Компанияны капиталдандыру, бизнесті капиталдандыру, нарықтық капиталдандыру... Капитализмнің бір түрі және капиталдандырудың бір түрі бар. Бұл не, бұл бас әріп? Оны тез және тиімді анықтауға тырысайық.
«Адамдар қиыншылықтарының жартысынан құтылады,
егер біз сөздердің мағынасына келіскен болсақ»
Рене Декарт
«Капиталдандыру» термині негізінен бизнестің келесі салаларында қолданылады. Біріншіден, банк секторында – адамдар «депозиттік капиталдандыру», «пайыздық капиталдандыру» деп жиі айтады. Банк бизнесі тұрғысынан сыйақыны капиталдандыру немесе депозитті капиталдандыру деп белгілі бір уақыт аралығында депозит бойынша жинақталған сыйақыны осы кезеңнің соңындағы салымның жалпы сомасымен қосуды білдіреді (мысалы, ай немесе жыл). Содан кейін жаңа өсірілген депозит сомасына қарай келесі сыйақы есептеледі және есептеледі. Бұл өзіндік «баспалдақ» болып шығады және депозиттің қайтарымы жеделдетілген қарқынмен өсе бастайды.
Бірақ шын мәнінде, бізді капиталдандыру термині кез келген нақты бизнес тұрғысынан, мысалы, дүкендердің бөлшек сауда желісі бойынша көбірек қызықтырады. Адамдар бизнесті капиталдандыру немесе компанияны капиталдандыру десе, олар бұл ұғымға мүлдем басқа мағына береді.
Компанияны немесе бизнесті капиталдандырунарықтық құны деп атайды. Сондықтан адамдардан «компанияның нарықтық капитализациясы» дегенді жиі естуге болады. Көріп отырғаныңыздай, бәрі өте қарапайым.
Неліктен нарықтық капиталдандыру, нарықтық құн немесе нарықтық баға туралы айту керек? Өйткені бұл сатушының сатуға деген ұмтылысына және сатып алушының еркін нарықта белгілі бір компанияны сатып алуға деген ұмтылысына негізделген ең әділ бағалау.
Акциялары қор биржасында бастапқы орналастырудан өткен және қазір ашық нарықта еркін сатылатын ашық компанияның нарықтық капитализациясы туралы айтатын болсақ, компанияның нарықтық капитализациясын есептеу өте қарапайым - біз көбейтуіміз керек бір акцияның ағымдағы нарықтық құны бойынша компания акцияларының саны. Акция бағасының өзі үнемі өзгеріп отырады және сатып алушылар мен сатушылардың үлкен санының пікірін білдіреді - еркін бәсекелес нарықтың пікіріне осылайша қол жеткізіледі.
Егер компания қателіктер жіберсе және істер оңтүстікке қарай жүрсе, акция бағасы төмендейді және бизнестің нарықтық капитализациясы төмендейді. Және керісінше, егер компания дұрыс шешім қабылдап, дамып, оның кірісі мен пайдасы тұрақты түрде өсіп отырса, онда нарық, атап айтқанда, адамдар, жеке инвесторлар, инвестициялық қорлар мен банктер мұны оң бағалайды, компанияның көбірек акцияларын сатып алғысы келеді. және акциялардың бағасы өсе бастайды - өседі және бизнестің нарықтық капиталдануы.
Бірақ акциялары жоқ және еркін нарықта көпшілікке танымал емес немесе аз танымал көптеген компаниялар бар. «Нарықтық капиталдандыру» термині мұндай компанияларға қатысты ма және оны есептеуге бола ма?
Әрине, бұл жарамды және, әрине, мүмкін. Кез келген компанияның нарықтық капитализациясы бар, көлеміне қарамастан, тек капиталдандыруды есептеу принципі немесе құндылық мүлдем басқаша. Мұндай компанияның нарықтық капитализациясы әдетте 2 кең таралған әдістердің бірі арқылы есептеледі:
- Компанияның ағымдағы EBITDA негізінде оны нарық мультипликаторына көбейту. Біз компанияның соңғы есепті жылдағы немесе соңғы 12 айдағы EBITDA көрсеткіштерін аламыз және оны эталондық нарықтың есесіне көбейтеміз;
Мысалы, біздің бөлшек сауда желісі өткен жылы 100 миллион рубль табыс тапты, оның EBITDA көрсеткіші 15 миллион рубльді құрады. және біз нарықта 10 мультипликаторы бар ұқсас транзакциялар болғанын білеміз - біз 15 миллион рубльді көбейтеміз. 10-ға қарай және біз желіміздің бастапқы нарықтық бағасын аламыз - 150 миллион рубль;
- Компанияның болашақтағы бос ақша ағынын есептейтін компанияның қаржылық моделіне негізделген (бизнес жақын болашақта жасай алатын таза ақша қаражаты).
Біз өзімізге және әлеуетті сатып алушыға алдағы 10 жылда барлығы 150 миллион рубль алатынымызды болжаймыз және дәлелдейміз. компаниядан ауыртпалықсыз алуға болатын бос (таза) ақша - бұл оның құны немесе нарықтық капитализациясы болады.
Мен «капитализация» терминінің мағынасын барынша анық және тиімді түсіндіруге тырыстым. Әрине, әлем әлдеқайда күрделі және іс жүзінде бизнесті капиталдандыруды есептеу кезінде көптеген басқа факторлар ескеріледі, бірақ тұтастай алғанда, бұл тәсіл.
Алексей Гребенюк
Компанияның нарықтық капитализациясы - бұл бизнестің салыстырмалы көлемін анықтау үшін барлық айналымдағы жай акциялардың құнын бағалау үшін қолданылатын көрсеткіш. Ол кәсіпорын құнынан ерекшеленеді және компанияның шығарылған облигацияларын, қарыздарын және басқа да бағалы қағаздарын есепке алмайды.
Нарықтық капиталдандыру – қор биржаларында күнделікті қолданылатын өте маңызды көрсеткіш. Сіз бұл өрнекті күн сайын әртүрлі экономикалық жаңалықтардан ести аласыз, бірақ аз инвесторлар бұл құнның қалай есептелетінін түсінеді. Бірақ, шын мәнінде, мұнда күрделі ештеңе жоқ.
Нарықтық капиталдандыру – формуласы және анықтамасы
Қарапайым тілмен айтқанда, бұл барлығын ағымдағы нарықтық бағамен сатып алу үшін қажет ақша сомасы. Мысалы, Coca-Cola жазбаны жазу кезінде 4 358 700 821 акция шығарды және бағасы 39,47 долларды құрайды. Егер біз Coca-Cola-ның барлық акцияларын сатып алғымыз келсе, бізге 172 миллиард доллар керек еді (4 358 700 821 * 39,47). Бұл көрсеткіш компанияның нарықтық капитализациясы деп аталады.
Неліктен нарықтық капиталдандыру соншалықты маңызды ұғым? Бұл инвесторларға басқа фирмалармен салыстырғанда компанияның салыстырмалы көлемін түсінуге мүмкіндік береді. Мысалы, AutoZone (автобөлшектердің негізгі жеткізушісі) бір акция үшін 671 доллардан саудаланады, бұл Coca-Cola-дан (39 доллар) айтарлықтай көп, бірақ нарықтық капитализациясы 20 миллиард долларды құрайды, бұл сода өндірушінің 172 миллиард долларының тек 11% құрайды.
Барлық компаниялар көлеміне қарамастан бірдей экономикалық жағдайда жұмыс істейтінін ескеріңіз. Сондықтан шағын фирмалар елдегі немесе дүние жүзіндегі әртүрлі қаржылық дағдарыстарға төтеп беру қиынырақ болады, ал экономиканың жалпы әлсіреуі ұзаққа созылатын болса, онда кейбір фирмалар мүлде аман қалмауы мүмкін.
Екінші жағынан, егер ел экономикасы табысты дамып жатса, онда шағын компаниялар ірі корпорацияларға қарағанда әлдеқайда жылдам дамиды. Олар жаңа технологияларды тезірек енгізеді және өзгермелі нарыққа тезірек бейімделеді. Бұл олардың негізгі артықшылықтары.
Инвестициялауда өлшем маңызды. Кейбір инвесторлар бір сегментке назар аударады, ал басқалары өз ақшаларын нарықтық капитализациясы әртүрлі компаниялар арасында таратуды жөн көреді.
Компания өлшемі - портфолиоңызды құру кезінде ескерілетін көптеген көрсеткіштердің бірі ғана, бірақ бұл маңызды, себебі ірі және шағын компаниялар нарықтағы өзгерістерге әртүрлі жауап береді.
Енді шарлауды жеңілдету үшін өлшемдерді аздап жіктеудің уақыты келді.
Өлшемді анықтау
- Микро капиталдандыру (Micro Cap) – 300 миллион доллар немесе одан аз.
- Шағын капитал – 1 миллиард доллар немесе одан аз.
- Орташа капиталдандыру (Орташа капитал) – $2 – $10 млрд.
- Үлкен қақпақ – 10 миллиард доллардан астам.
- Мега капиталдандыру (Mega Cap) – 200 миллиард доллардан астам.
Жоғарыда айтылғандай, мұның бәрі өте шартты және сіз басқа мағыналарды кездестіруіңіз мүмкін. Кейбір инвесторлар, мысалы, компанияларды бес емес, тек үш санатқа бөледі.
Мұндай сегменттеуді пайдалану ең қолайлы деп саналады, өйткені микро және мега-компанияларға инвестиция салу қалғандарынан айтарлықтай ерекшеленеді.
Мега-компаниялардың өкілі - Apple (728 миллиард), ал микро санатқа, мысалы, BroadVision (28 миллион) кіреді.
Құбылмалылыққа дайын болыңыз
Егер сіз микро және шағын компанияларға инвестиция салсаңыз, олардың акцияларының бағасы өте тез өзгеруі мүмкін екеніне дайын болыңыз. 300 миллион доллар және 1 миллиард доллар - бұл әсерлі сандар, бірақ олар қор биржалары әлеміндегі пілдегі кішкентай шіркейлер.
Сонымен қатар, Apple сияқты компаниялар да бір түнде емес, мега-корпорацияларға айналды және бастапқыда бүкіл әлем байқамай жер бетінен жоғалып кетуі мүмкін шағын компаниялар болды. Шағын компанияларға инвестиция салу – жоғары тәуекел, сонымен қатар табысты болған жағдайда бай болу мүмкіндігі.
Қорытынды
Компанияның өмір сүруі оның көлемімен қамтамасыз етілмейді, бірақ теңізде әрқашан ең үлкен кемелер ең ұзақ суда қалуға қабілетті. Екінші жағынан, шағын компания тәуекелді, бірақ ол сізді бір күні бай ете алатын түрі.
Қоғамдық бастапқы орналастыру (IPO) – жеке компанияның акцияларын, оның ішінде акцияларға депозитарлық қолхаттарды сату түріндегі алғашқы ашық сату. Акцияларды сату ашық жазылу арқылы акциялардың қосымша шығарылымын орналастыру жолымен немесе жеке компания акционерлерінің қолданыстағы шығарылымдағы акцияларды жария сатуы арқылы жүзеге асырылуы мүмкін.
IPO-ның негізгі мақсаты «құрылтайшының пайдасы» деп аталатын пайданы - акционерлік қоғамдардың құрылтайшылары шығарылған акцияларды сатудан түскен сома мен нақты инвестициялаған капитал арасындағы айырма түріндегі пайданы алу болып табылады. оларды акционерлік қоғамда.
Ең көп таралған үш түрі бар IPO әдісі:
- бекітілген баға әдісі(ашық ұсыныс): ашық орналастыру әдісін пайдаланатын IPO-да акциялардың бағасы алдын ала анықталады. Бұл әдіспен инвестициялық банк компанияның акцияларына өтінімдерді жинайтын өтінім кезеңі бар. Өтінімдерді жинау компанияның сатуға ұсынылған барлық акцияларына өтінімдер жиналғанға дейін немесе эмитент акцияларды орналастыруды тоқтатқанға дейін жалғасады. Бұл әдіс АҚШ-тан тыс жерлерде кеңінен таралған, бірақ сирек қолданылады, әсіресе үлкенірек, белсендірек нарықтарда;
- аукцион әдісі: мемлекеттік облигацияларды сатудың ең кең тараған әдісі болып табылады және жекешелендіруде жиі қолданылады, бірақ бастапқы орналастыру үшін салыстырмалы түрде сирек қолданылады. Аукциондар көбінесе компания акцияларының «төмен сатылуына» әкеледі, бұл олардың басты кемшілігі. Баға белгілеу тұрғысынан аукциондар компания туралы ақпараттың айтарлықтай көлемі болған кезде және ақпарат әртүрлі инвесторлардың үлкен саны арасында кеңінен таралғанда оңтайлы болуы мүмкін. Сондықтан, аукциондар көбінесе инвесторлар жақсы түсінетін және түсінетін, жұмыскерлер саны көп және айтарлықтай тұтынушы базасы бар салалардағы танымал компанияларды жекешелендіру үшін таңдалады.
- тапсырыс кітабын құру әдісі: Бухгалтерлік әдістің негізгі айырмашылығы мынада: бұл әдіс андеррайтерге (эмитентке бағалы қағаздар шығарылымын сатудан түсетін түсімге кепілдік беретін тарап, әдетте андеррайтер ретінде инвестициялық банк) компанияның табысын бөлуге толық бақылауды береді. әлеуетті инвесторларға акциялар. Тапсырыстар кітабын құру процесі Баға диапазонын жариялаудан басталады, ол табиғаты бойынша алдын ала болып табылады және көбінесе соңғы баға бастапқы диапазоннан тыс белгіленуі мүмкін.
Ресми сұрау салу процесінде инвестициялық банкирлер институционалдық инвесторларды компания акцияларына «қызығушылық білдіруге» шақырады. Қызығушылық көрсеткіші компания акцияларының белгілі бір санына өтінім (Bid) болып табылады. Әлеуетті инвесторлар акция үшін төлеуге дайын максималды бағаны да көрсете алады (Шекті баға). Тапсырыс кітабын жасауға кететін уақыт орта есеппен екі айды алады, бірақ кейде төрт айға дейін созылуы мүмкін. Кітапта әрбір әлеуетті инвестордың Өтінім, осы инвестордың аты, қажетті акциялар саны және максималды баға (Шекті баға) бар. Ол сондай-ақ өтінімді беру күні мен өтінімді кейінгі барлық қайта қарау күнін ажыратады.
Өтініштердің үш түрі бар: - акциялардың түпкілікті бағасына қарамастан акциялардың белгілі бір санын сатып алуға арналған қарапайым өтінім (Strike Bid); - инвестор акцияларды сатып алуға дайын ең жоғары бағаны көрсеткен жағдайда, максималды баға (Limit Bid) көрсетілген өтінім; - баға деңгейіне байланысты акциялардың санын көрсететін қадамдық тапсырыс (Step Bid).
Сондай-ақ IPO өткізудің «гибридті» әдістері бар, оларда акциялардың әртүрлі транштарын сату үшін белгілі әдістер қолданылады: аукцион/ашық ұсыныс; аукцион/тапсырыс кітапшасын қалыптастыру; Тапсырыс кітабын/ашық ұсынысты қалыптастыру (ең таралған әдіс).
IPO өткізудің негізгі кезеңдері(тапсырыс кітапшасын қалыптастыру әдісі бойынша)
1. Компанияның IPO-ға ұзақ мерзімді дайындығы. Акцияға шығудан шамамен екі жыл бұрын компания ашық компанияларға қойылатын негізгі талаптарды орындауға кірісуі керек - бизнес-жоспар әзірлеу және қаржылық есептілікті жүйелі түрде дайындау.
2. IPO және жалпы жиналысқа топ құру. Бұл кезеңде компания жетекші инвестициялық банкті, заңгерлік фирманы және аудиторды таңдауы керек. Инвестициялық банк эмитенттің негізгі кеңесшісі ретінде әрекет етеді.
3. Эмиссия проспектісін әзірлеу. Алдын ала проспект маркетингтің негізгі құралы болып табылады және инвесторларға компания туралы барлық қажетті ақпаратты қамтуы керек. Әдетте, ол соңғы бес жылдағы қаржылық есептілікті, компанияның мақсатты нарығының сипаттамасын, бәсекелестерді, өсу стратегиясын, басқару тобын және т.б. қамтиды. Проспектінің алдын ала нұсқасы басып шығарылады және Бағалы қағаздар биржасы комиссиясына қарау үшін беріледі. Жетекші андеррайтер компанияның акцияларын инвесторларға таратуға көмектесетін инвестициялық синдикатты таңдайды. Институционалдық инвесторларға алдын ала проспект жіберілуде.
4. «Жол-шоу». Сонымен бірге «роуд-шоу» басталады, яғни. әртүрлі қалалардағы инвесторлар жиналыстарына қатысу және компанияны ірі инвесторларға (қорлар, сақтандыру компаниялары, банктер, жеке тұлғалар) таныстыру. Бұл шараның мақсаты – әлеуетті инвесторларды компанияның акцияларын сатып алуға сендіру. 3-4 аптаға созылады.
Роуд-шоу соңында компания басшылығы инвестициялық банкирлермен кездесіп, ақырғы эмиссия көлемі мен акция бағасын («ұсыныс бағасы») келіседі. Бағасы мен көлемі компанияның акцияларына күтілетін сұранысқа байланысты таңдалады. Ұсыныстың түпкілікті бағасы мен шығарылым көлемі келісілгеннен кейін проспектінің соңғы нұсқасы және бағаға түзету (Бағаны түзету) басып шығарылады. Әрі қарай мақұлданған жағдайда инвесторлар арасында акцияларды бөлу басталады.
5. Компания акцияларының саудасының басталуы. Акцияның бағасы келісілгеннен кейін және компанияның түпкілікті проспектісі шығарылғаннан кейін екі күннен кешіктірмей IPO күшіне енеді деп жарияланады (әдетте сауда-саттық жабылғаннан кейін). Компания акцияларының белгілі бір саны инвестициялық синдикат мүшелері, брокерлер және олардың клиенттері арасында бөлінеді. Компания акцияларының қор биржасында саудасы IPO жарияланған күннен кейін басталады. Жетекші андеррайтер бірқалыпты сауданы ұйымдастыруға және компания акцияларының бағасын тұрақтандыруды қамтамасыз етуге жауапты.
6. Мәміленің аяқталуы. Андеррайтинг мәмілесі (бастапқы нарықта бағалы қағаздарды шығаруды жүзеге асыратын инвестициялық делдалдардың қызметі) компания өз акцияларын андеррайтерге бергенде, ал ол алынған ақшаны серіктестіктің шотына аударғанда (әдетте үш күннен кейін) аяқталды деп есептеледі. Компанияның дебютінен кейін жеті күннен кейін IPO сәтті өтті деп жарияланды. Сауда басталғаннан кейін 25 күннен кейін «тыныштық кезеңі» аяқталады.
Осы кезеңнің соңында ғана андеррайтер және басқа синдикат мүшелері қоғамға болжам жасап, компанияның құнын анықтай алады, сондай-ақ компанияның акцияларын сатып алуға қатысты инвесторларға ұсыныстар жасай алады.
Халықаралық қор нарығындағы IPO-ның максималды белсенділігі 1999 жылы, 200-ден астам компания алғаш рет бағалы қағаздарды шығарған кезде тіркелді. Ресейлік компания алғаш рет 1997 жылы шетелде IPO өткізіп, акцияларын Нью-Йорк қор биржасында орналастырды. Бұл компания «ВымпелКом» ААҚ болды.
Шешім қосымша эмиссия есебінен жарғылық капиталды ұлғайтуакционерлердің жалпы жиналысында немесе директорлар кеңесінде (байқау кеңесінде) бірауыздан қабылдануы мүмкін.
Жарғылық капитал жай және артықшылықты акциялардың номиналдық құнының қосындысынан тұратындықтан, оны ұлғайту сол акцияларды да, басқа да акцияларды қосымша шығару арқылы жүзеге асырылуы мүмкін. Демек, қосымша акцияларды орналастыру арқылы жарғылық капиталды ұлғайту туралы шешім қабылдаған кезде орналастырылатын әрбір түрдегі қосымша жай және артықшылықты акциялардың саны әрбір санаттағы (түрдегі) жарияланған акциялар санының шегінде анықталуы тиіс.
Қосымша акцияларды орналастыру арқылы жарғылық капиталды ұлғайту қосымша капиталды тартуды немесе қоғамның мүлкін осы мақсатта пайдалануды, яғни алуды көздемейді.
Қосымша акцияларды орналастыру бағасын заң талаптарына сәйкес директорлар кеңесі белгілейді. Қосымша орналастырылған акцияларды төлеу ақшамен, бағалы қағаздармен, басқа заттармен немесе мүліктік құқықтармен, сондай-ақ ақшалай құны бар өзге де құқықтармен жүзеге асырылуы мүмкін. Акциялар толығымен төленеді.
Акциялардың номиналды құны серіктестіктің жарғылық капиталына, номиналды құн мен сату бағасының айырмасы – акция сыйлықақысы – қосымша капиталға жатады.
акцияларды капиталдандыру нарығының жалпы сомасы
М.В. Дедкова«Есеп айырысу Біріккен Одақ Еуропалық Банкі» АҚБ
РГУТиС Федералдық мемлекеттік жоғары кәсіптік білім беру мекемесінің ғылыми басылымы, «Вестник МГУС» журналы «Экономика» шығарылымы, 2007 ж. No1
Капиталдандыру - тәжірибеде өте жоғары қызығушылық танытатын және соңғы уақытқа дейін отандық экономикалық әдебиеттерде өте жеткіліксіз зерттелген бірнеше экономикалық құбылыстардың бірі. Капиталдандыру саласындағы тәуелсіз зерттеулер соңғы жылдары ғана пайда болды. Оларға Пермяков А.С. тақырыбына «Инвестициялық қолдау және мұнай-газ компанияларын капиталдандыруды басқару», Овсянникова А.Н. тақырыбында «Ресейдегі өнеркәсіптік кәсіпорындарды капиталдандыру олардың экономикалық тұрақтылығын арттыру факторы ретінде», Ежова Ю.В. «Машина жасау кәсіпорнының амортизациялық қорын капиталдандыру әдісі» тақырыбына, Казинцева В.В. тақырыбына «Ресей өнеркәсіптік корпорацияларының нарықтық капитализациясы өндірістің экономикалық тиімділігін арттыру факторы ретінде», Овсепян Д.Е. «Өнеркәсіптік корпорацияларды капиталдандыруды басқару» тақырыбына, Пивеня В.В. «Өнеркәсіптік корпорациялардың нарықтық капитализациясына экономикалық факторлардың әсерін модельдеу» тақырыбында Галцева Е.В. «Капиталдандыру қызмет көрсету саласы кәсіпорындарының қаржылық тұрақтылығын нығайту факторы ретінде» тақырыбында Вароко А.Ш. «Облыстың агроөнеркәсіп кешенінің ұдайы өндіріс әлеуетінің инвестициялық ресурстарын капиталдандыруды басқару» тақырыбына.
Осылайша, капиталдандыру саласындағы тәуелсіз зерттеулер тізімі соншалықты аз, оны толығымен дерлік келтіруге болады. Жоғарыда аталған зерттеулердің көпшілігінде капиталдандыру компанияның меншікті капиталын ұлғайту тұрғысынан қарастырылады. Бұл ретте, негізінен, акциялары еркін айналымда болатын акционерлік қоғамдарға баса назар аударылады. Бұл жағдайда капиталдандыру акциялардың нарықтық құны негізінде бағаланады. Бұл шетелдік тәжірибеден алынған ішкі нарықтағы капиталдандырудың ең кең таралған тәсілі. Осыған байланысты оның капиталдың акционерлік нысаны әлі кең таралмаған ішкі экономикалық ортада қолдану аясы өте шектеулі. Демек, капиталдандырудың бұл тәсілімен ресейлік компаниялардың көпшілігі зерттеу объектісінен шығып қалады.
Тек Гальцеваның зерттеуінде Е.В. Ресей нарығында капиталдандырудың әртүрлі нысандарын көрсету әрекеті жасалды. Капиталдандыруды ұлғайту механизміне байланысты автор үш нысанды анықтайды:
- нақты капиталдандыру;
- маркетинг немесе субъективті капиталдандыру;
- нарықтық немесе жалған капиталдандыру.
Капиталдандырудың осы нысандарының барлығы кәсіпорындардың балансында меншікті қаржыландыру көздерін ұлғайту түрінде көрсетіледі (баланстың 3-бөлімі), бірақ олардың пайда болу көздері және бастау әдістері әртүрлі.
Нақты бас әріппен жазу
Тиімді жұмыс істейтін кәсіпорын әрқашан дерлік өзінің экономикалық қызметінен оң қаржылық нәтижеге ие болады. Пайда, дәлірек айтсақ, оның қайта инвестицияланған бөлігі бухгалтерлік баланстың 3-бөлімінде жинақталады, көп жағдайда кәсіпорынның құнын анықтайды және меншікті капиталдың өсуіне әкеледі. Капитализацияның жоғары болуы шаруашылық жүргізуші субъектінің табыс алу, ресурстарды тиімді пайдалану және өз ісін кеңейту мүмкіндігін көрсетеді, бұл өз кезегінде болашақ табыстылықтың шарты болып табылады.
Бұл ретте, баланстың 3-бөлімінің ұлғаюы, басқалары тең болса, міндеттемелердің ұлғаюын білдіреді, демек, балансты басқарудың негізгі ережесіне байланысты, шаруашылық жүргізуші субъекті активтерінің өсуін тудырады. Қызмет түріне, кәсіпорынның стратегиясына және ағымдағы проблемаларға байланысты ұлғайту не айналымнан тыс, не айналымдағы активтерге, не бір уақытта екеуіне де әсер етеді. Егер кәсіпорын қаржы-шаруашылық қызметінің нәтижесінде пайданы айналымнан тыс активтерді (ең алдымен еңбек құралдарын) және айналым активтерін (еңбек объектілері немесе тауарлы-материалдық қорлар бойынша) толықтыруға бағыттай отырып, қайта инвестицияласа, онда нақты капиталдандыру пайда болады, ол мүліктің нақты құнының өсуі. Көп жағдайда күшті стратегиясы бар компаниялар өз капиталының өсуін ұзақ мерзімді активтерге салады, яғни. 1-бөлімде – айналымнан тыс активтер.
Бұл жағдайда капиталдандыру қаржылық-шаруашылық қызметтің табиғи нәтижесі болып табылады, экономикалық объективті болып табылады және қаржыландыру көздерінен басталады, яғни. баланстық міндеттемелер. Нақты капиталдандыру компанияның қаржылық тұрақтылығын нығайтуға, оның несиелік рейтингін арттыруға, оның маркетингтік тартымдылығын арттыруға және оның нарықтық құнын арттыруға әкеледі.
Маркетинг немесе субъективті капиталдандыру
Тәжірибеде шаруашылық деңгейіндегі жинақтау процесі көбінесе кәсіпорынның нарықтық құнын оның нақты құнынан бөле отырып, «өсіретін» белсенді маркетингтік саясат пен жарнамалық науқанның нәтижесі болып табылады. Бұл жағдайда баланс валютасының ұлғаюы, қалғандарының бәрі тең болған жағдайда, бастапқыда активтер бөлігінде, әдетте, баланстың материалдық емес құрамдас бөлігінде, мысалы, келесі операцияларға байланысты болады:
- іскерлік беделді (гудвиллді) бағалауды баланста көрсету;
- тауар белгісінің, брендтің нарықтық құнын арттыру;
- бухгалтерлік есепте және сәйкесінше ноу-хау балансындағы көріністер;
- интеллектуалдық қызмет нәтижелеріне құқықтарды алу.
Бұл жағдайда кәсіпорынның мүлкінің ұлғаюы, басқалары тең болса, баланста әртүрлі тәсілдермен көрсетілуі мүмкін:
- қосымша капиталдың өсуі арқылы пассивтегі тепе-теңдік;
- қаржылық нәтижелерге қатысты, бөлінбеген кірісті арттыру;
- белгіленген тәртіппен тиісті тіркеумен жарғылық капиталды ұлғайту.
Қосымша капитал, бөлінбеген пайда және жарғылық капитал өз кезегінде «меншікті капитал» жиынын арттырады. Бұл жағдайда капиталдандыру активтерді, ең алдымен, материалдық емес бөлігінде компания ішіндегі басқарумен басталады. Бұл жағдайда шығындар сметасы көбінесе шарттық, сондықтан субъективті болып табылады. Тіпті жарғылық капиталды қайта ресімдеу есебінен мүлікті шарттық бағалау арқылы ұлғайту негізінен субъективті операция болып табылады. Мұндай мәмілелер компанияның «өкілдік» балансын құруға мүмкіндік береді, алайда, материалдық емес активтер жоғары тәуекелді активтер болып табылатынын ескере отырып, мұндай капиталдандыру саяси жағдайдың немесе нарықтық конъюнктураның шамалы өзгеруімен жойылуы мүмкін. Жарғылық капиталды ұлғайту арқылы меншікті капиталды ұлғайту мұндай түрдегі операцияларға белгілі бір тұрақтылық пен заңды тіркеуді береді, дегенмен ол кәсіпорынның кең ауқымды даму жолын көрсетеді және оның әлеуетін пайдаланудың тиімділігін көрсетпейді. Капиталдандырудың бұл түрі субъективті немесе маркетингтік капиталдандыру деп аталады, өйткені оның табиғаты субъективті және капиталдандырудың бұл нысаны, әдетте, маркетингтік мақсаттарда қолданылады.
Субъективті (маркетингтік) капиталдандыру соңғы уақытта PR агенттіктері арасында өте танымал болды, бұл іскерлік беделдің компания құнын қалыптастыруда шешуші рөл атқаратынынан туындайды. Капиталдандырудың бұл тәсілі Publicity PR агенттігінің бастамасымен «Беделді капиталдандыру» жобасының пайда болуына әкелді. Осы PR-агенттік жүргізген сараптамалық сауалнамаға ірі компаниялардың топ-менеджерлері, маркетинг, жарнама және PR бөлімдерінің басшылары мен қызметкерлері, қаржылық талдаушылар және басқа да сарапшылар арасынан 1072 респондент қатысты нақты құн тудыратын актив.
Ресейде субъективті (маркетингтік) капиталдандырудың дамуында бұрын мүлікке салық салу шектеуші фактор ретінде әрекет етті. Рас, мүлік салығының төмен ставкасын ескере отырып, «ұстау» мардымсыз болды. Қазіргі уақытта баланста қалдық құны бойынша көрсетілген негізгі құралдарға ғана салық салынады. Бұл кез келген кәсіпорын дерлік шағын қаражатпен капиталдандыруды ұлғайта алатынын және «өкілдік» балансты құра алатынын білдіреді, бұл өз кезегінде ресейлік нарықта капиталдандырудың субъективті (маркетингтік) нысанын белсендіруге әкеледі.
Нарықтық немесе жалған капиталдандыру.
Меншіктің акционерлік нысаны, акциялардың еркін айналымы және кәсіпорынның нарықтық құнын биржалық баға белгілеулері арқылы анықтау кең таралған нарықтық экономиканың дамыған кезеңдерінде Ричард Кох түсіндіргендей капиталдандыруды түсіну қолайлы. Р.Кох капиталдандыруды «акциялары қор биржасының листингінде тұрған компанияның нарықтық құны» деп есептейді, ол акцияның нарықтық бағасы мен компания акцияларының жалпы санының көбейтіндісі болып табылады. Акциялардың және жалпы акционерлік қоғамның нарықтық құнының өсуі бұл жағдайда қаржылық инвестицияларды қайта бағалау түрінде активтер балансында көрсетіледі және қосымша капиталмен пассив жағында теңгеріледі.
Капиталдандырудың бұл көрініс формасы субъективті (маркетингтік) капиталдандырумен айқын ұқсастықтарға ие. Алайда, бұл жағдайда капиталдандыруды компания ішіндегі басқару емес, биржалық котировкаларды жүзеге асыратын сыртқы биржа құрылымдары бастайды. Биржалық сауданың нәтижелеріне, белгілі болғандай, объективті және субъективті факторлардың үйлесімі әсер етеді, бірақ субъективті факторлардың әсері көпшіліктің мойындауымен барынша азайтылады.
Академиялық басылымдарда табыс әкелетін бағалы қағаздарда көрсетілген капитал жалған немесе меншікті капитал деп аталады. Капиталдандырудың бұл формасы қор операцияларының нәтижесінде қалыптасатындықтан, оны жалған капиталдандыру деп атайды. Қор нарығының сарапшылары капиталдандырудың бұл түрін нарықтық капиталдандыру деп атағанды жөн көреді.
Ресейде қор нарығының белсендіруіне байланысты соңғы уақытта жалған немесе нарықтық капиталдандыру дамып келеді. Алайда, бұл акционерлік меншік нысанында құрылған ірі ресейлік кәсіпорындарға ғана тән. Отандық кәсіпорындардың көпшілігі үшін бұл меншікті капиталды ұлғайту құралы, сондықтан капиталдандырудың бұл нысаны әлі қол жетімді емес.
Капиталдандыру көрінісінің аталған нысандарымен қатар «мүлікті капиталдандыру» және «шығындарды капиталдандыру» сияқты ұғымдарды ажыратуға болады.
Мүлікті капиталдандыру капиталдық сипаттағы мүліктің абсолютті және салыстырмалы ұлғаюында көрінеді - айналымнан тыс активтер, олар кез келген қаржылық операцияларда ең тартымды қамтамасыз ету және компанияның жылжымайтын мүлкінің ең маңызды құрамдас бөлігі болып табылады. Айналымнан тыс активтердің ең перспективалы және басқарылатын бөлігі материалдық емес активтер болып табылады. Оларға маркетингтік стратегия, тұтынушылар базасы, нарықты бақылау әдістері мен маркетингтік зерттеулердің нәтижелері, ноу-хау, жоғары бедел мен білікті кадрлардың болуы, тұтынушылармен ұзақ мерзімді қарым-қатынас және т.б. жатады. Материалдық емес активтерді бағалау және оларды бухгалтерлік есепте көрсету мүлікті капиталдандырудың қолайлы құралы болып табылады.
Шығындарды капиталдандыру ағымдағы шығындардың бір бөлігін күрделі шығындарға аударуды білдіреді. Шығындарды капиталдандырудың классикалық мысалы операциялық шығындар болып саналатын жарнамалық шығыстар болар еді, бірақ мұндай шығындар нәтижесінде миллиардтаған доллармен бағалануы мүмкін бренд жасалады. Бренд материалдық емес актив және компанияның ең маңызды бәсекелестік артықшылықтарының бірі болып табылатынын бизнес қауымдастығы жалпы қабылдайды. Алайда оның бағалары мен олардың уақыт бойынша өзгеру тенденциялары бухгалтерлік есепте материалдық емес активтерді көрсетудің дәстүрлі ережелеріне сәйкес келмейді. Осылайша, материалдық емес активтер амортизацияланады, яғни. олардың құнын жаңадан жасалған өнімнің/қызметтің өзіндік құнына аудару амортизацияны есептеу жолымен бөліктермен жүзеге асырылады. Материалдық емес активті пайдалану мерзімі өткеннен кейін оның құны жойылады. Бренд уақыт өте келе құндылығын жоғалтып қана қоймай, оны арттыра алады. Материалдық емес активті бұрын аталған барлық сипаттамаларға сәйкес көрсететін бренд бағалау мен қайта бағалаудың арнайы процедурасын қажет етеді. Тек осы жағдайда ғана шығындарды капиталдандыру мүмкін болады, соның нәтижесінде олардың құрамындағы брендті көрсету арқылы айналымнан тыс активтердің құнын арттыруға болады.
Сонымен қатар, бүгінгі күнге дейін әртүрлі қызмет түрлеріндегі капиталдандыру құралдары жеткілікті түрде зерттелмегенін атап өткен жөн. Осыған байланысты ең көп зерттелгені – өнеркәсіптегі капиталдандыру. Сонымен қатар, қызмет көрсету қоғамы жағдайында қызмет көрсету секторының әртүрлі салаларындағы капиталдандыру қосымша зерттеулерді қажет етеді.
Капиталдандырудың практикалық тәжірибесін зерттеу, оны жан-жақты талдау және теориялық қорыту нарықтың барлық қатысушылары үшін маңызды: нарықта өзіндік имиджін қалыптастыратын кәсіпорындар үшін, олардың серіктестері үшін, акционерлер үшін.
Әдебиет
1. Гальцева Е.В. Капиталдандыру қызмет көрсету саласы кәсіпорындарының қаржылық тұрақтылығын нығайту факторы ретінде: Dis. Ph.D. экономист, ғылым М., 2005. 137 б.
2. Кох Р. Менеджмент және қаржы А-дан Я. Санкт-Петербург: Петр, 1999 ж. 496 б.
3. Кеңестік энциклопедиялық сөздік. 3-ші басылым. М.: Совет энциклопедиясы, 1984. 1600 б.
4. Экономикалық энциклопедия. Саяси экономия. М.: Совет энциклопедиясы, 1975. Т. 4. 672 б.
Капиталдандыру туралы сөз болғанда санада «капитал», оның өсуі, «құны», оны қалай бағалау керек, «өнімділік» т.б ұғымдар ассоциативті түрде туындайды. Қазіргі авторлар өз еңбектерінде осы ұғымдардың барлығын ажыратады, өйткені айырмашылықты айтарлықтай маңызды деп санаңыз және экономикалық мәселелерге кәсіби түрде қатысы жоқ көптеген адамдар бұл терминдерді басқа мақсаттарда қолданатынын айтыңыз. Осыған байланысты біз кәсіпорынды капиталдандыру кәсіпорынның экономикалық тұрақтылығын құру/қолдау және оның қаржылық тиімділігін одан әрі арттыру үшін қажетті қызмет екенін атап өтеміз.
Айта кету керек, қазіргі уақытта капиталдандыру бойынша тәуелсіз жұмыстардың жеткілікті шектеулі саны бар және олардың біреуінде ғана ресейлік нарықта капиталдандырудың негізгі көріністерін көрсетуге әрекетті табуға болады. Бұл Гальцева Е.В. «Капиталдандыру қызмет көрсету саласы кәсіпорындарының қаржылық тұрақтылығын нығайту факторы ретінде». Бұл жұмыстың авторы меншікті қаржыландыру көздерін ұлғайту механизміне негізделген капиталдандырудың үш негізгі формасын анықтайды:
· нақты капиталдандыру;
· маркетинг немесе субъективті капиталдандыру;
· нарықтық немесе жалған капиталдандыру.
Осы формалардың әрқайсысын толығырақ қарастырайық.
Нақты бас әріппен жазу. Нарықта тиімді жұмыс істейтін кәсіпорын оң қаржылық нәтижеге ие болады. Кәсіпорын басшылығының шешімі бойынша инвестицияға бөлінген пайданың бір бөлігі кәсіпорынның меншікті капиталының ұлғаюына әкеледі. Осылайша, бұл баланстың пассив бөлігінің ұлғаюына әкеледі және сонымен бірге баланстың актив бөлігінің ұлғаюы байқалады. Айналымдағы және айналымнан тыс активтер, мүмкін екеуі де әсер етуі мүмкін. Егер компания өз инвестицияларын айналым және айналымнан тыс активтерді толықтыруға бағыттаса, онда кәсіпорынның нақты капиталдануы орын алады, яғни. жылжымайтын мүлік құнының өсуі. Нақты капиталдандыру компанияның қаржылық тұрақтылығын нығайтуға, оның несиелік рейтингін арттыруға, маркетингтік тартымдылықты арттыруға және оның нарықтық құнын арттыруға әкеледі.
Маркетинг немесе субъективті капиталдандыру Кәсіпорынның маркетингтік қызметінің күш-жігері және оның белсенді қызметі, атап айтқанда, жарнамалық науқанды жүргізу арқасында компанияның нарықтық құны көтерілуі мүмкін. Бұл жағдайда баланс активін (материалдық емес активтер) ұлғайтуға болады:
· іскерлік беделді бағалау (гудвилл);
· бренд/тауар белгісінің құнын арттыру;
· зияткерлік меншік құқығын және/немесе ноу-хауға патент алу және т.б.
Материалдық емес активтердің ұлғаюына байланысты міндеттемелердің, атап айтқанда «меншікті капитал» бағанының өсуі байқалады. Бұл жағдайда бағалау субъективті болады. Капиталдандырудың бұл түрі субъективті немесе маркетингтік капиталдандыру деп аталады және капиталдандырудың бұл түрі, әдетте, маркетингтік мақсаттарда қолданылады. Сонымен қатар, көптеген компаниялардың топ-менеджерлері, маркетологтар және PR мамандары іскерлік бедел құндылықты тудыратын нақты актив деп санайды. Төмен мүлік салығының арқасында кез келген кәсіпорын дерлік шағын қаражатпен капиталдандыруды ұлғайта алады және «өкілдік» балансты құра алады, бұл өз кезегінде ресейлік нарықта капиталдандырудың субъективті (маркетингтік) нысанын белсендіруге әкеледі.
Ашық компанияның нарықтық капитализациясы – бұл шығарылған акциялар санының олардың нарықтық бағасына көбейтіндісі ретінде есептелетін қоғамның шығарылған акцияларының жалпы нарықтық құны. Бірақ іс жүзінде акционерлік қоғамда акциялардың бірнеше түрі болады (мысалы, жай және артықшылықты). Бұл жағдайда кәсіпорынның нарықтық капиталдандыруын есептеудің екі негізгі тәсілі бар: 1) Бағалы қағаздардың әрбір түрі бойынша көрсеткіштер жеке есептеледі, содан кейін олар қорытындыланады және нәтиже компанияның нарықтық капиталдандыруының жалпы құны болып табылады; 2) Фирманың нарықтық капитализациясын есептеу кезінде артықшылықты акциялар емес, жай акциялар ғана есепке алынады.
Басқаша айтқанда, кәсіпорынның нарықтық капитализациясы – бұл белгілі бір компания үшін нарық ұсына алатын баға. Компанияның нарықтық капитализациясының анықтамасына сүйене отырып, компанияның нарықтық капитализациясы әрқашан оның нақты құнына сәйкес келмейтінін түсіну керек. Себебі, акциялардың бағасы әртүрлі факторларға (мысалы, акциялар пакетін сатып алу немесе сату, акция бағасының өсуі немесе төмендеуін күту, бағалы қағаздар нарығындағы алыпсатарлық және т.б.) байланысты үнемі өзгеріп отырады. 1-кестеде олардың капиталдандыру көлемі туралы деректерге және рубльдегі және валюталық айырбастаудағы капиталдандыру сомасы туралы сандық деректерге негізделген 33 ресейлік компанияның рейтингі берілген.
2010 жылғы 15 қаңтардағы ресейлік компанияларды капиталдандыру
|
Эмитент атауы |
Нарықтық капиталдандыру, миллион рубль. |
Өзгеріс (RUR), % |
Нарықтық капиталдандыру, миллион АҚШ доллары |
Өзгеріс (USD), % |
Роснефть НК |
Ресей Жинақ банкі |
ЛУКОЙЛ мұнай компаниясы» |
Сургутнефтегаз |
Норильск никель MMC |
Газпром мұнай |
Новолипецк металлургиялық зауыты |
Северсталь |
Татнефть |
Полюс алтын |
Оралқали (өндірілген мин.уд.) |
Сильвинит (минералды ұрықтандырылған) |
Мосэнерго |
Ростелеком |
Полиметалл |
Иркутскэнерго |
Аэрофлот |
Башкирэнерго |
Оралвязинформ |
CenterTelecom |
VolgaTelecom |
Сібіртелеком |
NPK Irkut» |
Якутскенерго |
Лензолото |
Тверская энергияны сату. компьютер |
Жалпы капиталдандыру |
16826440,8 |
571746,448 |
Қорытындылай келе, біз компанияның капиталдандыруын бағалаудың төрт негізгі әдісін сипаттаймыз:
1. Бөлінетін мөлшерлеменің капитализациясы – өзгерісі күтілмейтін және уақыт бойынша шектелмейтін кіріс ағынын капиталдандыру; немесе сатып алу бағасымен бірдей баға бойынша сатылуы күтілетін, сондықтан капиталды өтеуді талап етпейтін активті капиталдандыру. Екі түрлі пайыздық немесе дисконт мөлшерлемесін пайдалана отырып, бір бап бойынша болжамды ақша ағындарын бағалау үшін пайдаланылады.
2. Табысты капиталдандыру. Табысты капиталдандыру – болашақта алынатын таза пайданың ағымдағы құнын есептеу арқылы кәсіпорынның экономикалық әлеуетін бағалау;
3. Тікелей капиталдандыру – пайыздық мөлшерлемеге капиталдың түзу сызықты кірістілік нормасын қосу арқылы жылжымайтын мүлікті капиталдандыру мөлшерлемесін есептеу әдісі;
4. Тікелей жиынтық капиталдандыру – әдіс таза операциялық табысты салыстырмалы объектілерді талдау және осы объектілерден түсетін табысты олардың сату бағасымен салыстыру арқылы алынған қатынасқа бөлуге негізделген. .
ПАЙДАЛАНЫЛҒАН ӘДЕБИЕТТЕР ТІЗІМІ:
1. Дедкова М.В. «МГУС Хабаршысы» «Экономика» басылымы, №1 2007 ж.
2. Талдау, кеңес беру және маркетинг. Электрондық ресурс: www.akm.ru
3. Биржа жаңалықтары. Инвесторларға арналған ақпарат. Электрондық ресурс: www.investoram.ru
4. ForexPro ақпараттық порталы. Электрондық ресурс: ForexPro.com.ua
5. Корпоративтік басқару. Электрондық ресурс: www.cfin.ru
6. Жылжымайтын мүлік. Жаңа ғимараттар. Ипотека. Электрондық ресурс: www.rrep.ru
7. «Финам» оқу орталығы. Электрондық ресурс: www.finam.ru
Капиталдандыру AK&M-List деректер базасында 1USD = 29 430 рубль баға белгілеу бағасы бар қарапайым акциялар негізінде есептеледі. (Орталық банктің есептеу күніндегі бағамы)