Устойчивость инвестиционного проекта при возможных изменениях условий реализации может быть оценена по результатам расчетов коммерческой эффективности для базового сценария его реализации путем анализа денежных потоков. Включенные денежные потоки вычисляют по всем видам деятельности с учетом условия предоставления и погашения займов. Для укрупненной оценки устойчивости проекта часто используют показатели внутренней нормы доходности и индекса доходности дисконтированных затрат.

Проект считается устойчивым, если значение ВНД достаточно велико (не менее 25-30%), при значении нормы дисконта не выше 15 % не предполагается займов по реальным ставкам (превышающим ВНД), а индекс доходности дисконтированных затрат превышает 1,2. Условие устойчивости проекта: на каждом шаге расчетного периода сумма накопленного сальдо денежного потока от всех видов деятельности (накопленного эффекта) и финансовых резервов должна быть положительным числом. Целесообразно, чтобы она составляла не менее 5% суммы чистых текущих издержек и инвестиционных затрат на конкретном шаге расчета. Степень устойчивости проекта к возможным колебаниям условий реализации может быть оценена с помощью показателей границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта как объем производства, цена производимой продукции и др. Подобные показатели используют только для характеристики влияния возможного изменения показателей проекта на его эффективность и финансовую реализуемость. Границу безубыточности параметра проекта для некоторого шага расчета устанавливают с помощью коэффициента к значению этого параметра на данном шаге, при использовании которого чистая прибыль в проекте (на этом шаге) равна нулю. Уровень безубыточности (критическую точку безубыточности) определяют для проекта в целом.

Оценку ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных параметров неопределенности осуществляют при наличии более детальной информации о различных сценариях его реализации. В этом случае должны быть известны вероятности реализации сценариев и значения ключевых показателей при каждом из сценариев. В таких условиях можно рассчитать обобщающий показатель эффективности проекта - ожидаемы интегральный эффект (ожидаемый дисконтированный доход, ЧДД). Подобную оценку можно производить как с учетом, так и без учета схемы финансирования проекта. Цель проектной схемы финансирования - оценить возможные параметры финансового обеспечения проекта. Она призвана обеспечить финансовую реализуемость проекта и эффективность (положительный ЧДД) участия в нем.

Для выбранного сценария по каждому шагу расчетного периода определяют реальные притоки и оттоки денежных средств и обобщающие показатели эффективности. По сценариям, характеризующим чрезвычайные ситуации учитывают возникающие при этом дополнительные затраты. При вычислении ЧДД по каждому сценарию норму дисконта принимают безрисковой. Исходную информацию о факторах неопределенности представляют опять же в форме вероятностей отдельных сценариев или интервалов изменения этих вероятностей. Тем самым устанавливают примерный перечень допустимых (вытекающих из имеющейся информации) вероятностных распределений показателей эффективности проекта.

Нарушение условий реализуемости проекта рассматривают как необходимую предпосылку прекращения проекта. При этом учитывают потери и доходы участников проекта, связанные с прекращением его реализации. Риск нереализуемости проекта выражают через суммарную вероятность сценариев, при которых нарушаются условия его финансовой реализуемости.

Малый бизнес зарубежный опыт и проблемы развития в экономике Республики Беларусь
Сегодня в мире наблюдается повышенное внимание к проблеме дальнейшего развития малого бизнеса и предпринимательства. В этом нет ничего удивительного: малый бизнес - один из важнейших элементов ры...

Модели поведения фирм институциональная, предпринимательская, контрактная
Фирма представляет собой сложное экономическое образование, особый институт современной экономической системы. Подобно тому, как сама фирма прошла длительный этап формирования внутренних организац...

При решении проблемы обеспеченности проекта финансовыми ресурсами очень важно согласовать график погашения задолженности с возможностями проекта по генерации собственных оборотных средств.

Основная задача, решаемая при определении финансовой состоятельности проекта, - оценка его ликвидности. Под ликвидностью понимается способность проекта своевременно и в полном объеме погашать свои финансовые обязательства.

Аккумулированная наличность или баланс накопленным итогом положителен на всем протяжении проекта, что говорит о его финансовой состоятельности.

В реализации практически любого инвестиционного проекта имеются неопределенность и риск в части достижения желаемого результата. Выявляя и анализируя инвестиционные риски, компания старается учесть вероятность наступления негативных последствий и величину упущенной выгоды. В бизнес-проектах их можно разделить на две большие группы: систематические и несистематические. К первой группе относятся те, которые не поддаются влиянию и управлению, но всегда присутствуют и учитываются в бизнес-плане: политические (политическая нестабильность, социально-экономические изменения), природные и экологические (стихийные бедствия), правовые (нестабильность и несовершенство законодательства) и экономические риски (меры государства в сфере налогообложения, ограничения или расширения экспорта-импорта, валютного законодательства и др.). Величина систематического риска определяется не спецификой отдельного проекта, а общей ситуацией на рынке. В тех странах, где он развит, для определения степени влияния этих угроз чаще всего используется коэффициент, который рассчитывается на основании статистики для конкретной отрасли или организации. В России таких данных недостаточно, поэтому, как правило, применяются только экспертные оценки.

Вторая группа объединяет несистематические риски. На них нужно обратить особое внимание, поскольку есть возможность ими управлять, а значит, минимизировать воздействие на проект. Их разделяют на несколько крупных блоков: производственные (невыполнение запланированных работ, отклонение от графика плановых объемов производства и др.), финансовые (неполучение ожидаемого дохода от реализации проекта, проблемы с недостаточностью ликвидности) и рыночные риски (изменение конъюнктуры рынка, потеря позиций на рынке, изменение цен). Иными словами, это угрозы, которые должны учитываться в обязательном порядке.

В ходе реализации проекта риск неполучения ожидаемого дохода проявляется в виде отрицательного NPV или же чрезмерно длительного срока окупаемости. К данной группе угроз можно отнести все, что связано с прогнозом денежных потоков на эксплуатационной фазе.

Маркетинговый риск может значительно повлиять на размер выручки. Виной тому невыполненный плановый объем продаж или снижение ранее определенной цены реализации. Оценка маркетинговых рисков особенно актуальна для проектов, когда создается новое или расширяется существующее производство. Его воздействие минимизируется с помощью анализа рынка, когда определяются и прогнозируются ключевые факторы влияния. К ним относятся изменение конъюнктуры, усиление конкуренции и потеря позиций, снижение емкости рынка или цен на продукцию, падение или отсутствие спроса на товары.

Риск роста производственной себестоимости продукции возникает в случае, если затраты на производство превышают плановые показатели, тем самым снижая прибыль проекта. Поэтому в проекте необходимо проанализировать затраты, опираясь на данные аналогичных предприятий, оценить стоимость и поставщиков сырья.

Технологические риски также могут повлиять на прибыльность проекта, когда компания не может выйти на запланированные объемы производства или контролировать рост себестоимости. К ключевым факторам относятся:

• - особенности применяемой технологии, прежде всего ее тиражируемость и возможность применения в заданных условиях, соответствие сырья оборудованию и др.;
• - недобросовестность поставщика оборудования, то есть срывы сроков поставок, поставка некачественного оборудования и др.;
• - отсутствие доступного сервиса по обслуживанию приобретенного оборудования, поскольку удаленность сервисных служб может привести к простоям на производстве.

Распространенная ситуация, когда в прогнозном бюджете на конец периода остатки денежных средств отрицательны. Определяющие это риски могут возникать как на инвестиционной, так и на эксплуатационной фазе по нескольким причинам. Риск превышения бюджета проекта встречается, пожалуй, чаще всего - инвестиций потребовалось больше, чем было запланировано. Его воздействие можно существенно снизить на этапе планирования - сравнить с аналогичными проектами или производствами, проанализировать технологическую цепочку, учесть необходимую величину оборотного капитала. Также стоит предусмотреть дополнительное финансирование непредвиденных расходов. Даже при тщательном планировании инвестиций выход за рамки бюджета на 10 процентов считается нормой. Если под проект привлекается кредит, желательно договориться с банкирами о повышении лимита.

Риск несоблюдения графика финансирования, в результате чего средства поступают с задержкой или в недостаточном объеме, или выделяются по чрезмерно жесткому графику, не допускающему отклонений. Задача специалистов, составляющих бизнес-план, - заблаговременно зарезервировать деньги на счетах компании (если проект финансируется собственными средствами) или предусмотреть гибкий график получения денег от банка (если речь идет о заемном финансировании).

Риск нехватки средств на этапе выхода на проектную мощность может задержать работы на эксплуатационной фазе и затормозить выход на плановую мощность. Подобная проблема возникает, когда в процессе планирования не было в полной мере проанализировано финансирование оборотного капитала.

Риск нехватки средств на эксплуатационной фазе возникает из-за влияния внутренних и внешних факторов, которые приводят к падению прибыли и проблемам с погашением обязательств перед кредиторами или поставщиками. Если проект реализуется с помощью заемных средств, стоит использовать коэффициент покрытия долга при построении графика погашения кредита. Суть его в том, что возможное колебание денежного потока учитывает ожидаемую рыночную и экономическую ситуацию. Например, при коэффициенте покрытия, равном 1,3, прибыль компании может снизиться на 30 процентов, сохраняя способность выполнять обязательства по кредитному договору.

Риск задержки плановых работ на инвестиционной фазе, возникающий по организационным или иным причинам, и, как следствие, несвоевременный или неполный старт эксплуатационной стадии. Минимизировать негативный эффект можно с помощью квалифицированной команды управляющих проектом, выбора надежных поставщиков оборудования, подрядных организаций.

Существует множество классификаций риска. Конкретный вариант, который будет использован в проекте, определяется особенностями проекта. Целесообразнее указать именно те потенциальные проблемы, которые наиболее значимы для конкретного инвестиционного проекта.

Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционного проекта используется вся имеющаяся информация об условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме определенных законов распределения и т. д. При этом могут использоваться следующие методы (в порядке возрастания точности):

• - проверка устойчивости;
• - корректировка параметров проекта и экономических нормативов;
• - формализованное описание неопределенности.

Степень устойчивости проекта к возможным неблагоприятным изменениям его осуществления может быть охарактеризована показателями предельного уровня объема производства, цен производимой продукции и других параметров проекта. Оценка неопределенности в реализации инвестиционного проекта может быть осуществлена путем расчета показателей эффективности при наиболее неблагоприятных условиях реализации. Наиболее точным, но и наиболее сложным с технической точки зрения является метод формализованного определения неопределенности.

Обычно используются следующие методы количественной оценки устойчивости и эффективности проекта:

• 1. укрупненная оценка устойчивости;
• 2. расчет границ и уровней безубыточности;
• 3. метод вариации параметров;

Укрупненная оценка устойчивости. Проект рекомендуется рассматривать как устойчивый в целом, если он имеет достаточно высокие значения интегральных показателей, в частности, положительное значение NPV. Об устойчивости проекта свидетельствует и низкий срок окупаемости, если только по истечении этого срока чистый доход проекта положителен.

Расчет границ безубыточности и эффективности. Устойчивость проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть оценена как на отдельных шагах расчетного периода, так и в целом за период его реализации. В этих целях для наиболее важных параметров проекта и внешней среды (объема производства, цен производимой продукции и др.) определяются границы соответственно безубыточности и эффективности.

Желательно так же определять предельный уровень цен на продукцию и основные виды сырья, объем продаж и др. Близость проектных значений параметров к границе безубыточности свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта на соответствующем шаге.

Оценка устойчивости проекта путем варьирования его параметров. Рекомендуется проводить проверки реализуемости и оценку эффективности проекта при изменении основных технико-экономических параметров проекта и внешней среды. Рекомендуется оценивать реализуемость и эффективность проекта на основе расчетов следующих сценариев его реализации:

• 1) увеличение объема инвестиций;
• 2) увеличение удельных затрат на материалы;
• 3) уменьшение объема производства;
• 4) уменьшение цены производимой продукции;

В связи с тем, что дисконтируемый период окупаемости у проекта, разработанного с точки зрения единственного участника, реализующего проект за счет собственных средств, больше, чем у проекта, разработанного с учетом предложенных мной мероприятий по усовершенствованию внутрифирменного планирования, а показатели чистого дисконтированного дохода ниже, разработанный мной бизнес-план можно считать более эффективным. ООО «Ника» в дальнейшем при разработке бизнес-планов инвестиционных проектов рекомендуется разрабатывать финансовый раздел в полном объеме, с учетом финансовых потоков и финансирования.

Тема: Простые методы оценки инвестиционного проекта

Тип: Контрольная работа | Размер: 32.39K | Скачано: 28 | Добавлен 13.01.15 в 20:35 | Рейтинг: 0 | Еще Контрольные работы

Введение

О состоянии дел в экономике можно судить по характеру процессов, которые происходят в инвестиционной сфере, которая является своего рода индикатором, указывающим на общее положение внутри страны, размер национального дохода, привлекательность для других государств.

В системе воспроизводства инвестициям принадлежит ключевая роль в вопросах возобновления и роста производственных ресурсов, а, следовательно, и обеспечении позитивных темпов экономического роста. Если представить общественное воспроизводство как систему производства, распределения, обмена и потребления, то инвестиции, главным образом, касаются первого звена - производства, и, можно сказать, составляют материальную основу его развития.

Целью контрольной работы является углубленное изучение некоторых вопросов по дисциплине «Инвестиции».

1. Теоретическая часть

1.1. Виды инвестиций

Инвестиции - это средства, которые вкладываются в определенный коммерческий процесс или финансовый инструмент с целью получения доходов. Для современной экономики инвестирование - один из самых важных и нужных процессов. С точки зрения денежной теории любые средства можно использовать двумя способами: либо тратить на покупку услуг, предметов, либо сберегать и накапливать. Если средства не находятся в обороте - это одновременно снижает их стоимость вследствие инфляции, а в глобальном масштабе уменьшает оборот и тем самым способствует кризису.

Таким образом, если средства принадлежат некоторому субъекту (частное, юридическое лицо), то инвестирование - наиболее практичный и прибыльный вид сохранения и одновременного приумножения средств. Даже открытие банковского депозита можно отнести к инвестированию, так как предоставленные средства банк размещает по своему усмотрению, инвестируя в коммерческие проекты, кредитование и подобные финансовые процессы.

Экономисты разделяют инвестиции по форме собственности, объектам, целям, срокам и рискам.

По форме собственности: частные, государственные, иностранные, смешанные. То есть средства для инвестирования выделяет либо частное лицо, юридическое или физическое, либо государство или его представители, либо зарубежные компании, или происходит смешивание средств от двух-трех и более сторон, например, государство и иностранная корпорация, юридические и физические лица и так далее.

По объектам: реальные, спекулятивные и финансовые инвестиции.

К реальным можно отнести приобретение основных фондов, недвижимости, земли, строительство, ремонт, покупка товарных знаков, лицензий, патентов, прав, технологий. Сюда же относят инвестиции в образование, научные исследования, повышение квалификации и подобные вещи. К спекулятивным, относят инвестирование, при котором прибыль образуется за счет изменения стоимости активов. Чаще всего это вложение средств в покупку валют, акций, паев и других ценных бумаг, а также приобретение металлов (драгоценных и редких) или соответствующих депозитных счетов.

Финансовые инвестиции представляют собой покупку части капитала посредством приобретения некоторых финансовых активов. К ним относят ценные бумаги, кредитные обязательства, акции, доли в ПИФах, лизинг.

Ценные бумаги и акции можно отнести и к спекулятивным, и к финансовым видам инвестиций одновременно, в зависимости от целей, которые ставит перед собой инвестор.

По целевому назначению: прямые инвестиции (приобретение недвижимости, технологий и т.п.), создание портфеля, реальные инвестиции (в объекты производства, закупку материалов и т.п.), нефинансовые инвестиции, интеллектуальные инвестиции (образование, развитие технологий, научные изыскания и прочее).

По сроку вложений. Срок вложения - это период, в течение которого владелец будет использовать свои средства для инвестирования с целью получения определенного результата (прибыли). Инвестирование по срокам разделяют на три вида: долгосрочные - более 5 лет, среднесрочные - от 1 до 5 лет и краткосрочные - до 1 года.

По степени риска: агрессивные, консервативные, умеренные. Чаще всего степень риска прямо пропорциональна получаемому в результате доходу. Чем выше риск по невозврату вложенных средств, тем больше прибыль. Хорошая прибыль в совокупности с повышенным риском часто отпугивает даже опытных инвесторов и профессионалов. Решение этой проблемы - диверсификация, которая позволяет рассредоточить средства на несколько видов инвестиций из радикально разных областей коммерции.

Некоторые экономисты дополнительно выделяют инвестирование по способу учета средств: чистые и валовые инвестиции. К чистым относят всю сумму вложений, за исключением амортизационных отчислений, к валовым - полный объем вкладываемых средств.

Многие инвестиции можно отнести и к спекуляциям, и к инвестициям одновременно. Происходит это потому, что граница между понятием инвестиции и спекуляции несколько не определена. Часто в качестве критерия берут срок инвестирования - если он менее года, то это спекуляция, если более - инвестиция. С другой стороны, никто не называет вложения средств в биржевую торговлю спекуляцией - всегда речь идет об «инвестициях на бирже», хотя многие из инвесторов очень тщательно следят за состоянием дел в экономике и на бирже и при этом учитывают доходность, а не длительность сделок.

Иногда разграничение проводят по целевому назначению. То есть, если средства идут на закупку материалов, оборудования, технологий, приобретение сотрудниками новых навыков, ввод инноваций, то это называют инвестициями. Если же средства предприятия или частного лица направляются на покупку акций уже работающих предприятий, коммерческих объектов, паев, торговых знаков, юридических прав и других ценных бумаг или подобных объектов - то такие вложения относят к спекуляциям.

1.2. Простые методы оценки инвестиционного проекта

Простые (рутинные) методы оценки инвестиций относятся к числу наиболее старых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точной оценки приемлемости инвестиций.

Однако и сегодня эти методы остаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому - возможность получения с помощью такого рода методов некоторой дополнительной информации. А это очень полезно при оценке инвестиционных проектов, так как позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств.

К простым методам оценки инвестиционных проектов относят:

1) определение срока окупаемости инвестиций - это период времени, в конце которого сумма прироста денежных средств от реализации инвестиционного проекта будет равна первоначальной сумме вложения капитала в инвестиционный проект. То есть срок окупаемости характеризует период времени, в течение которого сделанные инвестором вложения в проект возместятся доходами от его реализации.

Срок окупаемости можно определить с учетом и без учета дисконтирования денежных потоков. Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным;

2) метод расчета отдачи на вложенный капитал. Этот метод основывается на использовании информации о денежных потоках, о возможности получения прибыли от реализации инвестиционного проекта. Этот метод имеет ряд недостатков, обусловленных тем, что не учитывает временной составляющей денежных потоков, не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет.

1.3. Оценка привилегированных акций

Одним из наиболее общих и распространенных подходов к оценке стоимости привилегированных акций является метод дисконтирования ожидаемых денежных потоков. Остановимся на некоторых его особенностях и специфике, возникающих при оценке привилегированных акций.

Как известно, в общем случае стоимость акций равна текущей стоимости будущих дивидендных выплат (т.е. продисконтированных по соответствующей ставке). Соответственно задача определения стоимости интересующих ценных бумаг разбивается на два этапа:

Первый - прогнозирование будущих дивидендных выплат по привилегированным акциям;

Второй - определение ставки дисконтирования.

Прогнозирование денежных потоков

Принципы формирования прогноза денежных потоков достаточно хорошо известны и описаны в литературе по оценке бизнеса, поэтому детально останавливаться на них не будем, ограничившись лишь выделением основных этапов и существенных моментов. Здесь необходимо отметить, что в конечном итоге из всех денежных потоков, генерируемых акционерным обществом и распределяемых впоследствии между всеми категориями инвесторов, нас интересуют выплаты акционерам - владельцам привилегированных акций.

Основой прогноза является анализ результатов прошлой деятельности: выявление тенденций в динамике объемов сбыта и цен, доходов и затрат в структуре капитала компании, в ее инвестиционной политике; выявление разовых, нетипичных доходов и расходов (нормализация отчетности) и т.д. Следует отметить, что на этой стадии важно изучить положения Устава, определяющие размер дивидендов и порядок их выплаты по привилегированным акциям, права держателей привилегированных акций, а также проанализировать тенденцию изменения нормы дивидендных выплат по привилегированным акциям в прошлые годы.

Далее на основе прогноза финансовых результатов компании формируем ожидаемые денежные потоки владельцев привилегированных акций. Для этого необходимо рассмотреть несколько сценариев развития в зависимости от возможных изменений условий ведения деятельности компании и ее стратегии как на микро-, так и на макроуровне.

Денежные потоки прогнозного и постпрогнозного периодов дисконтируются и складываются.

Таким образом, получаем стоимость всех привилегированных акций, выпущенных эмитентом. Данный подход является вполне общим и достаточно очевидным для любого специалиста, имеющего опыт оценки ценных бумаг и бизнеса.

Значительно более интересным и сложным представляется вопрос выбора и обоснования ставки дисконтирования при определении стоимости привилегированных акций.

Определение ставки дисконтирования. Под ставкой дисконтирования при определении стоимости актива предполагают среднюю ставку всех альтернативных инвестиций со сравнимым уровнем риска.

Поскольку, как уже отмечено выше, по степени риска вложений привилегированные акции занимают промежуточное положение между обыкновенными акциями и долговыми обязательствами акционерного общества, то из общих соображений ясно, что ставка привлечения капитала за счет выпуска привилегированных акций должна быть меньше ставки привлечения акционерного капитала за счет выпуска обыкновенных акций, но превышать уровень доходности выпущенных обществом облигаций (или ставку привлечения долгосрочного кредита).

Часто (как правило, при определении средневзвешенной ставки по модели WACC для оценки бизнеса методом дисконтирования денежных потоков для всего инвестированного капитала) в литературе можно встретить рекомендации: в качестве затрат на привлечение капитала за счет выпуска привилегированных акций использовать норму их дивидендной доходности.

Однако такой подход, особенно в российских условиях, не представляется вполне корректным: данный подход возможен только в случае оценки давно и устойчиво функционирующего предприятия, занявшего определенную нишу на традиционном и развитом рынке в условиях стабильной экономики. Примером могут служить энергоснабжающие компании (Utilities) в США или Англии, прибыли которых отличаются высокой предсказуемостью и их большая часть выплачивается в виде дивидендов акционерам. Но в тех случаях, когда компания находится на стадии роста, расширяет рынки сбыта, осуществляет инвестиции с целью дальнейшего развития или функционирует в нестабильных экономических условиях, то данный способ приводит к явному занижению ставки дисконтирования.

1.4. Средневзвешенная цена капитала

Для предприятия привлечение различных источников финансирования (как внутренних, так и внешних) связано с затратами, поэтому привлекаемый капитал всегда будет иметь определенную стоимость, а так как этот капитал разнообразен по источникам, то у предприятия возникает возможность альтернативного выбора этих источников как по объемам, так и по стоимости каждого вида капитала. В результате привлечения различных видов капитала складывается определенная его структура и возникает определенная сумма финансовых ресурсов, которую необходимо уплатить за пользование данными источниками финансирования.

Средневзвешенная стоимость капитала - обобщающий показатель, характеризующий относительный уровень затрат или общую сумму всех расходов, возникающих в связи с привлечением и использованием капитала, и в то же время можно сказать, что это минимум возврата на вложенный капитал.

Формула средневзвешенной стоимости капитала основывается на средневзвешенной арифметической величине, где весами выступают доли отдельных источников в общей сумме, а сам показатель средневзвешенной величины выражает среднегодовую стоимость, выраженную в % (формула (1)):

ССК = ∑ di * ki (1),

где di - удельный вес каждого источника в общей сумме, ki цена i-го источника, выраженная в процентах в среднегодовом исчислении.

Оценка стоимости капитала должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериальным показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала.

Расчет предельной эффективности капитала осуществляется по следующей формуле 2:

ПЭК = ΔРк/ΔССК (2),

где ПЭК - предельная эффективность капитала;

Δ Рк - прирост уровня рентабельности капитала;

ΔССК- прирост средневзвешенной стоимости капитала.

Изложенные принципы оценки позволяют сформировать систему основных показателей, определяющих стоимость капитала и границы эффективного его использования.

Среди рассмотренных показателей основная роль принадлежит показателю средневзвешенной стоимости капитала. Он складывается на предприятии под влиянием многих факторов, основными из которых являются:

Средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке; доступность различных источников финансирования (кредита банков; коммерческого кредита; собственной эмиссии акций и облигаций и т.п.);

Отраслевые особенности операционной деятельности, определяющие длительность операционного цикла и уровень ликвидности используемых активов;

Соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

Жизненный цикл предприятия;

Уровень риска осуществляемой операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Учет этих факторов производится в процессе целенаправленного управления стоимостью собственного и заемного капитала предприятия.

2. практическая часть. Тест 4

1. Инвестиции в нематериальные активы:

б) подготовка кадров для будущего производства;

г) административно-хозяйственные расходы.

а) «ноу-хау», патенты, изобретения;

в) приобретение лицензий, разработка торговой марки;

2. Выберите истинное утверждение. Для принятия решения об участии в инвестиционном проекте необходимо, чтобы:

б) поток денег от операционной и инвестиционной деятельности был величиной неотрицательной на каждом шаге горизонта расчета;

в) дисконтированный суммарный поток денежных средств за все время жизни инвестиционного проекта был больше 1.

а) поток денег от всех видов деятельности был величиной неотрицательной на каждом шаге горизонта расчета;

б) расчет уровня безубыточности;

в) метод вариации параметров.

а) укрупненная оценка устойчивости;

4. Модель доходности финансовых активов описывает зависимость между:

а) текущей стоимостью облигации и её купонным доходом;

б) рыночной оценкой акционерного капитала и стоимостью бессрочного аннуитета;

в) рыночным риском и требуемой нормой доходности финансовых активов, представляющих собой хорошо диверсифицированный портфель.

5. Финансирование с полным регрессом на заемщика это способ финансирования инвестиций при котором:

а) кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта;

б) все риски проекта распределяются между его участниками так, чтобы каждый участник брал на себя зависящие от него риски;

в) кредитор при этом не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта.

Кредитор не принимает на себя риски, связанные с проектом, ограничивая свое участие предоставлением средств против определенных гарантий; Риски проекта в основном падают на заемщика

6. Венчурные инвестиции:

б) инвестиции в технологии, о которых другие инвесторы не имеют информации;

в) приобретения части акций венчурных предприятий, еще не котирующихся на биржах, а также предоставления ссуды или в других формах.

а) инвестиции в новые сферы деятельности, связанные с большим риском;

7. Инвестиционный проект считается устойчивым, если значение внутренней нормы доходности (ВНД, IRR):

а) достаточно невелико (менее 25-30%);

б) достаточно велико (не менее 25-30%);

в) не превышает уровня малых и средних рисков (до 15%);

г) превышает 1,2.

Значение внутренней нормы доходности достаточно велико (не менее 25-30%), значение нормы дисконта не превышает уровня для малых и средних рисков, и при этом не предполагается займов по реальным ставкам, превышающим ВНД, а индекс доходности дисконтированных инвестиций превышает 1,2.

8. Какое из нижеприведенных определений инвестиционного проекта является верным:

а) система технико-технологических, организационных, расчетно-финансовых и правовых материалов;

б) обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в т.ч. необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план);

в) план вложения капитала в объекты предпринимательской деятельности с целью получения прибыли.

Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в т.ч. необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план);

(Ответ б))

9. Инвестиционный потенциал представляет собой:

а) нормативные условия, создающие фон для нормального осуществления инвестиционной деятельности;

в) целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности;

г) макроэкономическое изучение инвестиционного рынка.

б) количественную характеристику, учитывающую основные макроэкономические условия развития страны, региона или отрасли;

10. Инвестиционная деятельность - это:

а) вложение инвестиций;

б) совокупность практических действий по реализации инвестиций;

в) любая деятельность, связанная с использованием капитала;

г) мобилизация денежных средств с любой целью.

В соответствии с п. 2 ст. 1 Закона РСФСР от 26.06.1991 N 1488-1 "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" (ред. от 19.07.2011) :

Заключение

По результатам контрольной работы по дисциплине «Инвестиции» можно сделать следующие выводы.

Выделяют следующие виды инвестиций по форме собственности, объектам, целям, срокам и рискам.

Простые методы оценки инвестиций относятся к числу наиболее старых, но достаточно эффективно используемых в настоящее время. К этим методам относятся определение срока окупаемости инвестиций и метод расчета отдачи на вложенный капитал.

Одним из наиболее общих и распространенных подходов к оценке стоимости привилегированных акций является метод дисконтирования ожидаемых денежных потоков.

Экономическое содержание показателя цены капитала заключается в определении затрат, связанных с привлечением единицы капитала из каждого источника. Разнообразие источников приводит к необходимости расчета средневзвешенной стоимости капитала. Она рассчитывается в процентах в среднегодовом исчислении.

Список используемых источников

1. Об инвестиционной деятельности в РСФСР:закон РСФСР от 26.06.1991 № 1488-1 (ред. от 19.07.2011) // Ведомости СНД и ВС РСФСР. 1991. - № 29. Ст. 1005.
2. Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений: федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ (ред. от 28.12.2013) // Собрание законодательства РФ. 1999. - № 9. Ст. 1096.
3. Аскинадзи, В.М. Инвестиции: Учебник для бакалавров / В.М. Аскинадзи, В.Ф. Максимова. - Юрайт, 2014. - 422 с.
4. Инвестирование. Управление инвестиционными процессами инновационной экономики / авт. коллектив: Л. С. Валинурова, О. Б. Казакова, Э. И. Исхакова. - Уфа: БАГСУ, 2012. - 77 с.
5. Косорукова, И.В. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса: учебное пособие / И.В. Косорукова, С.А. Секачев, М.А. Шуклина. - М.: Московская финансово-промышленная академия, 2011. - 672 с.
6. Лимитовский, М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках: учеб.-практ. пособие / М. А. Лимитовский. - 5-е изд., перераб. и доп. - М. : Юрайт, 2011. - 486 с.
7. Меркулов, Я.С. Инвестиции: учебное пособие /Я.С. Меркулов. - М.: ИНФРА-М, 2010. - 420 с.
8. Нешитой, А. С. Инвестиции: Учебник/А.С. Нешитой. - 6-е изд. - М.: Дашков и К, 2010. - 372 с.
9. Николаева, И.П. Инвестиции: Учебник / И.П. Николаева. - М.: Дашков и К, 2013. - 254 с.
10. Теплова, Т. В. Инвестиции: учеб. для бакалавров / Т. В. Теплова. - М.: Юрайт, 2012. - 724 с.
11. Янковский, К. П. Инвестиции: Учебник / К.П. Янковский. - СПб.: Питер, 2012. - 368 с.

Чтобы полностью ознакомиться с контрольной, скачайте файл!

Понравилось? Нажмите на кнопочку ниже. Вам не сложно , а нам приятно ).

Чтобы скачать бесплатно Контрольные работы на максимальной скорости, зарегистрируйтесь или авторизуйтесь на сайте.

Важно! Все представленные Контрольные работы для бесплатного скачивания предназначены для составления плана или основы собственных научных трудов.

Друзья! У вас есть уникальная возможность помочь таким же студентам как и вы! Если наш сайт помог вам найти нужную работу, то вы, безусловно, понимаете как добавленная вами работа может облегчить труд другим.

Если Контрольная работа, по Вашему мнению, плохого качества, или эту работу Вы уже встречали, сообщите об этом нам.

Для количественного расчёта (вычисления) конкретной величины риска в основу положена гипотеза о том, что любое конкретное значение эффективности финансовой сделки является реализацией случайной величины R.

Количественная оценка рисков

Неопределённость. Виды неопределённости. Классификация рисков

Тема 14: Особенности оценки эффективности проектов с учётом риска и неопределённости

1. Риск и неопределённость. Виды неопределённости. Классификация рисков.
2. Количественная оценка рисков:

2.1.Укрупнённая оценка устойчивости проекта

Метод вариации параметров (анализ чувствительности)

2.3.Оценка ожидаемого эффекта с учётом количественных характеристик проекта (анализ сценариев)

1. Способы управления риском.

Неопределённость – неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе связанных с ними затратах и результатах. Неопределённость, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска .

Виды неопределённостей и инвестиционных рисков :

1. риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

1. внешнеэкономический риск (возможность ведения ограничений на торговлю и поставки, закрытие границ и т.д..)
2. неопределённость политической ситуации, риск неблагоприятных социально-экономических изменений в стране или регионе;
3. неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;
4. колебание рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;
5. неопределённость природно- климатических условий, возможность стихийных бедствий;
6. производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования);
7. неопределённость целей, интересов и поведения участников;
8. неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий участников (возможность неплатежей, банкротств).

Попытка оценить степень риска, дать качественную (сравнительную) либо определить её количественно – вполне естественная реакция на само существование неблагоприятного исхода какого-либо рода деятельности.

Количественные оценки рисков инвестиционного проекта связаны с численным определением величин отдельных рисков и риска проекта в целом. Количественный анализ часто использует инструментарий теории вероятностей, математической статистики, теории исследования операций.

Аппарат теории вероятности позволяет характеризовать любу. Случайную величину следующими параметрами:

Ожидаемое значение случай величины;

Дисперсия (вариация) случайной величины;

Стандартное среднеквадратической отклонение.

Способы учёта оценки неопределённостей:

В расчетах эффективности инвестиционных проектов рекомендуется учитывать неопределенность , т.е. неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, и риск, т.е. возникновение таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово реализуемым.

В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности рекомендуется использовать следующие методы (каждый следующий метод является более точным, хотя и более трудоемким, и поэтому применение каждого из них делает ненужным применение предыдущих):

1) укрупненная оценка устойчивости;

2) расчет уровней безубыточности;

3) метод вариации параметров;

4) оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.

Все методы, кроме первого, предусматривают разработку сценариев реализации проекта.

Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом

Проект считается устойчивым в целом, если он имеет положительное значение ожидаемой чистой текущей стоимости при соблюдении следующих условий:

Использование умеренно пессимистических прогнозов технико-экономических параметров проекта, цен, ставок налогов и т.д.;

Предусмотрение резервов средств на непредвиденные расходы;

Увеличение нормы дисконта на величину поправки на риск;

Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников

При укрупненной оценке устойчивости проект считается устойчивым если:

Значение внутренней нормы доходности (ВНД) составляет не менее 25–30 %;

Значение нормы дисконта не превышает уровня для малых и средних рисков, и при этом не предполагается займов по реальным ставкам, превышающим ВНД;

Индекс доходности дисконтированных инвестиций превышает 1,2;

На каждом шаге расчетного периода сумма накопленного сальдо денежного потока от всех видов деятельности и финансовых резервов должна быть неотрицательной.

Уровнем безубыточности УБ m на шаге m называется отношение объема продаж, соответствующего «точке безубыточности» (Vкр m), к проектному (V m) на этом шаге. Под «точкой безубыточности» понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю.

Обычно проект считается устойчивым, если в расчетах по проекту в целом уровень безубыточности не превышает 0,6¸0,7 после освоения проектных мощностей.

Метод вариации параметров. Предельные значения параметров

Выходные показатели проекта могут существенно измениться при неблагоприятном изменении некоторых параметров.

Инвестиционных затрат;

Объема производства;

Издержек производства и сбыта;

Процента за кредит;

Индексов инфляции;

Задержек платежей;

Длительности расчетного периода;

Других параметров.

Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях:

ЧТС положительна;

Обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.

Оценка устойчивости может производиться также путем определения предельных значений параметров проекта.

Рекомендуется вычислять предельные интегральные уровни этих параметров, т.е. такие коэффициенты (постоянные для всех шагов расчета) к значениям этих параметров, при применении которых чистая текущая стоимость проекта (или участника) становится нулевой.

При наличии более детальной информации о различных сценариях реализации проекта, вероятностях их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта для каждого из сценариев при оценке эффективности проекта может быть использован более точный метод с учетом количественных характеристик неопределенности. Он позволяет непосредственно рассчитать обобщающий показатель эффективности проекта – ожидаемый интегральный эффект (ожидаемую чистую текущую стоимость).

Оценка ожидаемой эффективности проекта с учетом неопределенности производится при наличии детальной информации о различных сценариях реализации проекта, вероятностях их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта для каждого из сценариев.

Предыдущая