар үшін бірігу немесе қосылу олардың болашақ даму стратегиясының элементіне айналады, дағдарыс жағдайында күрделі мәселелерді шешу тәсілі ретінде әрекет етеді. | |||
| 17357. | Қарыз міндеттемелері бойынша тәуекелді сақтандырудың отандық және шетелдік тәжірибесі | 98,9 КБ | |
| Елеулі бәсекелестік артықшылықтарды қамтамасыз ете отырып, коммерциялық немесе экспорттық несие шарттарында сатуды дамыту несие мерзімі ішінде контрагенттің төлем қабілеттілігінің күрт төмендеуі немесе банкроттығы салдарынан жеткізілген тауарлар немесе қызметтер үшін төлемеу тәуекелдерімен байланысты. | |||
| 5219. | Ресейде ипотекалық несиелеу (Ресей тәжірибесі және шет елдердің тәжірибесі) | 57,91 КБ | |
| Ипотекалық несиелендірудің теориясы мен тәжірибесін дамытудың қазіргі қажеттілігі теориялық және әдістемелік әзірлемелермен жеткілікті түрде дәлелденбейді. Экономикалық әдебиеттерде ипотекалық несиелендіру тәжірибесіне назар аударылады. | |||
| 19594. | Несиелер мен несиелер бойынша шығыстар: есеп беру. Ресейлік және халықаралық тәжірибе | 181,08 КБ | |
| Несиелер мен несиелер бойынша шығыстарды есепке алудың нормативтік реттеуін қарастырыңыз. несиелер мен несиелер бойынша шығыстарды есепке алудың ресейлік және халықаралық ұстанымын зерделеу; несиелер мен несиелер бойынша шығыстарды есепке алу және есеп беру тәжірибесін қарастыру. | |||
| 15610. | Факторинг «Life Factoring Company» ЖШС мысалында Ресейдегі бизнесті несиелеудің бір түрі ретінде | 2,9 МБ | |
| Теориялық негізіРесейде факторингтік операциялардың жүзеге асырылуы, факторингтің орнының мәні нарықтық экономикасонымен қатар факторинг түрлері мен факторингтік қатынастардың түрлері. Факторинг түрлері және факторингтік қатынастардың түрлері. Қызмет құны және факторингтік операциялардың бағасы... | |||
| 1057. | Сана психика дамуының ең жоғарғы формасы ретінде | 1,36 МБ | |
| Психикалық процестер адам мінез-құлқының бастапқы реттеушілері ретінде 6 1. Адам психикасы жеке ішкі жүйелерден тұратын өте күрделі жүйе, оның элементтері иерархиялық ұйымдастырылған және өте өзгермелі. Осыдан адамның ояу күйіндегі психикалық әрекеттің үздіксіздігі. Выготскийдің бұл концепциясының негізгі идеясы - өзінің толық көрінісін саналы түрде табатын ой адам санасында мағынаның ажыратылмайтын ұйығы ретінде пайда болады. | |||
| 20171. | КӘСІПКЕРЛІКТІ ДАМУЫНЫҢ АНЫҚТАМАЛЫҚ СТРАТЕГИЯЛАРЫ | 33,8 КБ | |
| Бір мақсатты әртүрлі жолмен жылжытуға болатыны анық. Мысалы, шығындарды азайту арқылы пайданы көбейтуге болады. Бірақ бұған ұйым шығарған өнімнің тұтынушы үшін пайдалылығын арттыру арқылы да қол жеткізуге болады. Әртүрлі фирмалар жағдайға, мүмкіндіктері мен күшіне қарай бұл мәселені қалай шешетіні туралы әртүрлі шешімдер қабылдайды. | |||
| 2716. | Ресейдегі шағын бизнесті дамытуды қолдау тетіктері | 15,88 КБ | |
| Уфа Шағын бизнесті дамытуды қолдаудың экономикалық тетіктерін екі үлкен топқа бөлуге болады: орталықтандырылған және орталықтандырылмаған. Орталықтандырылмаған механизмдер шағын кәсіпкерлік субъектілерінің өзін-өзі реттеуінің әртүрлі нысандарын және олардың өзгермелі жағдайларға бейімделуін қамтиды. нарықтық орта. Бұл механизмдердің кейбіреулері ірі және шағын бизнестің ынтымақтастығында, субконтракттік франчайзингтік венчурлық келісімшарттарда көрінеді. | |||
| 19918. | Бәсекеге қабілетті бизнесті дамыту стратегияларын талдау және таңдау | 408,14 КБ | |
| Бәсекелестік стратегиясыкәсіпорын: оның мәні, міндеттері, түрлері мен талдау әдістері. Кәсіпорынның даму стратегиясын таңдау және бағалау. Стратегияны әзірлеу нарықты терең түсінуге, компанияның нарықтағы орнын бағалауға, оның бәсекелестік артықшылық. Күрделі бәсекелестік жағдайында кәсіпорынның дамуы факторлардың үш тобына байланысты: ішкі орта сыртқы ортадинамикалық қабілеттер. | |||
| 18306. | «Бизнестің жол картасы 2020» даму бағдарламасы | 77,93 КБ | |
| Менің жұмысымның тақырыбының өзектілігі сол стратегиялық мақсаттарэкономиканың дамуы болып табылады отандық өндірісұлттық қауіпсіздікті қамтамасыз ету үшін жоғары сапалы өнім алу үшін Қазақстанның дамуы. Кәсіпкерліктің бұл кең желісі сұраныстың өзгеруіне жауап беру меншігіндегі әртүрлі субъектілер арасындағы бәсекелестіктің пайда болуына ықпал ететін әлеуметтік және саяси ортаны құрудың маңызды шарты болып табылады. | |||
Халықаралық бірігу және жұтылу(M&A), алып трансұлттық корпорациялардың (ТҰК) қатысуымен жаһандануға жақындаудың негізгі аспектісі болып табылады. Бүгінгі таңда мұндай келісімдер тартылған қаражат көлемі бойынша жаңа кәсіпорындарға салынған инвестициядан («гринфилдтік инвестициялар») әлдеқайда алда тұрған тікелей шетелдік инвестициялардың бір түрі болып табылады. Өнеркәсіптің әртүрлі салаларында компаниялар бірігу және жұту кезінде холдингтерге айналады, болашақ активтерді шығарады, қайта құрудан өтеді және өз компанияларын көбейтеді.
Көбінесе M&A келісімдері өнеркәсібі дамыған елдерде жасалады, бірақ өсудеолардың дамушы елдер үшін де рөлі. Бірігу мен қосылудың ең белсенді процестері Батыс Еуропа мен АҚШ-та, азырақ Азия мен Латын Америкасында жүріп жатыр. Шын мәнінде, біріктіру және жұту тәжірибесі бұрыннан қалыптасқан - компаниялар үнемі бір-бірінен бірігуде немесе кішігірім бәсекелестерді жұтып жатыр.
M&A нарығы 20-шы ғасырдың 80-жылдарында АҚШ-та деп аталатындардың кең таралуына байланысты өзінің шарықтау шегіне жетті. қалаусыз облигациялар, яғни несиелік рейтингі төмен және пайыздық кірісі жоғары облигациялар. Қалаусыз облигацияларды пайдалану механизмі өте қарапайым болды: компания қалаусыз облигациялардың көп мөлшерін шығарды және алынған қаражатқа мақсатты компанияны сатып алды. Сатып алынған компаниядан алынған ақша ағыны әдетте облигациялар бойынша пайыздық төлемдерді жабады және компаниялар осы тәжірибені жалғастырды, бұл ақыр соңында шын мәнінде орасан зор саносындай операциялар және қор индекстерінің жылдам өсуі. Төменде әлемдік нарықтағы 2008-2013 жылдар аралығындағы бірігулер мен жұтулар кестесі берілген.
2.1.1-кесте
2008-2013 жж. бірігу мен жұтылудың әлемдік нарығы
2013 жылы бірігу және жұтылу (M&A) нарығы қарқынды өсу фазасына жақындайды деген күтуге қарамастан, әлемдік нарықта белсенділіктің одан әрі төмендеуі байқалды, ол төртінші жыл қатарынан жалғасуда. Нәтижесінде белсенділік соңғы 8 жылдағы ең төменгі деңгейге түсті. EY компаниясының 2013 жылғы M&A Market Survey мәліметтері бойынша, бір жыл ішінде 37 257 келісім жарияланған жаһандық M&A нарығындағы белсенділік 2012 жылмен салыстырғанда 6,2%-ға төмендеді. Бірқатар аса ірі келісімдердің жасалғанына қарамастан, мысалы, әлемде үшінші орын алған Vodafone-Verizon келісімі, барлық келісімдердің жалпы құны 6,3%-ға азайып, 2,3 трлн. АҚШ доллары.
АҚШ-та англосаксондық үлгідегі ел корпоративтік басқару, бірігу және жұтылу – корпоративтік бақылаудың дәстүрлі механизмі.
Бұған дамыған қор нарығы, дисперсия ықпал етеді жарғылық капитал, мәдени дәстүрлер («кәсіпорын – меншік иесі үшін жай ғана акциялар пакеті» деген танымал өрнек). 1980-1990 жылдары бірігулер мен жұтулар күрт өсті. Тек 1995-2000 жылдар аралығында. Америка Құрама Штаттарында шамамен 5 триллион долларға 26 000 компания біріктірілді. АҚШ.
Ағымдағы онжылдықта әлемдік қаржы дағдарысының басына қарай американдық корпорациялардың бірігу және жұту нарығындағы белсенділігі бұрынғыдай жоғары деңгейде қалды, бұл американдық нарықта мұндай инвестициялық келісімдердің шамадан тыс танымалдылығы мен тиімділігін дәлелдеді. .
Бірігу мен қосылудың негізгі себептеріне әлемдік нарықтардың жаһандануы, реттеуді тоқтату және бәсекелестіктің күшеюі, сонымен қатар акционерлердің мүддесі үшін компаниялардың капиталдандырылған құнын арттыру және пайданы арттыру қажеттілігі жатады. M&A-ның негізгі мотиві - американдық компаниялардың жаңа сату мүмкіндіктеріне ие болу, нарықтағы үстемдікке жету деңгейіне дейін нарықтық билікті арттыру, синергия арқылы тиімділікті арттыру, операциялар ауқымын ұлғайту, шығындарды азайту, басқару тәжірибесін жақсарту, тәуекелдерді әртараптандыру. Мұндай операцияларды ынталандыру сонымен қатар әлемнің көптеген елдерінде қызмет көрсету нарығын ырықтандыру болды (телекоммуникация, көлік, ақпараттық технологияларсондай-ақ банк саласында). Әрине, американдық компаниялардың бірігуі және қосылуы АҚШ нарығындағы (экономиканың белгілі бір салаларында) бірдей қуатты еуропалық және жапондық бәсекелестердің кеңеюіне қарсы тұрудың бір жолы болып табылады.
Бірігу мен жұтылудағы нарық үлесін анықтау әдістемесі, Херфиндаль-Хиршман индексі
Саланың монополиялану дәрежесін талдау және банк саласындағы бәсекелестікті анықтау кезінде нарықтың құрылымдық сипаттамаларын қарастыратын, қатынастарды қарастыратын арнайы коэффициенттер мен индекстер қолданылады. нарықтық бәсекебірге нарықтың шоғырлануы. Немесе нарық үлестерін бөлу. Негізгілерін қарастырайық:
Шоғырлану индексі нарықтағы k ірі банктердің нарықтық үлестерінің қосындысы ретінде анықталады: k
CRk = ?qi (2.1.1 )
мұндағы CRk – шоғырлану индексі, ал qi – экономикалық параметрдің жалпы сомасындағы осы банктің үлесі;
Негізгі артықшылықтары: қолдану кеңдігі, есептеулердің қарапайымдылығы;
Негізгі кемшіліктер: аймақтық емес банктердің филиалдары контекстінде ақпараттың қолжетімсіздігі;
Салыстырмалы шоғырлану коэффициенті – аймақтық нарықтың ірі банктері үлестерінің жалпы сомада осы банктердің таңдалған көрсеткіштің жалпы көлеміндегі үлесіне қатынасы ретінде есептеледі. Формула бойынша анықталады:
K \u003d b/a (2.1.2)
қайда K-- коэффициентсалыстырмалы концентрация; b – банктердің жалпы көлеміндегі аумақтық нарықтың ірі банктерінің үлесі пайызбен; а – таңдалған банктік көрсеткіштің жалпы көлеміндегі осы банктердің үлесі пайызбен.
Негізгі артықшылықтары: қолдану кеңдігі, есептеулердің қарапайымдылығы.
Негізгі кемшіліктер: аймақтық емес банктердің филиалдары контекстінде ақпараттың болмауы.
Маркетологтар арасында ең танымал Herfindahl-Hirschman индексі нарықта жұмыс істейтін барлық банктердің кез келген көрсеткіші бойынша акциялар квадраттарының қосындысы ретінде анықталады: HHI= ?qi2 (2.1.3)
мұндағы HHI – Херфиндаль-Гиршман индексі; qi – бұл банктің қандай да бір көрсеткіш бойынша облыс көлеміндегі үлесі.
Херфиндаль – Хиршман индексі: 1/n шегінде өзгереді Бұл индекстің негізгі кемшілігі оның төменгі шегінің өзгермелі болуы болып табылады, сондықтан индекс әртүрлі нарықтарда бірдей болып шықса, бұл бұл нарықтардың құрылымы мен шоғырлануы бірдей дегенді білдірмейді, сондықтан мұндайды алып тастау керек. әсер ету үшін өзгертілген индекс қолданылады, ол формуламен өрнектеледі: 0<(nHHI-1)/(n-1)<1 {2.1.4 } Егер бұл индекс нөлге жақын болса, онда нарық біртекті және жоғары бәсекеге қабілетті деген қорытынды жасауға болады. Негізгі артықшылықтары: қолдану аясының кеңдігі, есептеулердің қарапайымдылығы, ең танымал құрал – толық ақпараты бар индекс, өйткені ол қаржылық құрылымдардың көлемін бөлуді ескереді. Негізгі кемшіліктер: төменгі шегі өзгермелі, ол үлкенірек қатысушылардың салмағын арттырады. Кішігірім қатысушылардың үлестері туралы деректер болмаған жағдайда Херфиндаль-Хиршман концентрация индексін есептеу үшін олардың орташа немесе максималды мәнін пайдалануға болады. Банктердің мүмкін болатын нарықтық күшін олардың мөлшерлерінің теңсіздігі арқылы сипаттайтын нарық үлестерінің өзгеру коэффициенті. Вариация коэффициенті біреуге жақын, егер бір банк нарықтың басым бөлігін алатын болса, онда коэффициент келесі формада болады: V=v1/n?(qi-1/n) 2 (2.1.5 ) мұндағы V – банктердің нарықтық үлестерінің дисперсиясы, n – аймақтағы банктер саны, q – i-ші банктің нарықтағы үлесі. Негізгі артықшылықтар: банктердің мүмкін болатын мәмілеге қабілеттілігін олардың өлшемдерінің теңсіздігі арқылы көрсетеді. Негізгі кемшіліктер: аймақтық емес банктердің филиалдары контекстінде ақпараттың қолжетімсіздігі, есептеулердің жеткілікті күрделілігі, көрсеткіш таза математикалық және нарықтың ерекшеліктерін ескермейді. Джини коэффициенті, ол көрсеткіштердің таралу теңсіздігінің өлшемін көрсетеді және мына формуламен сипатталады: G=1+1/n-2/(n2y) (y1+2y2+3y3+…nin) (2.1.6 ) мұндағы G – Джини коэффициенті; n – банктер саны; y-- банктердің берілген саны үшін орташа экономикалық көрсеткіш, y1, y2, y3…, yn – әр түрлі банктердің көрсеткіштерінің кему ретімен жеке мәндері. Негізгі артықшылықтары: нарықтағы банктік бәсекені банктердің теңдігі тұрғысынан бағалайды, яғни. барлық банктердің бәсекелестікте тең жағдайда екенін көрсетеді. Негізгі кемшіліктер: аймақтық емес банктердің филиалдары контекстінде ақпараттың болмауы, есептеулердің жеткілікті күрделілігі. Дәреже концентрациясы индексі (немесе Холл индексі - Тидеман). Ол нарықтық банктердің рейтингтерін салыстыру негізінде есептеледі және мына формуламен сипатталады: HT=1/2?Riqi-1 (2.1.7 ) мұндағы HT – концентрацияның дәрежелік көрсеткіші; Ri -- банктің нарықтағы дәрежесі (кему ретімен); банктің qi-акциясы. Негізгі артықшылықтары: қарастырылып отырған банктердің рейтингін пайдалануға мүмкіндік береді. Негізгі кемшіліктер: аймақтық емес банктердің филиалдары контекстінде ақпараттың қолжетімсіздігі, разрядтарды берудің нақты әдістемесінің болмауы. Ең үлкен үлес индексі. Жетілген бәсекелес нарық үшін тән ерекшелігі n банктердің жалпы санының үлкен болуы және олардың нарықтағы үлестерінің бір-біріне тең болуы және банктердің көптігімен өте аз болуы. Ол формула бойынша анықталады: I \u003d (dmax - M (d)) / (dmax + M (d)) (2.1.8) Мұнда M(d) – осы нарықтағы нарық үлестерінің орташа арифметикалық мәні; dmax – осы нарықтағы максималды үлес. Индекс нарықтың жағдайын бағалау үшін пайдаланылуы мүмкін: 1-ден 0,75-ке дейінгі индекс мәнімен нарық монополия болып табылады; 0,75-тен 0,50-ге дейінгі индекс мәнімен нарық олигополистік болып табылады; 0,50-ден 0,25-ке дейінгі индекс мәнімен – монополиялық бәсеке нарығы; 0,25-тен 0-ге дейінгі индекс мәнімен нарық бәсекеге қабілетті. Негізгі артықшылықтары: нарықтағы шоғырлану деңгейін бағалауға ғана емес, сонымен қатар ондағы бәсекенің дәрежесі мен түрін анықтауға мүмкіндік береді, оның мәндерін нақты түсіндіреді, есептеудің жеңілдігін береді. Негізгі кемшіліктер: аймақтық емес банктердің филиалдары контекстінде ақпараттың болмауы. Өткен ғасырдың 90-шы жылдарында көптеген компаниялардың жұмысында өзгерістер болды. Икемділік пен ептілік ұғымдары артқа шегініп, осы қалыптасқан қағидалардың орнына жаңалары келді: кеңею және өсу. Барлық ірі компаниялар өз қызметін кеңейтудің қосымша көзін табуға ұмтылды. Дәл осы сынды кезеңде «компаниялардың қосылуы және бірігуі» ұғымы пайда болды. Бүгінгі күні компаниялардың бірігуі жеке бизнестің табысты дамуының жетекші әдісі болып табылады. Бүгінгі таңда табысты компаниялардың барлығы дерлік пайдаланады. Және бұл процесс қалай жүреді, біз төменде қарастырамыз. Көбінесе «бірігу» түсінігі «сатып алу» ұғымымен шатастырылады. Шын мәнінде, бұл мүлдем басқа ұғымдар, сондай-ақ олардың шынайы мағынасы. Бұл жеткілікті көп корпорациялардың өздерін қызықтыратын объектіге қатысты шынайы ниеттерін әрдайым білдірмейтіндіктен орын алады. Бұл концепция кішігірім компанияны ірі компанияның басып алуын білдіреді. Бұл процесс орын алған кезде, бизнес акуласына сіңген шағын ұйым заңды түрде өмір сүруін тоқтатады. Осы процестен кейін ол бір ірі корпорацияның ажырамас бөлігіне айналады. Бірақ сонымен бірге мұндай ұйымның функциялары сақталады. Басқаша айтқанда, қызмет саласы өзгермейді, тек атауын өзгертуге болады. Бүгінгі күні сіңірудің ең жарқын мысалдары бар. Біріктіру мен қосылуды қаржыландыруды қатысушылар немесе оған мүдделі болған мемлекет жүзеге асырады. Белгілі Google бір уақытта Begun, AOL, YouTube сияқты бірнеше кішігірім компанияларды сіңірді. Айта кету керек, бұл Google меншігіне айналған компаниялардың аз ғана бөлігі, бірақ жақсы мысал ретінде бұл жеткілікті. Бірақ, жоғарыда сипатталғандай, көбінесе корпоративті акулалар кішігірім фирмалардың сіңуін көрнекі түрде көрсеткісі келмейді және тең біріктіру деп аталатын көріністі жасай алады. Бұл жағдайда біріктіру орын алады. Бұл концепция әрқайсысы үшін тең құқықты компаниялардың жалпы бірлестігін білдіреді. Және бұл жағдайда бірігіп жұмыс істеу үшін біріккен фирмалардың айналымы бойынша қаншалықты үлкен және тең болғаны маңызды емес. Тәжірибеде нақты ассоциация өте сирек жағдайларда болатынын атап өткен жөн. Кәсіпорындардың бірігуі мен қосылуының бір-бірінен ерекшеленетін өзіндік ерекшеліктері бар. Біріктіру кезінде әрқашан процесті бастайтын бір басым компания болады. Мұндай корпорацияның үлкен капиталы және қажетті қуаттары бар. Бұл ретте, біріктіруге шешім қабылдаған шағын ұйымдардың акционерлері болса, онда олар өздерінің акциялары мен құқықтарын сақтай отырып, жаңа құрамға кіреді. Бұл жағдайда олар үшін тек компанияның атауы ғана өзгереді, ал алынған дивиденд мөлшері бұрынғы деңгейде қалады. Кішігірім ұйымдарды жаулап алған корпорация басып алу кезінде келесідей әрекет етеді. Абсорбер компанияның барлық акцияларын осы кәсіпорынды құрған акционерлерден сатып алады. Басқаша айтқанда, сатып алынған ұйымдағы капиталдың негізгі үлесіне ие болған адамдар өздерінің акцияларын сатқаннан кейін сатып алу процедурасы аяқталғаннан кейін барлық құқықтарын жоғалтады. Сатып алу және біріктіру нүктесі - өзара ынтымақтастықтан барлық пайданың максималды сомасын алу. Мысалда бұл келесідей көрінеді. Екі ұйым күш-жігерін біріктіріп, біреуін құрады, ал олар персоналды оңтайландырады, қызметкерлер санын қысқартады, осы алғашқы қадамның арқасында материалдық ресурстарды үнемдеу байқалады. Келесі қадам - өнімділікті арттыру. Басқаша айтқанда, кәсіпорындардың бірігуі және қосылуы болған кезде, сол шығынмен өндірілетін өнім екі, тіпті үш есе артады. Соның нәтижесінде өзара ынтымақтастықтың пайдасы айқын. Нарықтың кеңеюі екі компания үшін тағы бір үлкен артықшылық болып табылады, өйткені қамту аймағы деп аталатын шама ретімен ұлғаяды. Ал бірлескен кооперацияның соңғы артықшылығы - біріккен ұйымның иелері ала алатын несие шарттарын жақсарту. Айта кету керек, компанияны тек оның кең клиенттік базасы есебінен сатып алу тәжірибесі бар. Әрқашан, кез келген уақытта және кез келген нарық жағдайында өндірістік және маркетингтік компанияның ең құнды активі оның тұтынушы базасы болып табылады. Әңгіме сол, кәсіпорын қанша жақсы өнім шығарса да, өткізу нарығы болмаса, тауар айналымы жағынан құнсыз компания. Сондықтан, әрқашан дерлік сатып алулар мен бірігулердің нақты себебі нарық үшін күрес және бәсекелесті жоюдың ықтимал мүмкіндігі болып табылады. Бірақ сонымен бірге бірігуден тек бонустар алу әрдайым мүмкін емес. Көбінесе жаңа компанияларда да қақтығыстар орын алады, бұл жалпы идеяның күйреуі мен жойылуына әкеледі. Сондықтан, көбіне компаниялардың бірігуі алдында тараптар меморандум деп аталатын шартқа қол қояды. Әдетте, компаниялардың бірігуі екі жолмен жүреді, атап айтқанда: Капиталды сатып алған кезде мыналар орын алады. Бір компания материалдық құндылықтарға екінші компанияны иеленуге толық құқық алады. Егер сатып алушы сатушыдан мүліктің бір бөлігін ғана сатып алса, мұндай мәміледе сатып алушыға тиесілі емес бөлігі бірден бөлінеді. Біріктіру және біріктіру осылай жүреді және сатушыға қатысты басқару шарасын анықтау қажет болады. Компанияны ішінара сатып алудың бұл әдісі монетаның екінші жағына ие. Көп жағдайда кәсіпорынды сатып алу тек ішінара болса да, акционерлердің компанияның одан әрі даму барысына әсер етуі әрқашан мүмкін бола бермейді. Бұл ұйымды ішінара сатып алу үшін мұндай шарттарды бастапқыда белгілеуге болатындығына байланысты. Ал, әдетте, акцияларды иелену әзірге қандай да бір шешімді өзгерту немесе қабылдау мүмкіндігін білдірмейді. Акциялар жасайтын жалғыз нәрсе - дивидендтер алу. «Тік» термині компаниялар біріктірілген кезде пайда болатын нақты процесті сипаттау үшін қолданылады. Басқаша айтқанда, сатып алуды және біріктіруді бастаған компания осы процедура арқылы толық өндіріс тізбегін құра алады. Мұндай тізбек толығымен технологиялық және коммерциялық процесті қамтиды. Шикізатты алудан, өнім өндіруден бастап оны соңғы тұтынушыға өткізуге дейін. Металлургиялық, тау-кен және машина жасау ұйымдары жақсы мысал бола алады. «Көлденең» термині ұқсас қызмет саласы бар кәсіпорындарды біріктіру кезінде қолданылады. Басқаша айтқанда, жұмыстың барлық циклінің толық сәйкестігі. Компаниялардың қосылуы мен қосылуы әрқашан екі негізгі бағытта жүреді, атап айтқанда: Біріктіру және жұту нарығы кең. Классиктердің айтуынша, біріктіру пішімі 50*50. Бірақ шын мәнінде, көптеген ұйымдардың тәжірибесі мұндай біріктіру үлгісіне қол жеткізу мүмкін емес екенін көрсетеді. Пішім біріктіру иелігін білдіреді. Өйткені ол ұлттық және трансұлттық болуы мүмкін. Бұл ретте ірі корпорация қызығушылық танытатын бірнеше кәсіпорын болуы мүмкін және олар әртүрлі елдерде орналасуы мүмкін. Әсерлі нәтиже беретін сатып алулар мен бірігулер сирек емес. Олар туралы толығырақ. Сатып алу идеясы оның өткізу нарығында бәсекеге қабілеттілігін арттыру болып табылады. Бірақ шындық үшін, әлемдік тәжірибеде мінсіз бірігуден кейін толық сәтсіздікке ұшырайтын жағдайларға толы екенін атап өткен жөн. Мұндай оқиғалар қарапайым кәсіпорындарда ғана емес, нарықтың айтарлықтай ірі ойыншыларында да болды. Егер біз ең үлкен және ең сәтті сатып алуларды қарастыратын болсақ, онда мысал ретінде Comcast корпорациясы сатып алған AT&T бөлімшесін келтіруге болады. Мұндай қадам бұл корпорацияға Құрама Штаттардағы кабельдік теледидар нарығында көшбасшы болуға көмектесті. Айта кету керек, Olympus нарығын жаулап алу үшін жасалуы керек қадамдар бұл корпорацияға өте үлкен сомаға шығын әкелді. Бірақ сатып алу стратегиясы, жоғары шығындарға қарамастан, бас айналдыратын нәтиже берді. Бұл жағдайда корпорацияның ойластырылған әрекеттері бірден үш үлкен плюске әкелді, атап айтқанда: Бұл дана шешімдер мен команда болып жұмыс істей білу ақыр соңында осындай нақты нәтиже бере алатын еді. Кейде халықаралық бірігулер мен сатып алулар сәтсіздікке ұшырайды. Мұның жақсы мысалы - AOL. Бұл корпорация басқа корпорациямен біріктірілді - Time Warner Cable. Мұндай транзакцияның құны керемет болды, бірақ сонымен бірге ол күткен нәтиже әкелмеді. Бастапқыда мұндай мәміле болашаққа үлкен перспективалар уәде етті, бірақ нәтижесінде екі компания да нақты нарықтағы көшбасшылар позицияларынан айырылды. Басты мәселе бұл басшылардың ісінде өте қарапайым және кешірілмейтін болып шықты. AOL корпорациясы мұндай сәтсіздікті тым қымбат біріктіру процедурасы ретінде белгіледі. Бұл оң немесе теріс нәтиже берген қосылулар мен жұтулардың шағын ғана бағасы. Мұндай мәмілелер өте қымбат процедуралар екенін түсіну маңызды және операциядан кейін көптен күткен дивидендтер болатыны шындық емес. Біздің елде, сондай-ақ ТМД елдерінде бірігу, басып алу сияқты процестер сәл басқаша түрде жүреді. Айта кету керек, бұл салада батыс нарығы айтарлықтай көшбасшы болып табылады. Мәселе мынада, ресейлік компанияларды біріктіру үдерістерінің барлығы саяси коннотацияға ие. Бірақ сонымен бірге Ресейде біріктіру мен жұтудың ең көп таралған түрі - ажырамас. Бұл форма ішінара дағдарысқа байланысты кең тарады. Тік бірлестіктер дебиторлық берешек сияқты маңызды мәселені шешеді. Маңызды аспект – мұндай мәмілелердің көмегімен өндірістік мәселелерді шешуге болатындығы. Өкінішке орай, бұл мәмілелердің көпшілігі тек биліктің мүддесі аясында жүзеге асады. Мұндай транзакциялардың шарықтау шегі 2003 жылы болды. Ол кезде жалпы жиынтық деңгей 23 миллиард долларға жетті. Бірақ бір жылдан кейін мұндай белсенділік күрт төмендеді. Біздің елімізде бірігу және жұту стратегиясы, әдетте, келесідей: көп жағдайда негізгі ойыншы әрқашан үкімет болып табылады. Себебі, мұнай-газ саласында жұмыс істейтін кәсіпорындар үлкен қызығушылық танытып отыр. Ал егер шетелдік кәсіпорын туралы айтатын болсақ, онда мұндай корпорациялар көп жағдайда тек газ бен мұнайға қызығушылық танытады. Ал шетелдік инвесторлардың санаулысы ғана ауыл шаруашылығы мен азық-түлік салаларына қызығушылық танытып отыр. Ал мұндай бірігулер мен қосылулар туған жерімізде қалай көрінеді деген сұраққа келсек, мынаны айтайық. Мұндай операциялардың мысалы келесідей. Сіз сондай-ақ қосылулар мен жұтулар қалай қаржыландырылатынын түсінуіңіз керек. «UMMC-Холдинг» ЖШС қара және түсті өнеркәсіпте айналысатын оннан астам өңдеуші кәсіпорындарды біріктіруге мүмкіндік берген компания. Бүгінгі күні UMMC-тің тікелей ықпалы еліміздің жеті қаласында орналасқан 22 ұйымды қамтиды. Сонымен қатар, UMMC Литвада орналасқан Litaskabelis зауытын да өз қолына алды. Осы мәмілелердің барлығында көзделетін негізгі мақсат кәсіпорынның белгілі бір нарықтағы үлесін арттыру болды. Интеграцияның арқасында отандық корпорация қосымша қуаттарды жасап қана қоймай, барлық инвестициялық тәуекелдерді ауқымды түрде азайта алды. UMMC тек бір себеппен күшті және берік құбыжық болды: корпорация жұмысы нақты нарықта сыналған кәсіпорындарды ғана біріктірді. Заманауи экономика - бұл кәсіпорындардың қосылуы мен қосылуы іске қосылатын қозғалтқыш. Бұл үдерістердің болашақта мүмкіндігі мен болашағы жоғары. Бірақ сонымен бірге бизнестің мұндай нысандарында үлкен үміт пен инвестицияға байланысты белгілі бір тәуекелдер бар. Экономиканың әлемдік тарихында ірі корпорацияларды банкротқа әкелген көптеген сәтсіз транзакциялар бар. Бірақ олар айтқандай, тәуекелге бармайтын адам шампан ішпейді және бұл нақыл M&A нарығында болып жатқан барлық нәрсені дәл көрсетеді. Компанияларды құрылымдау үшін сатып алулар мен бірігулер жиі қолданылады. Бұл бірнеше ұйымдарды бір корпоративтік құрылымға біріктіруге арналған экономикалық және құқықтық сипаттағы операциялар. Жаңа құрылымдық бөлімшенің иелері акциялардың бақылау пакетіне ие тұлғалар болып табылады. Шараның мақсаты – капиталдың тиімділігін арттыру. Кәсіпорындар өздерінің қаржылық нәтижелерін жақсартуға тырысуда. Бірлескен басқару ұйымдардың тиімділігін айтарлықтай арттырады. Ресейдегі бірігулер мен қосылулар, тәжірибе көрсеткендей, экономиканың прогрессивті жүйесіне бейімделуге және бәсекелестік күресте қосымша артықшылықтарға ие болуға мүмкіндік береді. Біріктірудің артықшылықтары айқын: Кейбір кемшіліктер де бар: Жүргізілетін сатып алу және біріктіру операцияларының өзіндік ерекшеліктері бар. Компаниялардың ерікті түрде бірігуімен жаңа заңды тұлға құру қажет. Егер бір кәсіпорын екіншісіне қосылса, онда негізгісі субъект ретінде өзінің мәнін сақтайды. Еншілес ұйымдардың барлық құқықтары мен міндеттері оған өтеді. Біріктіру – екі немесе одан да көп заңды тұлғаларды ерікті негізде біріктіру процесі. Барлық құжаттарды тіркегеннен кейін жаңасы жұмыс істей бастайды.Біріктіру екі сценарий бойынша жүзеге асуы мүмкін. Компанияны басып алу - бұл бір компанияның екіншісін сатып алу процесі. Тіркеуден кейін ол өз қызметін толығымен бақылай бастайды. Бұл ретте үстем фирма екінші заңды тұлғаның жарғылық капиталының 30 пайызынан сатып алады. Біріктіру және жұтуды әртүрлі принциптерге сәйкес бөлуге болады. Бірлестік түрі нарықтық ортада қалыптасқан жағдайларға, сондай-ақ бизнес-компаниялардың әлеуетті мүмкіндіктеріне байланысты таңдалады. Кестеде біріктірудің негізгі түрлері көрсетілген. Ерекшеліктер Көлденең Процесс бір қызмет түрімен айналысатын немесе ұқсас техникалық және технологиялық құрылымы бар ұйымдарды біріктіреді. вертикалды Түрлі салалардағы кәсіпорындардың тікелей қосылуы. Бұл өндіріс процесінің алдыңғы кезеңдерін бақылау үшін жасалады. конгломерат Әртүрлі салалардағы кәсіпорындарды біріктіру жұмысы, бірақ олардың технологиялық немесе өндірістік ұқсастығы жоқ. Бірдей өнімді жасайтын компаниялар біріктіріледі. Мысалы, мобильді құрылғылар мен бағдарламалық қамтамасыз етуді өндіру бойынша кәсіпорындардың комбинациясы жүзеге асырылуы мүмкін. Сондай-ақ бірігу және жұту ұлттық-мәдени ерекшеліктеріне қарай жіктеледі. Егер қайта құрылымдалатын ұйымдар бір мемлекеттің аумағында орналасса, онда олар ұлттық болып саналады. Олардың қызметі оны жүргізетін шекарадан шықпайды. Трансұлттық - бұл әртүрлі елдердің субъектілерінің бірлестігі. Олардың саны шексіз болуы мүмкін. Қазіргі уақытта трансұлттық корпорациялар кең таралған. Біріктіру және біріктіру оң болуы үшін кейбір факторларды ескеру қажет: Операция кезінде ұйымдарды біріктіру кезінде оң нәтиже алу пайданың өсуіне әкелуі керек екенін басынан бастап түсіну керек. Қайта құрылымдаудың барлық кезеңінде жіберілген қателер уақытында жойылуы керек. Түпкі мақсат - синергетикалық әсердің болуы ғана емес, оны ұзақ уақыт бойы сақтау. Бастапқы кезеңде негізгі міндеттер қойылып, оларды шешу жолдары белгіленеді. Қойылған мақсаттарға балама әдістермен қол жеткізуге болатынын түсіну қажет. Ол үшін ішкі әлеуетті арттыру, қолайлы маркетингтік стратегияларды әзірлеу және оны жоспарланған нәтижеге жақындата алатын басқа да шараларды жүзеге асыру қажет. Осыдан кейін бірігу үшін қолайлы компанияны іздеу жүргізіледі. Тікелей транзакцияға дайындық үш кезеңде өтеді. Қарсылас ретінде бірте-бірте дамып келе жатқан нарықтық компания таңдалса, компаниялардың бірігуі үлкен жетістік болады деген пікір бар. Алайда бұл тәсіл дұрыс емес. Біріктіру мен жұтылуды қорытынды бағалау әртүрлі зерттеулер негізінде жүргізіледі: Экономикалық құрылымдармен трансформациялар тек оң ғана емес, сонымен қатар теріс әсер етуі мүмкін. Зерттеулер мүлдем басқа нәтижелерді көрсетті. Сарапшылар жағымсыз сәттер бір-бірімен байланысты бірқатар себептерге байланысты пайда болады деген қорытындыға келді: Мемлекеттегі экономикалық тұрақсыздық кезеңінде жағдайдан шығудың ең жақсы жолы одақ құру болып табылады. Мұндай шаралар активтер құнын төмендетуге және дағдарыс кезінде аман қалу үшін күш-жігерді біріктіруге көмектеседі. Біріктіру мен қосылудың бірнеше мысалдары бар, бірақ американдық LHC Group компаниясымен опция ерекше назар аударуға лайық. Ұсынылған ұйым алты ай ішінде өз құнын екі есеге арттырды. Ал бұл қаржылық дағдарыс жағдайында. Аутсорсингтік схеманы қолдану алты айдың ішінде құрылымды 8 шаруашылық бірлікке ұлғайтуға мүмкіндік берді. Жеңген қаржылық пайда қызмет көрсету аясын айтарлықтай кеңейтуге мүмкіндік берді. Компания жағымсыз сыртқы факторларға қарамастан инвестициялау арқылы прогрессивті даму мүмкіндіктерін таба алды. Ресейдің қосылулар мен қосылулар нарығында жасалған мәмілелердің жалпы сомасы орта есеппен 29 пайызға қысқарды. Бұл орындалатын операциялар көлемінің төмендеуіне байланысты. Ресей Федерациясының әлемдік нарықтағы үлесі шамамен 1,3 пайызды құрады. Соңғы онжылдықта мұндай төмен көрсеткіштер байқалмады. Шетелдік инвестицияға келетін болсақ, олардың көлемі 40 пайызға өсті. Бірігулер және сатып алулар (M&As) – меншік құқығын берумен қатар, ең алдымен кәсіпорынды бақылауды өзгертуді білдіретін мәмілелер (CorporateControl). Демек, кәмелетке толмағандарды сатып алу, соның ішінде. тек алыпсатарлық кіріс алуға бағытталған, жеке тұлғалардың және/немесе институционалдық инвесторлардың акциялар пакеттерін (портфельдік инвестиция) оларға қолданылмайды. Сатып алу (сатып алу) түсінігі бүкіл кәсіпорынды, оның жеке бөліктерін сатып алуды, сонымен қатар капиталға стратегиялық қатысуды (тікелей инвестициялауды) қамтиды. Біріктіру, өз кезегінде, сатып алынған компания заңды тәуелсіздіктен айырылатын иемденудің ерекше түрі болып табылады. Сатып алу көбінесе сатып алу (Takeover) деп аталады, ол мақсатты компания басшылығының қолдауымен (FriendlyTakeover) немесе оның білдірілген қалауына қарсы (HostileTakeover) жүзеге асырылуы мүмкін. Біріктіру кезінде екі қатысушы кәсіпорын да заңды тәуелсіздігін жоғалтып, жаңа компанияның құрамына кіретін жағдайда, біріктіру туралы жиі айтылады. Кең мағынада біріктіру және жұту басқа компаниялармен стратегиялық одақ құруды және активтерді бөлуді (Divestitures) білдіреді. Көбінесе стратегиялық одақтар капиталға өзара қатысу негізінде немесе ортақ еншілес кәсіпорынға салымдар арқылы бірлескен кәсіпорындарды (Бірлескен кәсіпорындар) құру арқылы құрылады. Активтерді бөлудің ең кең тараған түрі – бар еншілес ұйымды басқа компанияға сату. Кейде кәсіпорынның бір бөлігі тәуелсіз компания ретінде жеке бөлініп («спин-офф») және ондағы үлестер бас компанияның акционерлері арасында пропорционалды түрде бөлінеді (Spin-Off). Егер бір мезгілде біз бүкіл бас компанияның таратылуы туралы айтатын болсақ, олар бөліну туралы айтады (Split-Up). Сондай-ақ бас компанияның акцияларын жаңа компанияның акцияларына айырбастау арқылы кәсіпорынның бір бөлігін заңды түрде бөлуге болады (Бөліну). Бұл ретте бас компания бөлінетін компанияның акцияларын үшінші тұлғаға сата алады және сол арқылы қосымша капиталды (EquityCarve-Out) ала алады. Кәсіпорынды сатып алу әдетте биржада немесе биржадан тыс саудада ұсынылатын акцияларды (ShareDeal) сатып алу арқылы жүзеге асырылады. Заңды түрде тәуелді акцияларды сатып алған кезде, баламалы нұсқа - тиісті активтерді беру (AssetDeal). Акциялық мәміледен айырмашылығы, активтік мәмілені акционерлердің жалпы жиналысында бекітусіз мәмілені жүзеге асырудың белгілі бір мүмкіндігі бар. Қазіргі уақытта ірі қосылулар мен қосылулардың айтарлықтай саны халықаралық сипатқа ие және сондықтан көбінесе халықаралық, негізінен англо-саксондық әдет-ғұрыптарға сәйкес жүзеге асырылады. Олардың ең маңыздыларын қарастырайық. Біріктіру және жұту компанияны бағалаудың әртүрлі әдістерін пайдаланады, олардың мазмұны тиісті әдебиеттерде егжей-тегжейлі берілген. Бірақ компанияның құнын бағалау үшін қажетті және сенімді ақпараттың бәрі жиі бола бермейтіндіктен, компанияны бағалау ғылымнан гөрі өнер (Garbage In - Garbage Out). Іс жүзінде бірнеше бағалау әдістері қатар қолданылады және олардың нәтижелері кәсіпорынның шынайы құнын анықтауға қызмет етеді. Англосаксон елдерінде Due Diligence ұзақ уақыт бойы сатып алу процесінің негізгі элементі болды, бұл әлеуетті сатып алушыларға сатып алынған компанияның сапалы талдауын жүргізуге мүмкіндік береді. Due Diligence кезінде сатып алуға мүдделілердің барлығы стандартталған деректер жинағына қол жеткізе алады. Атап айтқанда, тиісті сараптама шеңберінде, әдетте, мыналар қарастырылады: Due Diligence шеңберінде берілген ақпараттың сенімділігін, сондай-ақ болжамды сатып алу бағасының негізділігін тексеруді көбінесе сатып алушы әртүрлі кеңесшілерді тарта отырып жүзеге асырады. Әдетте, компанияны сатып алуға қатысатын аудиторлар мен заңгерлер мәміленің құқықтық және салықтық аспектілерін оңтайландырумен айналысады. Осыған байланысты маңызды саяси шешім Акция мәмілесі мен Актив мәмілесі арасындағы таңдау болып табылады. Акцияларды сатып алу кезінде әдетте сатып алынған компанияның салықтық ортасы сақталады, сондықтан мүліктің бір бөлігін тікелей сатып алуға қарағанда оңтайландыру мүмкіндігі аз болады. Активтер мәмілесі арқылы, мысалы, мәміледен белгілі бір мүлік пен міндеттемелерді алып тастауға, осылайша салық төлемдерін азайтуға болады. Акциялық мәмілелердің артықшылықтарының бірі – мақсатты компанияның басшылығын мәміленің орындалуы мен орындалуына тікелей әсер етуден алып тастауға болады және сонымен бірге меншік иесінің арасындағы пайда болған мүдделер қақтығысының ықпалын болдырмауға болады. және компания басшылығы. Осылайша, дұшпандық сатып алулар, әдетте, Акциялық мәміле түрінде болады, өйткені олар тікелей басқару мүдделеріне қарсы бағытталған. Сонымен қатар, қалған миноритарлық акционерлер сатып алушының құқығына қарсы шығып, мәмілені қиындатады деген қауіп бар. Америка Құрама Штаттарында сатып алулар (атап айтқанда, дұшпандық) көбінесе жоғары табысты бағалы қағаздарды орналастыру (сату) арқылы қаржыландырылады (Quasi-Equity, JunkBonds), бұл ретте кәсіпорынның қарыздық дәрежесі айтарлықтай өседі. Осылайша, қаржыландырудың белгілі әдістерінің бірі – Leveraged Buy Out (LBO) басшылықты табыстылықты арттыру арқылы жоғары пайыздық төлемдер бойынша міндеттемелерді орындау мүмкіндігін қамтамасыз ету үшін қажет компанияны қайта құрылымдаудың (қайта құрылымдау) түбегейлі бағдарламасына мәжбүрлейді. кәсіпорынның банкроттыққа ұшырауын болдырмауға мүмкіндік береді. Сонымен қатар көбінесе қызметкерлердің, тұтынушылардың және жеткізушілердің мүдделері аз мөлшерде ескеріледі. Бірігу және жұту қазіргі уақытта корпоративтік қаржы саласында консультациялық және басқа қызметтерді көрсететін инвестициялық компаниялар мен банктер қызметінің негізгі аспектілерінің бірі болып табылады. Сонымен қатар, инвестициялық банктермен қатар, әмбебап банктердің мамандандырылған бөлімдері мен консалтингтік компаниялардың, сондай-ақ заңгерлік және мамандандырылған компанияларының (M&A-Boutiquen) бірігу мен қосылуды ұйымдастыру қызметтері көрсетіледі. Олар әдетте қатысушы тараптардың бірінің мүддесін білдіреді және процестің әрбір кезеңінде клиентке қолдау көрсетеді. Керісінше, бірқатар компаниялар (брокерлер) қатысушы тараптар арасында делдалдық жасайды және әдетте тараптардың әрқайсысынан сыйақы алады. Олардың күш-жігері негізінен байланыс орнатуға бағытталған және көп жағдайда құны төмен және жергілікті сипаттағы мәмілелермен шектеледі. Инсайдерлік ақпаратты пайдаланатын транзакцияларға заңдық шектеулерге байланысты компаниялар мен банктер консалтингтік қызметті өздерінің және басқа нарықтық операциялардан бөлуге мәжбүр. Нәтижесінде M&A ерекше корпоративтік және салалық мәдениетті дамытты. Кәсіби консультанттар біріктіру мен қосылуды жүзеге асыру кезінде ұлттық және халықаралық әдет-ғұрыптар туралы егжей-тегжейлі білімге ие, бұл оларға ие болу процесін тиімдірек ұйымдастыруға және жүзеге асыруға мүмкіндік береді. Әдетте, олардың қызметіне стратегиялық кеңес берумен қатар (атап айтқанда, сатып алу процесін құрылымдау, бизнесті бағалау, әлеуетті инвесторлар туралы ақпарат жинау, келіссөздер жүргізу, клиенттерге ақпараттық қолдау көрсету), сондай-ақ мәмілені техникалық жүзеге асыру кіреді. Консультанттарды тарта отырып, тараптар транзакцияның қажетсіз кідірістерін, қолайсыз келісімшарт шарттарын, ықтимал жауапкершілік тәуекелдерін және келісім-шарттан кейінгі интеграция мәселелерін болдырмауға тырысады, бұл сайып келгенде сату/сатып алу бағасын барынша арттыруға/төмендетуге көмектеседі. Сонымен қатар, сатып алынған компания қорғаныс шараларын (AntiRaid) жүзеге асыру немесе ұсынылған бағаның негізділігін тексеру үшін жиі кеңесшілерді тартады. Мамандандырылған M&A фирмалары нарықта белгілі бір сала немесе аймақтық мамандандыру арқылы, сондай-ақ орташа мәмілелер арқылы табысты болады. Өз кезегінде әмбебап коммерциялық банктердің мамандандырылған бөлімдері корпоративтік клиенттерге кешенді қызмет көрсету элементтерінің бірі ретінде мұндай қызметтерді жиі көрсетеді. Консультанттар мәміленің техникалық орындалуы және саланың ерекшеліктері туралы сараптамалық білімдерін пайдалана отырып, оларға бизнесті алу/сату процесін басқаруда қолдау көрсете отырып, компания басшылығының серіктесі ретінде әрекет етеді. Кеңесшінің сапасы оның мәмілені жүзеге асырудың ең жақсы шарттарын анықтау қабілетімен анықталады. Жабылатын құзыреттілік те маңызды, яғни. шешуші сәтте клиентті нақты транзакцияға итермелеу мүмкіндігі. M&A сәтті орындалуы стратегиялық құзыреттілік пен процестің егжей-тегжейлері туралы техникалық білімнен басқа, мәміленің құқықтық және салықтық аспектілерін оңтайландыру үшін әртүрлі мамандарды (заңгерлер, аудиторлар және т.б.) тарту мүмкіндігін талап етеді. Кеңесшіні таңдау мұқият іріктеу арқылы жүзеге асырылады (BeautyContest). Барлық өтініш берушілер, әдетте, компанияны конкурсқа қатысуға ұсыну (ұсыну) ұсынысымен жоспарланған мәміле туралы стандартталған ақпараттық пакет алады. Белгілі бір компанияның жоспарлы мәміледе кеңесші ретінде тартымдылығын бағалау келесі аспектілерді талқылау негізінде жүзеге асырылады: Консалтингтік қызметтерді көрсетуге арналған шартты ресімдеу компанияға мәмілеге қатысу туралы тиісті нұсқау (Келісім-хат) берілгеннен кейін жүзеге асырылады. Консультанттың сыйақысы әдетте комиссиядан тұрады, оның мөлшері мәміленің сәттілігіне байланысты («табысты комиссия»). Мәселен, мысалы, сатып алынған компаниялар оны сатудан түсетін кірістің белгілі бір пайызы ретінде белгілейді. Егер транзакция салыстырмалы түрде аз мәнге ие болса, әдетте оны сәтті жүзеге асыру үшін комиссияның ең аз мөлшері (MinimumSuccessFee) қарастырылады. Сатып алу компаниялары көбінесе төленген ең жоғары күтілетін баға мен нақты төленген баға арасындағы айырмашылықты пайыздық қайтару сияқты төменірек сатып алу бағасын төлеу үшін консультанттарды жалдаған кезде қаржылық ынталандыруды қамтамасыз етеді. Айта кету керек, бұрын төленетін алым сомасын анықтауда 5-4-3-2-1 ережесін белгілейтін Леман шкаласы кеңінен қолданылған. Осылайша, сыйақы мөлшері бірінші миллионға 5 пайызды, екінші миллионға 4 пайызды, үшінші миллионға 3 пайызды, төртінші миллионға 2 пайызды, қалған сатып алу бағасына 1 пайызды құрайды. Қазіргі уақытта бұл ереже, кем дегенде, алым туралы келіссөздердің бастапқы нүктесі ретінде пайдаланылады. Дегенмен, дамушы нарықтардағы (Дамудағы нарықтар) ірі мәмілелер бойынша комиссиялар жиі жоғары сыйақылармен келеді, ал дамушы нарықтардағы кішігірім мәмілелер төменірек болуы мүмкін. Мәміле мөлшерімен қатар комиссияның мөлшеріне мәміленің күрделілігі, біріктірудің күтілетін ұзақтығы, кеңесшінің беделі және жобаның жалпы табыстылығы сияқты бірқатар басқа факторлар да әсер етеді. . Алымнан басқа, алдын ала төлем сомасы (RetainerFee) қарастырылған, ол операция сәтті аяқталғаннан кейін комиссияға есептеледі және қосымша шығындар өтеледі (жол шығындары, ақпараттық қолдау шығындары және т.б.). Кейбір жағдайларда өтемақы (комиссия) мөлшері тапсырыс беруші немесе қарсы тарап жобаны аяқтаудан (ертінен бұрын) бас тартқан жағдайда (әдетте сағат сайынғы өтемақы) қарастырылады. Компания құнының өсуі айтарлықтай дәрежеде корпоративтік инвестициялық портфельді құндылыққа бағытталған басқарудың болуын болжайды, соның ішінде. материалдық және материалдық емес активтерді сатып алу және сату кезінде. Осыған байланысты бірігулер мен жұтулар өз алдына трансформацияның түпкі мақсаты емес, олар әрқашан тек мақсатқа жету құралы болып табылады. Ұсынылған M&A-ны бағалау бәсекелестік ортаны егжей-тегжейлі талдаудан басталады. Оны біздің жеке дизайнерлік топ немесе кеңесшінің көмегімен жасайды. Сонымен бірге компания құнының өсуі, сондай-ақ оны төмендетудің ықтимал қауіптері компания балансының белсенді және пассивті жағында болады. Кәсіпорынның активтер балансында келесі тармақтар мен факторлардың маңызы зор, атап айтқанда: Кәсіпорын балансының пассивті жағында, атап айтқанда, келесі факторларды ескеру қажет: Жалпы алғанда, сатып алу экономикалық және қаржылық себептерге негізделуі мүмкін. Қаржылық пайда жанама түрде күрделі шығындарды азайтуға, болашақта таза ақша ағындарын арттыруға және компания құнын арттыруға көмектеседі. Экономикалық ынталандырулардың ішінде ең бастысы - синергетикалық әсер, сонымен қатар бірқатар басқа әлеуетті мүмкіндіктер, соның ішінде: Сатып алудың экономикалық пайдасы көбінесе әртүрлі корпоративтік мәдениеттерді біріктіру қиындығына байланысты өнімділік жоғалтуларымен біріктірілетінін атап өткен жөн. Сонымен қатар, құрама құрылымның күрделенуімен басқару аппаратының ұлғаюы, бюрократизация және жекелеген бөлімшелердің іскерлік белсенділігінің төмендеуі байқалады. Біріктіру мен қосылуды жүзеге асырудың негізгі алғы шарты түптеп келгенде сатып алушы мен сатушының объектіні басқаша бағалауы болып табылады. Кейде бұл қате бағалауға ғана байланысты. Ұзақ мерзімді перспективада мәміленің орындылығы сатып алушы компания құнының экономикалық және қаржылық өсу әлеуетін жақсырақ жүзеге асыра алады деген болжаммен байланысты. Сонымен қатар, әртүрлі эмпирикалық зерттеулер көрсеткендей, сатып алынған кәсіпорындардың акционерлері, әдетте, мәміледен көбірек пайда көреді, ал сатып алушы ұзақ мерзімді перспективада көбінесе оның табыстылығын айтарлықтай жақсарта алмайды. Мұны, мысалы, сатушының баға келіссөздерінде мүмкін болатын құн өсімдерін жиі пайдалана алатындығымен түсіндіруге болады. Сатып алушы мен сатып алынатын ұйым бір нарықта (көлденең бірігу), құнды құрудың әртүрлі кезеңдерінде (тік) немесе байланысы жоқ нарықтарда (конгломерат) жұмыс істей алады. Көлденең және тік біріктірулерде тікелей экономикалық артықшылықтар басым болады, ал конгломераттық операцияларда олар көбінесе қаржылық артықшылықтармен негізделеді. Халықаралық транзакциялар (тікелей шетелдік инвестициялар) салыстырмалы түрде жоғары ағымдағы шығындармен (ManagingataDistance) сипатталады және көбінесе бәсекелестіктің күшеюіне, жергілікті нарықта орналасқан кәсіпорындардың қайта құрылымдалуына әкеледі. Компания құнының өсу әлеуеті инвестициялар арқылы (ішкі өсу) немесе сатып алу арқылы (сыртқы өсу) органикалық дамумен байланысты болуы мүмкін. Сатып алудың тартымдылығы компанияның бәсекелестік артықшылықтарының күрделілігіне қарай артады (CompetitiveAdvantage). Сатып алулар көбінесе жаңа өнімдерді әзірлеу үшін қысқа уақытты қажет етеді, сондықтан жаңа нарықтарға шығады және көбінесе бизнес тәуекелінің төмендеуімен байланысты. Дегенмен, жоғарыда айтылғандай, интеграциялық проблемалар орта және ұзақ мерзімді перспективада органикалық өсіммен салыстырғанда құндылықтың азырақ өсуіне әкелуі мүмкін. Біріктіру мен жұтудың ең маңызды кезеңдерінің кейбірін қарастырыңыз. Сатушы бизнесті сатудан түсетін кірісті барынша арттыруға мүдделі, сондықтан болашақ ақша ағындарын тым жоғары орнатуға ынталандырады. Осыған байланысты, мәмілені дайындаудағы консультанттың рөлі компанияның әртүрлі деректерінің (баланс, кірістер мен шығыстар туралы есеп, жоспарланған ақша қозғалысы) сенімділігін тексеру және оларды шындыққа сәйкес келтіру болып табылады. Сонымен қатар, кеңесші бизнесті үшінші тұлғаларға сату туралы ұсыныс туралы ақпараттың қолжетімділігін қамтамасыз етумен айналысады. Сатылатын компания туралы ақпарат компанияның нарықтағы орны мен стратегиясы туралы басқа ақпаратқа қайшы келмеуі маңызды. Содан кейін кеңесші компанияның құнын анықтайды, оны клиент әлеуетті синергияны (Синергия) есептеу кезінде ескереді және транзакцияның жалпы құны бойынша болашақ келіссөздер үшін негіз болады. Тәжірибеде консультант клиентпен мәмілені дайындау кезінде қателер немесе қанағаттанарлықсыз нәтижелер үшін жауапкершілік тәуекелі көп жағдайда сатушыға берілетіндей етіп жасайды. Бұл, әрине, клиент ұсынатын ақпараттың сапасын арттыруға ықпал етеді. Содан кейін кеңесші клиентпен бірлесе отырып, баланстың негізгі баптары мен компанияның нарықтағы орнын, оның стратегиялық артықшылықтарын, сондай-ақ әлеуетті сатып алушылар үшін ықтимал бағыттарды сипаттайтын ақпараттық меморандумды (салалық жаргонда, Equity Story) әзірлейді. бизнесті дамыту. Сапаның орталық критерийлері ақпараттың сенімділігі, толықтығы және нанымдылығы болып табылады. компания дамуының ықтимал сценарийлерін ұсыну. Клиенттің мақсаты - ықтимал сатып алушылар тобын мүмкіндігінше толық анықтау және хабардар ету. Сондықтан, сатып алуға мүдделі әлеуетті сатып алушыларды анықтау кезінде кеңесші әртүрлі дерекқорларды, сауда басылымдарын, көрмелерді, анықтамалық агенттіктерді және Интернетті қоса алғанда, кең ауқымды кәсіби ақпарат көздерін пайдаланады. Кеңесші әлеуетті сатып алушылардың бастапқы тізімін (ұзын тізім деп аталатын) дайындайды. олардың профилі құрастырылады, капиталды инвестициялаудың қаржылық мүмкіндіктері, стратегиялық үйлесімділігі бағаланады және осы компаниялардың тізімінің көлеміне байланысты әрбір нақты операция үшін басқа да маңызды критерийлер ескеріледі. Содан кейін клиентпен бірге олар белгілі бір таңдалған критерийлер бойынша топтарға жіктеледі, ең тартымды компаниялар жеке тізімге енгізіледі (Қысқа тізім). Сонымен қатар, синергияны жүзеге асыру әлеуетіне назар аударған жөн, өйткені бұл кейінгі келіссөздерде бизнестің жоғары сату бағасына қол жеткізуге ықпал етеді. Таңдалған әлеуетті сатып алушыларға компанияны сатып алуға мүдделілігін анықтау үшін сатылатын компанияның анонимді негізгі деректері (қысқа профиль деп аталатын) бар ұсыныс жіберіледі. Жауап оң болса, сатып алуға мүдделі компаниялар ақпараттық меморандум алады. Бұрын олар келіссөздер үдерісі аясында алынған ақпаратты жарияламау жөніндегі тараптардың міндетін қарастыратын Құпиялылық туралы келісімге қол қояды. Мәселен, келіссөздер мерзімінен бұрын тоқтатылған жағдайда, барлық алынған құжаттарды қайтару немесе жою қажет екендігі қарастырылған. Ақпараттық меморандумды алғаннан кейін әлеуетті сатып алушыларға белгілі бір мерзім ішінде мәміле бойынша өз ұсыныстарын (міндеттемесіз) беру ұсынылады, оның негізінде сатушы ең тартымды үміткерлерді алдын ала анықтайды. Бұл ретте сатушы әлеуетті сатып алушылар арасындағы бәсекелестіктің және сәйкесінше компанияның ұсынылған сатып алу бағасының төмендемеуін қамтамасыз етуі керек. Келесі кезеңде әлеуетті сатып алушылар компанияны егжей-тегжейлі зерттеуге мүмкіндік алады (Due Diligence), соның ішінде. кәсіпорынды тексеру жүргізіледі, басшылықпен кездесу ұйымдастырылады, сондай-ақ оларға кәсіпорын туралы нақты (құқықтық, қаржылық және басқа) ақпаратқа қол жетімді бөлме (Data Room) беріледі. Бұл кезеңде сатушы ұсынған ақпараттың көлемі мен сапасы, әрине, өте маңызды, өйткені оның маңызды ақпаратты жасыруы, әдетте, теріс қабылданады және сатып алушылардың мәмілеге қызығушылығын төмендетеді. Екінші жағынан, жоғары ашықтық маңызды ақпараттың бәсекелестерге қол жетімді болуына әкелуі мүмкін. Тиісті тексеру аяқталғаннан кейін әлеуетті сатып алушылар одан әрі келіссөздер үшін бастапқы негіз болатын мәміле бойынша өз ұсыныстарын нақтылайды және қайта жібереді. Әдетте, жабық аукцион (Sealed Bid Auction) ұйымдастырылады, бұл ретте келіп түскен өтінімдер көпшілікке жарияланбайды, сатып алушылардың саны мен аукционның соңында олардың арасындағы бәсекелестік дәрежесін де сатушы жария етпейді. Сатушы ең жоғары ұсыныс туралы хабарлайды, содан кейін жаңа аукцион өткізіледі. Әдетте, сауданың бұл түрі сатушының ең төменгі мәміле бағасының деңгейі (немесе одан жоғары) туралы идеясына сәйкес келетін сатып алушылардың алдыңғы ұсынысын жақсартуға көмектеседі. Аукцион нәтижесінде сатушы ең жақсы ұсынысты таңдайды және басқа сатып алушылармен келіссөздерді тоқтатуға міндеттенеді. Сонымен қатар, әлеуетті сатып алушы аукцион кезінде ұсыныстың тартымды ұсынысын белгілеуі мүмкін (Артықшылықты қатысушы). Егер ең басынан бастап жақсырақ ұсыныс үшін басқа сатып алушылармен бәсекелесу мүмкіндігі (Preemptive Bad) алынып тасталса, сатушы тікелей мәміленің соңғы кезеңіне өтеді. Әлеуетті сатушы мәміленің соңғы сатысында, әдетте, соңғы сатып алу-сату шартының негізін құрайтын бұрын алынған ақпаратты қайта тексеру мақсатында аудиторлары мен заңгерлеріне одан әрі Due Diligence жүргізуді тапсырады. Бұл ретте тиісті ақпарат бірінші Тиісті тексеру деректерімен салыстыра талданады және сатып алынған кәсіпорынның қаржылық-экономикалық жағдайына сипаттама беріледі. Бұл кезеңде әлеуетті сатып алушы компания ішіндегі барлық ақпаратқа еркін қол жеткізе алады. Екі уағдаласушы тарап осы кезеңде мәміленің барлық маңызды мәліметтерін талқылайды. Түпкілікті баға алдын ала шартта көзделген бағадан айтарлықтай ерекшеленуі мүмкін, егер қайталап тексеру нәтижесінде сату объектісі туралы жаңа маңызды деректер анықталса. Мәміленің аяқталуы (Closing M&A Deals) келісілген бағаны төлеумен байланысты. Бұл ретте уағдаласушы тараптар, мысалы, компаниялар арасындағы бәсекелестікті шектеуді көздейтін, атап айтқанда, сатушының бір жерде жұмыс істеуіне тыйым салатын шартты жасау кезінде бірқатар қосымша келісімдерге қол қоюы мүмкін. белгілі бір мерзімге өнеркәсіпте немесе сатылған кәсіпорынның қызметкерлерін браконьерлікпен аулауға жол берілмейді. Сонымен қатар, сатып алушылар маңызды ақпараттың бәсекелестерге ағып кетуін болдырмауға тырысады. Қорытындылай келе, қосылу және жұту кезіндегі тәуекелдерді бөлу келісім-шартқа әртүрлі міндеттемелерді қосу арқылы түзетілуі мүмкін екенін атап өткен жөн. сатып алушының пайдасына кепілдіктер беру. Нәтижесінде, мәміленің түпкілікті нәтижесі сатушының жағдайын айтарлықтай нашарлатуы мүмкін және осыған байланысты шартта көрсетілген сату бағасы мен сатып алушы төлейтін де-факто арасында айырмашылық жасалады.Қосылу және жұтылу нені білдіреді?
Абсорбция
Фирмалардың бірігуі
Бірігу және жұтылу ерекшеліктері
Біріктіру және біріктіру себептері
Компаниялардың бірігуінің қаржылық жағы
«Біріктірудің тік және көлденең түрі» термині нені білдіреді?
Процестің жолдары мен форматтары қандай
Біріктіру пішімі
Ең жарқын мысалдар
Ресейде қосылулар мен қосылулар қалай жүреді
Ресейдегі бірігудің ерекшеліктері: мұндай транзакциялар қалай көрінеді
Қорытынды
Негізгі артықшылықтар мен кемшіліктер қандай?
Ағымдағы процестердің ерекшеліктері
Біріктіру процедураларының классификациясы
Оң әсер етудің негізгі нүктелері
M&A процесіне дайындық
Мәміленің тиімділігін талдау
Мүмкін теріс нүктелер
Практикада қолдану
Қорытынды ретінде
Мәмілелерді ұйымдастыру
компания туралы жалпы ақпарат: тіркеу үзіндісі, жарғы, менеджерлер, компания құрылымы, еншілес компаниялар туралы ақпарат және т.б.
серіктестіктің мүліктік жағдайы мен міндеттемелері туралы мәліметтер: барлық материалдық және материалдық емес активтердің тізбесі, қолданыстағы қысқа, орта және ұзақ мерзімді міндеттемелер туралы ақпарат (дебиторлар мен кредиторлар, сыйақы мөлшерлемелері, төлем шарттары), келісім бойынша өзара міндеттемелер. компания және т.б.
қаржылық есеп беру: жылдық және тоқсандық бухгалтерлік баланстар, кірістер туралы есеп, аудиторлық есеп және т.б.
еңбек заңнамасы шеңберінде ұжыммен және кәсіподақтармен қолданыстағы келісімдер, зейнетақы және т.б.
басқа да шарттық міндеттемелер мен құқықтар: компания ішіндегі шарттар, жалдау шарттары, тапсырыс берушілермен және жеткізушілермен келісімдер және т.б.
ықтимал құқықтық процестер туралы ақпарат (азаматтық, еңбек, салық, әкімшілік және т.б.)
Жобаның жоспары: әрбір кезеңнің мерзімдері, компания қызметкерлерінің қатысуы (қатысуы) және жобалық топтың сайтта болуы көрсетілген мәміленің қадамдық сипаттамасы.
Мәміле бойынша серіктес: транзакцияға ықтимал үміткерлерді таңдау, сатып алудың ықтимал мотивтері және сәйкесінше сату, процесті тіркеу.
Жобалық топтың ерекшеліктері: қызметкерлер арасында қажетті тәжірибенің құрамы мен болуы (саланы білу, тапсырмаларды орындау мүмкіндігі), ұсыныстар (TrackRecord), қосымша сарапшыларды тарту мүмкіндігі (заңгерлер, менеджмент сарапшылары және т.б.). ).
Төлем сомасы
Құнды құру
Нарықтардың географиялық және тауарға байланысты мөлшері (ол басқалармен қатар, алмастырушы өнімдердің пайда болу мүмкіндігін немесе қолжетімділігін және алмастыру дәрежесін, яғни баға мен сұраныстың айқас икемділігін анықтайды);
Өнім ассортименті және тұтынушылардың қалауы жетілгендігі;
Бәсекелестердің сыйымдылығы мен өнім кешенін кеңейту әлеуеттері (ұсыныстың қысқа мерзімді және ұзақ мерзімді баға икемділігі), сондай-ақ басқа бәсекелестердің күшті және әлсіз жақтары;
Тиісті нарыққа кіру кедергілерінің болуы;
Факторлық нарықтардағы бәсекелестік және ұсыныс жағдайлары, сондай-ақ нарықтан шығу кедергілерімен байланысты шығындар;
Кәсіпорынның нарықтық қызметіне заңнамалық және басқа да (соның ішінде саяси) шектеулер (бәсекелестік саясат, әкімшілік араласу және т.б.).
Күрделі шығындардың әсері және капитал құрылымын өзгерту мүмкіндігі;
Кәсіпорынның табыстылығы және оның банкроттық тәуекелі;
Болашақ салық міндеттемелері;
Қолданылатын қаржыландыру әдістерінің артықшылықтары мен кемшіліктері;
Қаржы нарығына қол жеткізу.
Масштаб үнемділігіне қол жеткізу және сәйкесінше тұрақты шығындарды азайту (Economies of Scale);
Өнімнің ассортиментін кеңейту арқылы шығындарды азайту (Scope Economies) немесе құн тізбегі бойынша өндірістік қызметті біріктіру (Tick Integration Economies).
Операциялық немесе әкімшілік сферадағы мамандандырудың артықшылықтары және шығындарды азайту әсерлері;
Өнімдерді өткізудің жаңа арналарын алу және пайдаланылмаған (жаңа) нарықтар мен технологияларға қолжетімділікті қамтамасыз ету;
Нарыққа бақылауды арттыру, нарық үлесін ұлғайту – нарықтық билікті жүзеге асыруды шектейтін ықтимал теріс саяси және заңнамалық салдарды (мысалы, бәсекелестікке шектеулерді) есепке алу;
Артық қуатты құру, қосымша өнімді саралау және т.б. арқылы әлеуетті бәсекелестердің нарыққа кіру кедергілерін арттыру;
Сатып алынған (мақсатты) кәсіпорында басқару сапасын арттыру.
Бірігу және сатып алу процесі сатушының көзқарасы бойынша