Қаржылық және операциялық левередж a. Операциялық және қаржылық левередж түсінігі, оның әсер ету күшін анықтау. Өндірістік және қаржылық рычагтардың байланысты әсерінің деңгейін анықтау, оны қолдану. Дивидендтік саясатты іске асыру нұсқалары

1. Жұмыс тұтқасы
2. қаржылық левередж

жұмыс тұтқасы -

Қолданылатын көрсеткіштер:

1.

2.

3. Қаржылық күштің маржасы

Тапсырма:

қаржылық левередж -

Қаржылық левередждің әсері

Қаржыландыру ережелері:

қаржылық жоспарлау

Қаржылық жоспарлау -

Жоспарлау принциптері:

Жоспарлау әдістері:

1. Нормативтік.

Бюджеттеу

Бюджеттік міндеттер:

1. Сату бюджеті.
2. өндірістік бюджет.
3. Бюджет бизнес шығындары.
4. Пайда туралы болжам есеп.

Қаржылық бюджетке мыналар кіреді:

1. Инвестициялық бюджет.
2. Бюджет Ақша.
3. Болжам балансы.

Бақылау қаржылық тәуекелдер

Қаржылық тәуекелдердің мәні және жіктелуі

Тәуекел дәрежесін бағалау тәсілдері

Кәсіпорынның ұзақ мерзімді және қысқа мерзімді қаржылық саясаты

Ұзақ мерзімді қаржы саясаты: инвестиция және дивиденд

Негізгі капиталды басқару

Негізгі капиталдың экономикалық табиғаты, құрамы және құрылымы

Негізгі капиталды басқарудың принциптері мен әдістері

Негізгі капиталды талдау және бағалау үшін қолданылатын қаржылық көрсеткіштер

Капиталды жоспарлау

Негізгі капиталдың амортизациясы

Негізгі капиталдың құнын бағалау әдістері

Компанияның дивидендтік саясаты

Дивидендтік саясат үлгілері

Дивидендтік саясат -бұл акционерлерге олардың жалпы капиталдағы салым үлесіне сәйкес пайда үлесін төлеу туралы шешім қабылдау принциптері.

Дивидендтік саясатты жүзеге асыру нұсқалары:

1. Ақшалай дивидендтер (бұл жерде төлем жиілігі маңызды. Ресейде жылдық, жартыжылдық жиі кездеседі).

2. Акциялар бойынша дивидендтер төлеу.

3. Акцияларды бөлу (Бөлу). Егер бөлуге дейін олар бір акцияға 1 доллар төлесе, бөлінгеннен кейін ол аз болады.

4. Фирманың өз акцияларын сатып алуы.

Дивидендтік саясаттың түрлері:

1. Консервативті (пайданы капиталдандырудың басымдығымен байланысты. Дивидендтік саясаттың екі түрі бар: дивидендтік төлемдердің қалдық саясаты және дивидендтік төлемдердің тұрақты сомасы саясаты).

2. Орташа (компанияның дамуы мен меншік иелерінің мүдделерін теңестіру. Дивидендтер төлеудің ең төменгі тұрақты мөлшерінің үстемақысымен саясаты бар. белгілі бір кезеңдер, яғни қосымша дивидендтер саясаты).

3. Агрессивті (дивидендтік төлемдердің тұрақты өсуі. Өткен жылдың белгіленген пайызы мүмкін. Бұл жерде келесі түрлер қолданылады: пайдаға қатысты дивидендтердің тұрақты деңгейі саясаты; дивидендтер төлемдерінің мөлшерін үнемі ұлғайту саясаты ).

Ресейде дивидендтер қалдық принцип бойынша төленеді. Америкада дивидендтік саясаттың консервативті түрі бар.

Дивидендтік саясат келесі элементтерді (бағыттарды) қамтиды:

1. Дивидендтік саясат түрін таңдау.

2. Дивидендтерді төлеу тәртібін таңдау.

3. Дивидендтік саясаттың тиімділігін анықтау (ағымдағы әсерлер, ұзақ мерзімді перспектива).

Оңтайлы дивидендтік саясат ағымдағы дивидендтер мен компанияның болашақтағы өсуі арасындағы тепе-теңдікті сақтауы керек:

1. Дивидендтердің бейтараптығы теориясыдивидендтік саясат компания акциясының бағасына және оның құнына әсер етпейді деп болжайды. Теорияның авторлары: Моделиани және Миллер.

2. Гордон моделі«Басқа елде сұлтан болғанша, өз елінде ұлтан бол». Теория бойынша акцияның табыстылығы ағымдағы кірістің қосындысы болып табылады, яғни дивидендтер мен қайта инвестициялаудан түскен пайда.

3. Салық айырмашылығы моделіағымдағы табыс пен құн өсіміне салық салу механизмдерінің әртүрлі болуына негізделген (егер пайда өндіріске салынса, онда табыс салығы аз болады).

Дивидендтік саясатты қалыптастырудың негізгі заңдылықтары:

1. Көптеген компаниялар мақсатты төлем коэффициентін белгілеу стратегиясын ұстанады, яғни бұл дивидендтердің таза табысқа қатынасы немесе акцияға шаққандағы төлем деңгейі.

2. Дивидендтер – бұл күтпеген өзгерістер жағдайында компанияның даму болашағының сипаттамасы.

3. Нарықтың теріс сигналдарға реакциясы (дивидендтің төмендеуі) оңға қарағанда (дивидендтің өсуі).

4. Дивидендтер деңгейіне қатысты инвесторлардың қалауларының әлсіз тәуелділігі байқалады (табысы төмен инвесторлар дивидендтері жоғары акцияларды қалайды; бай инвесторлар, керісінше, дивидендтері аз акцияларды қалайды).

Операциялық және қаржылық левереджжәне

1. Жұмыс тұтқасы
2. қаржылық левередж

Операциялық және қаржылық левереджді бағалау кезінде басқару құралы ретінде «левередж» түсінігі қолданылады.

Пайдаға әсер ететін факторлар өндірістік және қаржылық болып бөлінеді. Сондықтан өндірістік (операциялық) және қаржылық рычагтардың көлемі бөлектеледі.

жұмыс тұтқасы -бұл шығындар құрылымы мен өнім көлемін өзгерту арқылы пайдаға әсер ету мүмкіндігі.

Операциялық левередж шығындарды шартты түрде тұрақты және шартты айнымалыға бөлуге негізделген.

Жартылай тұрақты шығындарғаөзгеріссіз қалатын және құны өндіріс көлемінің өсуіне немесе азаюына тәуелді емес шығындарды қамтиды.

Шартты айнымалы шығындарғақұны өнім өндіруге байланысты шығындарды қамтиды.

Қолданылатын көрсеткіштер:

1. Операциялық левередждің әсері (әсер күші) - табыс пен айнымалы шығындар арасындағы айырмашылықтың сатудан түскен пайдаға қатынасы.

Кірістер мен айнымалы шығындар арасындағы айырмашылық жарна маржасы (брутто маржа) деп аталады.

Жұмыс рычагының ерекшеліктері:

ESM кәсіпорын активтерінің құрылымына байланысты (ВНҚ үлесі неғұрлым көп болса, соғұрлым тұрақты шығындардың үлесі көп болады);

Жоғары үлес салмағытұрақты шығындар басқару мүмкіндігін шектейді ағымдағы шығындар;

OR әсері неғұрлым көп болса, кәсіпкерлік тәуекел соғұрлым жоғары болады.

2. Шығынсыздық нүктесі (рентабельділік шегі) тұрақты шығындардың жалпы сатудан түскен табыстағы шекті табыс үлесіне қатынасы ретінде анықталады.

3. Қаржылық күштің маржасы сатудан түскен түсім мен табыстылық шегі арасындағы айырмашылыққа тең.

Тапсырма:

Өнімді сатудан түскен түсім 500 миллион рубльді құрады, жартылай ауыспалы шығындар- 250 миллион рубль, шартты түрде тұрақты - 100 миллион рубль. ESM, TB және қаржылық қауіпсіздік маржасын анықтау керек пе?

қаржылық левередж -ұзақ мерзімді міндеттемелердің көлемі мен құрылымын өзгерту арқылы, яғни меншікті және қарыз қаражатының арақатынасын өзгерту арқылы кәсіпорынның пайдасына әсер ету мүмкіндігі.

Қаржылық левередждің әсерісалық түзетушісі (1 - Kn) және қаржылық левередж левереджі (ZK/SK) бойынша дифференциалдың (ROA - CZK) көбейтіндісіне тең. Қайда:

ROA – барлық капиталдың пайдалылығы (экономикалық рентабельділік);

КҚК – қарыз капиталының бағасы (қарыз капиталының орташа өлшенген бағасы; несие бойынша орташа есептелген пайыздық мөлшерлеме);

Кн – салық коэффициенті (пайдадан салық сомасының баланстық пайда сомасына қатынасы; пайда салығының ставкасы);

ЗҚ – қарыз капиталының орташа жылдық мөлшері;

СК – орташа жылдық сома меншікті капитал.

Қаржыландыру ережелері:

1. Егер қосымша қарыз қаражатын тарту оң EGF берсе, онда мұндай қарыз алу тиімді.
2. Қаржылық левередж левереджінің ұлғаюымен несие бойынша пайыздық мөлшерлеменің артуы мүмкін, өйткені несие берушілер өскен тәуекелді өтеуге ұмтылады.

қаржылық жоспарлау

1. Жүйедегі қаржылық жоспарлау қаржылық басқару
2. Кәсіпорынның бюджеті мен бюджетінің даму процесі
3. Қосымша қаржыландыру қажеттілігін анықтау

Қаржылық жоспарлау -егжей-тегжейлі қаржылық жоспарларда жүзеге асырылатын кәсіпорындағы қаржы ресурстарын құру, бөлу және пайдалану процесін басқару.

Жоспарлау процесінің негізгі кезеңдері:

1. Компанияның инвестициялық және қаржыландыру мүмкіндіктерін талдау.
2. Ағымдағы шешімдердің салдарын болжау, яғни ағымдағы және болашақ шешімдер арасындағы байланысты анықтау.
3. Бірнеше нұсқадан әзірленген нұсқаны негіздеу мүмкін шешімдер.
4. Кәсіпорынның қол жеткізген нәтижелерін қаржылық жоспарда белгіленген мақсаттармен салыстыру арқылы бағалау.

Қаржылық жоспарлауды ұзақ мерзімді және қысқа мерзімді деп бөлуге болады.

Ұзақ мерзімді қаржылық жоспарлауұзақ мерзімді қаржыландыру көздерін тартумен байланысты және әдетте инвестициялық жоба түрінде ресімделеді.

Жоспарлау принциптері:

1. Сәйкестік принципі - айналым активтерін сатып алу негізінен қысқа мерзімді көздерден жоспарланады.
2. Өзіне деген тұрақты қажеттілік принципі айналым капиталы.
3. Қолма-қол ақшаның артық болуы принципі, яғни кәсіпорынның ағымдағы қажеттіліктерін өтеу үшін белгілі бір резерві болуы керек.
4. Даму кезінде қаржылық жоспарларжоспарлаудың бірнеше әдістері қолданылады.

Жоспарлау әдістері:

1. Баланс – кіріс пен шығыстың сәйкестігін анықтау.
2. Нормативтік.
3. Экономикалық-математикалық модельдеу әдісі.

Бюджеттеу- нәтижесі бюджет жүйесімен ресімделетін кәсіпорынның болашақ қызметін жоспарлау процесі.

Бюджеттеу әдетте шеңберінде жүзеге асырылады операциялық жоспарлау, яғни стратегиялық мақсаттарға негізделген.

Бюджеттік міндеттер:

1. Қауіпсіздік тұрақты жоспарлау.
2. Кәсіпорынның бөлімшелерінде үйлестіруді, ынтымақтастықты және өзара байланысты қамтамасыз ету.
3. Кәсіпорынның шығындарын негіздеу.
4. Кәсіпорын жоспарларының орындалуын бағалау және бақылау базасын қалыптастыру.

Бюджеттер дайындалуда құрылымдық бөлімшелержәне жалпы компания үшін. Бөлімшелердің бюджеттері кәсіпорынның бірыңғай бюджетіне біріктіріледі.

Бюджеттік жүйені екі бөлікке бөлуге болады:

1. Операциялық бюджетті дайындау.

2. Қаржылық бюджетті құру.

Операциялық бюджетке мыналар кіреді:

1. Сату бюджеті.
2. өндірістік бюджет.
3. Түгендеу бюджеті.
4. Тікелей материалдық шығындарға арналған бюджет.
5. Өндіріс шығындарының бюджеті.
6. Тікелей еңбек шығындарының бюджеті.
7. Кәсіпкерлік шығындар бюджеті.
8. Басқару бюджеті.
9. Пайда туралы болжам есеп.

Қаржылық бюджетке мыналар кіреді:

1. Инвестициялық бюджет.
2. Ақшалай бюджет.
3. Болжам балансы.

Анықтама бірлігі - ай.

Қосымша қаржыландыру қажеттілігін анықтау басты міндет болып табылады қаржылық жоспарлау. Мәселені шешу кезінде келесі әрекеттер тізбегі мүмкін:

1. Жоспарланған жылға пайданың болжамдық есебін қалыптастыру.
2. Жоспарланған жылға кәсіпорынның бухгалтерлік балансын жасау.
3. Қосымша қаржыландыру көздерін шешу.
4. Негізгі қаржылық көрсеткіштерді талдау.

Анықтама

Операциялық левередж әсері ( Ағылшын Операциялық левередж дәрежесі, DOL) тұрақты шығындарды басқару тиімділігінің дәрежесін және олардың операциялық кіріске әсер ету дәрежесін көрсететін коэффициент ( Ағылшын Пайыз бен салықты төлегенге дейінгі кіріс, EBIT). Басқаша айтқанда, коэффициент сатудан түскен түсім көлемі 1%-ға өзгерсе, операциялық кірістің қаншалықты өзгеретінін көрсетеді. Жоғары коэффициенті бар компаниялар сату көлемінің өзгеруіне сезімтал.

Жоғары немесе төмен жұмыс рычагы

Операциялық левередж коэффициентінің төмен мәні компанияның жалпы шығындарындағы ауыспалы шығындардың басым үлесін көрсетеді. Осылайша, сатудың өсуі операциялық кірістің өсуіне әлсіз әсер етеді, бірақ мұндай компаниялар тұрақты шығындарды жабу үшін сатудан төмен кіріс алуы керек. Басқа тең шарттар, мұндай компаниялар неғұрлым тұрақты және сатылымдағы өзгерістерге сезімталдығы төмен.

Операциялық левередж коэффициентінің жоғары мәні кәсіпорынның жалпы шығындарының құрылымында тұрақты шығындардың басымдылығын көрсетеді. Мұндай компаниялар сату көлемінің ұлғаюының әрбір бірлігі үшін операциялық кірістің жоғары өсуін алады, бірақ оның төмендеуіне де сезімтал.

Әр түрлі салалардағы компаниялардың операциялық левереджін тікелей салыстыру дұрыс емес екенін есте ұстаған жөн, өйткені салалық ерекшеліктер негізінен тұрақты және айнымалы шығындардың арақатынасын анықтайды.

Формула

Операциялық левередж әсерін есептеудің бірнеше тәсілдері бар, соған қарамастан олар бірдей нәтижеге әкеледі.

AT жалпы көрінісол операциялық кірістің пайыздық өзгерісінің сату көлемінің пайыздық өзгерісіне қатынасы ретінде есептеледі.

Операциялық левередж коэффициентін есептеудің тағы бір тәсілі шекті пайдаға негізделген ( Ағылшын Үлес маржасы).

Бұл формуланы келесідей түрлендіруге болады.

мұндағы S – сатудан түскен табыс, TVC – жалпы өзгермелі шығындар, FC- тұрақты шығындар.

Сондай-ақ операциялық левереджді жарна маржасының қатынасы ретінде есептеуге болады ( Ағылшын Үлес маржасының қатынасы) операциялық маржаға ( Ағылшын Операциялық маржа коэффициенті).

Өз кезегінде, шекті пайда коэффициенті шекті пайданың сатудан түскен түсімге қатынасы ретінде есептеледі.

Операциялық пайданың коэффициенті операциялық кірістің сатудан түскен табысқа қатынасы ретінде есептеледі.

Есептеу мысалы

AT есеп беру кезеңікомпаниялар келесі көрсеткіштерді көрсетті.

Компания А

• Операциялық кірістің пайыздық өзгерісі +20%
• Сату кірісінің пайыздық өзгерісі +16%

B компаниясы

• Сатудан түскен түсім 5 млн.
• Жалпы айнымалы шығындар 2,5 млн c.u.
• Тұрақты шығындар 1 млн c.u.

B компаниясы

• Сату түсімдері 7,5 млн.
• Жиынтық шекті пайда 4 млн c.u.
• Операциялық пайда коэффициенті 0,2

Әрбір компания үшін операциялық левередж коэффициенті келесідей болады:

Әр компанияда сату көлемі 5% өсті делік. Бұл жағдайда А компаниясының операциялық кірісі 6,25% (1,25×5%), В компаниясы 8,35% (1,67×5%) және С компаниясы 13,35% (2,67×5%) өседі.

Барлық компанияларда сату көлемі 3%-ға төмендесе, А компаниясының операциялық кірісі 3,75%-ға (1,25×3%), В компаниясының 5%-ға (1,67×3%) және В компаниясының 8%-ға (2,67×3%) азаяды. ).

Операциялық левередждің операциялық кіріс сомасына әсерінің графикалық түсіндірмесі суретте көрсетілген.

Диаграммадан көріп отырғаныңыздай, B компаниясы сатылымның төмендеуіне ең осал болып табылады, ал А компаниясы ең тұрақтылық көрсетеді. Керісінше, сату көлемінің ұлғаюымен В компаниясы операциялық кірістің ең жоғары өсу қарқынын көрсетеді, ал А компаниясы ең төменгі көрсеткішті көрсетеді.

қорытындылар

Жоғарыда айтылғандай, жоғары операциялық левереджге ие компаниялар сатылымның аз ғана төмендеуіне де осал. Басқаша айтқанда, сатудың бірнеше пайызға төмендеуі операциялық кірістің айтарлықтай жоғалуына немесе тіпті операциялық шығынға әкелуі мүмкін. Бір жағынан, мұндай компаниялар өздерінің тұрақты шығындарын мұқият басқаруы және сату көлемінің өзгеруін дәл болжауы керек. Екінші жағынан, қолайлы нарық жағдайында олар операциялық кірістің өсуі үшін жоғары әлеуетке ие.

Левередж (ағылшын тілінен leverage – рычагтың әрекеті).

Өндірістік (операциялық) левередж – кәсіпорынның тұрақты және айнымалы шығындарының қатынасы және бұл қатынас операциялық, яғни пайыздар мен салықтар алдындағы. Егер тұрақты шығындардың үлесі жоғары болса, онда кәсіпорында өндірістік левередж деңгейі жоғары, ал өндірістің аз мөлшері операциялық пайданың айтарлықтай өзгеруіне әкелуі мүмкін.

Операциялық (өндірістік, экономикалық) левередж әрекеті сатудан түскен түсімдегі кез келген өзгеріс әрқашан пайданың күштірек өзгеруін тудыратынында көрінеді.

Өндірістік левередж эффектісі (EPR):

EPR = VM / BP

VM - жалпы шекті табыс;

BP – баланстық пайда.

Бұл. операциялық левередж табыс 1 пайызға өзгерген кезде компанияның баланстық пайдасы қаншалықты өзгеретінін көрсетеді.

Операциялық рычаг берілген кәсіпорынның кәсіпкерлік тәуекел деңгейін көрсетеді: өндірістік тұтқаның әсері неғұрлым көп болса, соғұрлым кәсіпкерлік тәуекел дәрежесі жоғары болады.

Қаржылық (несиелік) левередж – компанияның қарыз капиталы мен меншікті капиталының арақатынасы және бұл коэффициенттің таза пайдаға әсері. Қарыз капиталының үлесі неғұрлым жоғары болса, пайыздық шығындардың өсуіне байланысты таза пайда соғұрлым аз болады.

Қарыздың меншікті капиталға қатынасы тәуекел дәрежесін сипаттайды, қаржылық тұрақтылық. Жоғары левередивті компания қаржылық тәуелді компания деп аталады. Өзінің жеке капиталымен ғана қаржыландыратын компания қаржылық тәуелсіз компания деп аталады.

Қарыз капиталының құны әдетте ол беретін қосымша пайдадан аз болады. Бұл қосымша пайда меншікті капиталдың табыстылығына қосылады, бұл рентабельділік коэффициентін арттыруға мүмкіндік береді. Бұл. соңғысының төлеміне қарамастан несиені пайдалану арқылы алынған меншікті капиталдың рентабельділігінің артуы байқалады.

Бұл трейдер қарыз қаражатын пайдаланған жағдайда ғана пайда болуы мүмкін.

Қаржылық левередж әсері (EFF), %:

EGF \u003d (1 - C N) * (R A - C ZK) * ZK / SK

мұнда:

1 - C N - салықты түзетуші

R A - C ZK - дифференциал

ZK / SK - рычаг

C N – табыс салығының ставкасы, ондық бөлшекпен;

R A - активтер рентабельділігі (немесе активтердің кірістілік коэффициенті = жалпы пайданың қатынасы орташа құныактивтер), %;

CZK – активтердің қарыз капиталының бағасы немесе несие бойынша орташа пайыздық мөлшерлеме, %. (нақтырақ есептеу үшін сіз несие бойынша орташа мөлшерлемені ала аласыз)

ЗҚ – пайдаланылған қарыз капиталының орташа мөлшері;

СК – меншікті капиталдың орташа мөлшері.

1. Қарыздық капиталды пайдаланудың тиімділігі активтердің кірістілігі мен несие бойынша пайыз мөлшерлемесі арасындағы қатынасқа байланысты. Несие бойынша мөлшерлеме активтер кірісінен жоғары болса, қарыз капиталын пайдалану тиімсіз болып табылады.
2. Ceteris paribus, үлкен қаржылық левередж үлкен нәтиже береді.

Байланысты рычаг. Операциялық және қаржылық левередждің әсері бір уақытта артқан сайын, сатудың және кірістің физикалық көлемдеріндегі аз және азырақ маңызды өзгерістер таза пайданың барған сайын кең ауқымды өзгерістеріне әкеледі. Бұл тезис операциялық және қаржылық левередждің конъюгаттық әсерінің формуласында көрсетілген:

P \u003d EGF * EPR

P – операциялық және қаржылық левередждің конъюгацияланған әсерінің деңгейі.

Өндірістік және қаржылық левередждің қосарланған әсерінің формуласы кәсіпорынмен байланысты тәуекелдің жалпы деңгейін бағалау және тәуекелдің жалпы деңгейін қалыптастырудағы кәсіпкерлік және қаржылық тәуекелдердің рөлін анықтау үшін пайдаланылуы мүмкін.

Залалсыздықты талдаудың шектеулері

Шығынсыздықты талдау - бұл бизнестің жалпы көрінісін алу маңызды болған кезде шешім қабылдаудың бастапқы кезеңінде өте пайдалы құрал. Дегенмен, бұл талдау әрбір практикалық жағдайда дұрыс болмауы мүмкін бірқатар болжамдарға негізделгенін есте ұстаған жөн. Олар келесідей:

Барлық шығындарды тұрақты немесе айнымалы деп анықтауға және жіктеуге болады. Іс жүзінде бұл әрқашан мүмкін емес, өйткені күтпеген шығындар туындауы мүмкін. Сондықтан шығындардың кейбір түрлерін анықтау оңай емес.

Барлық айнымалы шығындар сату көлеміне тура пропорционалды. Алайда, шын мәнінде, шығындар, мысалы, тағы бір жұмысшы жалданса немесе шикізаттың ең аз мөлшері сатып алынса, өсуі немесе төмендеуі мүмкін.

Тауарлардың ассортименті тұрақты. Мүмкін неке және тауарларға зиян келтіру туралы жорамалдарға жол берілмейді. Өндірілген немесе сатып алынғанның бәрі сатылды деп болжанады. Дегенмен, өнімдер әрқашан бірдей бола бермейді. Әрбір іскерлік транзакцияның ішінде олар қысқаруға, қысқаруға және т.б.

Бүкіл жүйе тұрақты күйде. Мәселе мынада, залалсыздықты талдау ауқымды үнемдеуді есепке алмайды. Бастапқыда, қашан Жаңа өнімнемесе қызмет «өндіріске енді» енді ғана персоналдың толық оқытылуы, тәжірибе жинақтауы және басынан қарағанда тиімдірек жұмыс істей бастауы үшін уақыт қажет. Бұл өнімділіктің өсу қисығы деп аталатын (яғни, өнім бірлігін өндіру уақыты қысқарады), бұл жағдайда өзгермелі шығындарөнім бірлігіне өндіріс толық қуатқа жеткенше өзгереді және өндіріс жүйесітұрақтылық жағдайына келмейді.

Шығынсыздық талдауы шығындар мен кіріс болжамдарына негізделген. Болжау дағдыларының жетілдірілуіне қарамастан, әрқашан болжамдық көрсеткіштерді айтарлықтай бұзатын күтпеген жағдайлар болуы мүмкін.

Сезімталдық талдауды қолдану арқылы шығындар мен кірістердегі өзгерістерді есепке алу мүмкіндігі, біз болашақта белгісіздікті (күтпеген факторларды) есепке алу мүмкіндігін көбірек зерттейміз.

Людмиланың фитнес-клубы Русланның жаттығу залынан бәсекелестік сезіне бастады деп елестетіп көрейік. Өткен жылдың осы айымен салыстырғанда келушілер 20%-ға аз болды жалпы саныЖылдағы клиенттер саны 400-ді құрады. Жағдайды жақсартудың бір жолы - қазір қоймаға бөлінген үй-жайдың бір бөлмесін тиімдірек пайдалану. Бұл бөлмені қосалқы жалға алуға және 150 грн алуға болады. аптасына.

Баламалы әрекет - бұл бөлмені массаж бөлмесіне айналдыру, бірақ бұл үшін білікті мамандарды тарту қажет. жылдық шығындарол 9 000 грн құрайды және 1 800 грн инвестициялайды. қосымша жабдыққа. Клиенттер үшін 10 грн мөлшерінде комиссия белгіленеді деп күтілуде. массаждан кейін жарты сағаттық релаксация кезеңімен жарты сағаттық массаж сеансы үшін. Айнымалы шығындар 1,5 грн құрайды. бір сеанс үшін.

Үшінші балама - бассейннің астындағы бөлменің бір бөлігін алу. Елордалық үздік спорт клубтары мен спорт залдарының тәжірибесі оның танымалдылығын көрсетеді. Бұл жағдайда бастапқы инвестиция 30 000 грн құрайды. жабдықтарға (бассейн, болат еденді нығайту, безендіру). Төлем 20 грн болады. бір сағатқа созылатын сеанс үшін әрбір клиентке. Қосымша қызметкерлер мен тазалау құны 100 грн құрайды. аптасына. Айнымалы шығындар 2,5 грн деп бағаланады. клиенттен.

Шығынсыздық талдауын қолдана отырып, барлық осы ұсыныстарды бағалаңыз және стратегияның ең тиімді нұсқасын анықтаңыз. Жаңа спорттық және сауықтыру шаралары аптасына 60 сағат және жылына 50 апта жалғасады делік. Жабдық алты жыл ішінде біркелкі амортизацияланады, содан кейін оның қалдық құны нөлге тең болады.

Экономикалық тұрғыдан алғанда, бизнесті жүргізудің жоғарыда аталған баламалары тұрақты және жалпы өзгермелі шығындардың әртүрлі қатынасымен (тиісінше әр түрлі шығынсыздық нүктелерімен, сонымен қатар әртүрлі өндірістік және коммерциялық мүмкіндіктермен) ерекшеленеді. Экономистер бұл нұсқалардың әртүрлі екенін айтады жұмыс рычагтары, олар анықталады әртүрлі қатынасөндірістің (өткізудің) берілген деңгейіндегі тұрақты және айнымалы шығындар. Иық немесе жұмыс рычагының деңгейі (URop) өндірістік пайданың өсу қарқыны өндіріс көлемінің берілген деңгейінде өткізу көлемінің өсу қарқынынан және тұрақты және айнымалы шығындардың арақатынасынан қанша есе артық екенін көрсетеді.

Бұл формуланы пайдаланады:

мұнда: MD- шекті табыс;

ПРОП– операциялық пайда (несие және салықтар бойынша пайыздарды төлегенге дейін).

1,2 және 3 кестелерде, сондай-ақ күріш. 3 және 4-суреттер төмен тұрақты шығындармен (консервативті) және жоғары тұрақты шығындармен (ауыр операциялық левередж) бір бизнес үшін екі баламаны көрсетеді. Оларды кірістілік, залалсыздық нүктесі және ықтимал шығындар тәуекелі тұрғысынан қарастырыңыз.

Кез келген компанияның қызметі тәуекелге ұшырайды. Алға қойған мақсаттарына жету үшін компания болашаққа ұмтылуды дамытады қаржылық көрсеткіштер, оның ішінде түсім, шығындар, пайда және т.б. болжамды. Сонымен қатар, компания тартады қаржылық ресурстаржүзеге асыру инвестициялық жобалар. Сондықтан меншік иелері активтер қосымша пайда әкеледі деп күтеді және инвестицияланған капиталдың табыстылығының жеткілікті деңгейін қамтамасыз етеді. (капиталдың табыстылығы, ROE):

қайда NI (таза кіріс)- таза пайда; Е (меншікті капитал) компанияның меншікті капиталы болып табылады.

Алайда, нарықтағы бәсекелестікке, экономиканың өрлеуі мен құлдырауына байланысты табыстың нақты мәндері мен басқа да негізгі көрсеткіштержоспарланғаннан айтарлықтай ерекшеленеді. Бұл түрітәуекел деп аталады операциялық (немесе өндірістік) тәуекел (бизнес тәуекелі),және ол өткізу нарығындағы жағдайдың өзгеруіне, тауарлар мен қызметтерге бағаның төмендеуіне, сондай-ақ тарифтер мен салық төлемдерінің өсуіне байланысты компанияның операциялық кірісін алудың белгісіздігімен байланысты. Өндірістік тәуекелдерге үлкен әсер етеді қазіргі заманғы экономикаөнімдердің тез ескіруіне әкеледі. Өндірістік тәуекел компания активтерінің табыстылығын жоспарлаудағы белгісіздікке әкеледі ( Активтердің кірістілігі, ROA):

қайда A (активтер)– активтер; I (мүдделері)- Төленетін пайыз. Қарыздық қаржыландыру болмаған жағдайда төленетін пайыз нөлге тең, сондықтан құн ROAқаржылық тәуелсіз компания үшін меншікті капиталдың табыстылығына тең (ROE)және компанияның өндірістік тәуекелі оның меншікті капиталдан күтілетін кірістілігінің стандартты ауытқуымен анықталады немесе ROE.

Кәсіпорынның өндірістік тәуекеліне әсер ететін факторлардың бірі болып табылады тұрақты шығындардың үлесіоның бизнесі қанша табыс әкелетініне қарамастан төленуі тиіс жалпы операциялық шығындарда. Тұрақты шығындардың компания пайдасына әсер ету дәрежесін өлшеу үшін операциялық левередж немесе левередж көрсеткішін қолдануға болады.

Жұмыс тұтқасы (операциялық левередж)компанияның тұрақты шығындарына байланысты, нәтижесінде табыстың өзгеруі меншікті капиталдың кірістілігінің пропорционалды емес, күштірек төмендеуін немесе өсуін тудырады.

Операциялық левередждің жоғары деңгейі ғимараттар мен үй-жайларды күтіп-ұстау және ұстау, жалдау ақысы, тұрақты жалпы өндірістік шығындар, коммуналдық қызметтер сияқты елеулі тұрақты шығындарды талап ететін капиталды көп қажет ететін салаларға (болат, мұнай, ауыр машина жасау, орман шаруашылығы) тән. вексельдер, еңбекақы басқару персоналы, мүлік және жер салығы және т.б. Тұрақты шығындардың ерекшелігі олардың өзгеріссіз қалуында және өнім көлемінің өсуіне қарай олардың өнім бірлігіне шаққанда құнының төмендеуінде (өндіріс масштабының әсері). Сонымен бірге айнымалы шығындар өндіріс көлемінің өсуіне тура пропорционалды түрде өседі, алайда өнім бірлігіне шаққанда олар тұрақты шама болып табылады. Кәсіпорынның сату көлемі, шығындары мен пайдасы арасындағы байланысты зерттеу үшін тұрақты және айнымалы шығындарды өтеу үшін қанша тауарлар мен қызметтерді сату керектігін анықтауға мүмкіндік беретін залалсыздық талдауы жүргізіледі. Сатылған тауарлар мен қызметтердің бұл саны деп аталады шығын нүктесі (залалсыздық нүктесі),және есептеулер шегінде жүргізіледі залалсыздықты талдау (залалсыздықты талдау).Шығынсыздық нүктесі – кәсіпорын әлі пайда таппай, бірақ шығынға ұшырамайтын кездегі өндіріс көлемінің критикалық мәні. Егер сату осы нүктеден жоғары болса, онда пайда қалыптасады. Залалсыздық нүктесін анықтау үшін алдымен суретті қарастырыңыз. 9.4, ол компанияның операциялық пайдасы қалай қалыптасатынын көрсетеді.

Күріш. 9.4.

Шығынсыздық нүктесіне кіріс операциялық шығындарды жабу кезінде жетеді, яғни. операциялық пайда нөлге тең, EBIT= 0:

қайда Р- сату бағасы; Q- өнім бірлігінің саны; V-өнім бірлігіне ауыспалы шығындар; F-жалпы тұрақты операциялық шығындар.

шығын нүктесі қайда.

9.2-мысал.Косметикалық өнімдер шығаратын «Шарм» компаниясы делік. тұрақты шығындар 3000 рубльді құрайды, тауар бірлігінің бағасы 100 рубльді, ал ауыспалы шығындар 60 рубльді құрайды. бірлікке. Залалсыздық нүктесі дегеніміз не?

Шешім

Есептеулерді (9.1) формула бойынша жүргіземіз:

9.2-мысалда біз компанияға 75 бірлік сату керек екенін көрсеттік. олардың операциялық шығындарын жабу үшін өнімдер. Егер сіз 75 бірліктен артық сата алсаңыз. өнім, содан кейін оның операциялық пайдасы (демек, ROEқарыздық қаржыландыру болмаған жағдайда) өсе бастайды, ал егер ол аз болса, онда оның мәні теріс болады. Сонымен бірге, (9.1) формуладан көрініп тұрғандай, шығынсыздық нүктесі неғұрлым жоғары болса, кәсіпорынның тұрақты шығындарының мөлшері соғұрлым көп болады. Тұрақты шығындардың жоғары деңгейі компанияның пайда таба бастауы үшін көбірек өнімді сатуды талап етеді.

9.3-мысал.Екі компания бойынша залалсыздық талдауын жүргізу қажет, олардың біреуі – «Шарм» бойынша деректер – біз 9.2 мысалда қарастырдық. Екінші компания - «Стиль» - 6000 рубль деңгейінде жоғары тұрақты шығындарға ие, бірақ оның айнымалы шығындары төмен және 40 рубльді құрайды. бірлігіне, өнімнің бағасы 100 рубльді құрайды. бірлік үшін. Табыс салығы 25% құрайды. Компаниялар қарыздық қаржыландыруды пайдаланбайды, сондықтан әрбір компанияның активтері өз капиталының құнына тең, атап айтқанда 15 000 рубль. «Стиль» компаниясы үшін шығынсыздық нүктесін есептеу, сондай-ақ мәнді анықтау қажет ROEекі компания үшін де сату көлемі 0, 20, 50, 75, 100, 125, 150 бірлік. өнімдер.

Шешім

Алдымен Style компаниясының шығынсыздық нүктесін анықтайық:

Әр түрлі сату көлемі бойынша компаниялардың меншікті капиталының кірістілігінің мәнін есептеп, мәліметтерді кестеде көрсетейік. 9.1 және 9.2.

9.1-кесте

Шарм компаниясы

		Пайдалану шығындары, руб.		Таза пайда, руб., EBIT туралы -0,25)	ROE, % NI/E

9.2-кесте

«Стиль» компаниясы

		Пайдалану шығындары, руб.		Таза пайда, руб., EBIT (1 -0,25)	ROE, % NI/E

Стильдің тұрақты шығындарының жоғары болуына байланысты залалсыздық нүктесіне жоғары сату көлеміне қол жеткізіледі, сондықтан иелері пайда табу үшін көбірек өнімді сатуы керек. Сондай-ақ біз үшін сату көлемінің өзгеруіне жауап ретінде пайда болатын пайданың өзгеруін қарастыру маңызды, ол үшін біз графиктерді саламыз (9.5-сурет). Көріп отырғаныңыздай, тұрақты шығындардың төмендеуіне байланысты «Шарм» компаниясы үшін шығынсыздық нүктесі (1-график) «Стиль» компаниясына қарағанда төмен. Бірінші компания үшін бұл 75 бірлік, ал екіншісі үшін 100 бірлік. Кәсіпорын өнімін залалсыздық нүктесінен жоғары сатқаннан кейін кіріс операциялық шығындарды жабады және қосымша пайда қалыптасады.

Сонымен, қарастырылған мысалда біз шығындардағы тұрақты шығындардың үлесі жоғары болған жағдайда залалсыздық нүктесіне сатудың үлкен көлемімен қол жеткізілетінін көрсеттік. Шығынсыздық нүктесіне жеткеннен кейін пайда өсе бастайды, бірақ суретте анық көрінеді. 9.4, тұрақты шығындар жоғары болған жағдайда, Стиль үшін пайда Шармға қарағанда жылдамырақ өседі. Белсенділік төмендеген жағдайда, дәл осындай әсер пайда болады, тек сату көлемінің төмендеуі тұрақты шығындары жоғары компания үшін шығындардың тезірек өсуіне әкеледі. Осылайша, тұрақты шығындар өндірістің ұлғаюы немесе азаюы кезінде көп нәрсені тудыратын левередж жасайды елеулі өзгерістерпайда немесе шығын. Нәтижесінде құндылықтар ROEтұрақты шығындары жоғары компаниялар үшін көбірек ауытқу, бұл тәуекелді арттырады. Операциялық левередж әсерінің есебін пайдалана отырып, компанияның кірісі өзгерген кезде операциялық пайданың қаншалықты өзгеретінін анықтауға болады. Операциялық левередж әсері (операциялық левередж дәрежесі, DOL) егер компанияның кірісі 1%-ға өссе/төмендетсе, операциялық пайда қанша пайызға өсетінін/төмендететінін көрсетеді:

қайда EBIT- кәсіпорынның операциялық пайдасы; Q- өнім бірлігіндегі сату көлемі.

Сонымен қатар кәсіпорынның жалпы операциялық шығындарындағы тұрақты шығындардың үлесі неғұрлым жоғары болса, соғұрлым операциялық левередж күші жоғары болады. Өндірістің белгілі бір көлемі үшін операциялық левередж формула бойынша есептеледі

(9.2)

Егер операциялық левередж (левередж) мәні 2-ге тең болса, онда сату көлемі 10%-ға өскен кезде операциялық пайда 20%-ға артады. Бірақ сонымен бірге, егер сатудан түскен кіріс 10% төмендесе, онда компанияның операциялық пайдасы да айтарлықтай төмендейді - 20%.

Күріш. 9.5.

Егер (9.2) формулада жақшалар ашылса, онда мән QPкомпанияның кірісіне және құнына сәйкес болады QV-жалпы өзгермелі шығындар:

қайда С- кәсіпорынның табысы; TVС- жалпы өзгермелі шығындар; Ф- тұрақты шығындар.

Егер компанияда жалпы шығындарда тұрақты шығындар деңгейі жоғары болса, онда операциялық кірістің құны кірістің ауытқуымен айтарлықтай өзгереді, сонымен қатар ұқсас өнімдерді шығаратын компаниямен салыстырғанда меншікті капитал рентабельдігінің жоғары дисперсиясы болады, бірақ операциялық левередж деңгейі төмен.

Кәсіпорын қызметінің нәтижелері көбінесе нарықтық жағдайға байланысты (ЖІӨ-нің өзгеруі, пайыздық мөлшерлеменің ауытқуы, инфляция, ұлттық валюта бағамының өзгеруі және т.б.). Егер компания жоғары операциялық левереджмен сипатталса, онда тұрақты шығындардың едәуір бөлігі нарықтардағы жағымсыз өзгерістердің салдарын күшейтеді, компанияның тәуекелдерін арттырады. Шынында да, нарықтық өндірістің құлдырауынан кейін өзгермелі шығындар азаяды, бірақ егер тұрақты шығындарды азайту мүмкін болмаса, онда пайда төмендейді.

Кәсіпорынның өндірістік тәуекел деңгейін төмендету мүмкін бе?

Белгілі бір дәрежеде компаниялар тұрақты шығындардың мөлшерін бақылау арқылы өздерінің операциялық левередж деңгейіне әсер ете алады. Инвестициялық жобаларды таңдаған кезде компания әртүрлі инвестициялық жоспарлар үшін шығынсыздық нүктесін және операциялық левереджді есептей алады. Мысалға, сауда компаниясыекі сату нұсқасын талдай алады тұрмыстық техника- в сауда орталықтарынемесе Интернет арқылы. Әлбетте, бірінші нұсқа жоғары тұрақты жалдау шығындарын қамтиды. сауда алаңдары, ал екінші сауда опциясы мұндай шығындарды қамтымайды. Сондықтан жоғары тұрақты шығындарды және олармен байланысты тәуекелді болдырмау үшін компания жобаны жобалау кезеңінде оларды азайту жолын ұсына алады.

Тұрақты шығындарды азайту үшін компания жеткізушілермен және мердігерлермен қосалқы мердігерлерге ауыса алады. Қосалқы мердігерлікті қолданатын жапондық компаниялардың тәжірибесі кеңінен белгілі, онда құрамдас бөліктер өндірісінің маңызды бөлігі қосалқы мердігерлерге беріледі, бас компания ең қиынға шоғырланады. технологиялық процестер, ал жеке капиталды көп қажет ететін салаларды қосалқы мердігерлерге алып қою есебінен тұрақты шығындар азаяды. Басқарудың маңыздылығы тұрақты шығындаролардың үлесі қаржылық левереджге, капитал құрылымын қалыптастыруға үлкен әсер ететіндігімен байланысты, біз оны келесі абзацта қарастырамыз.